20260228-华源证券-新消费行业周报_老铺黄金官宣2月底调价；淘宝闪购加大投入力度_7页_584kb

商贸零售行业定期报告总结（2026年02月28日）

核心内容概述

本报告聚焦于2026年2月23日至27日新消费行业的动态及投资分析意见，重点分析了黄金珠宝、美护、茶饮、潮玩等细分领域的发展趋势和市场表现，并对相关企业提出投资建议。

主要观点与关键信息

1. 黄金珠宝行业动态

• 老铺黄金调价：老铺黄金于2月18日宣布将在2月28日进行产品价格调整，这是2026年的首次调价。
• 金价上涨：截至2月26日，COMEX金价为5201.5美元/盎司，年初以来累计涨幅达15%。
• 消费热潮：因调价和促销活动（如“满1000-100”），多地出现买金热潮，部分门店排队人数众多。
• 节日消费驱动：春节作为黄金消费的传统旺季，婚嫁、赠礼等刚性需求集中释放，利好黄金珠宝销售表现。
• 毛利率维持：调价有助于老铺黄金转嫁金价上涨压力，维持高毛利率水平。

2. 茶饮行业动态

• 淘宝闪购加大投入：2026年淘宝闪购全年投入力度将超过2025年，重点发展即时零售。
• 补贴门槛提升：淘宝闪购不断提高补贴门槛，目标是将30元以上“高质量订单”占比提升至60%。
• 茶饮板块受益：第三方平台加大投入将提升茶饮行业景气度，头部品牌如古茗、蜜雪集团有望持续扩大市场份额。

3. 美护与潮玩行业动态

• 半亩花田港股上市：半亩花田母公司山东花物堂化妆品股份有限公司已向港交所递交招股书，拟在港股主板上市。
• 品牌优势：半亩花田成立于2010年，以身体磨砂膏切入市场，现已成为身体乳、身体磨砂膏、洁面慕斯等品类的国货第一品牌。
• 业务结构：身体洗护为半亩花田主要营收来源，2025年前9个月贡献7.91亿元，占公司总收入的41.8%。
• IP运营能力：在潮玩领域，建议关注具备IP创造和运营经验的公司，如泡泡玛特。

4. 投资分析意见

• 美护领域：建议关注具有较高专业性和创新性的国货品牌，如毛戈平、上美股份。
• 黄金珠宝领域：建议关注年轻消费者更偏好的古法黄金赛道头部品牌，如老铺黄金、潮宏基。
• 潮玩领域：建议关注IP运营能力强的公司，如泡泡玛特。
• 现制茶饮领域：建议关注品牌力强、覆盖区域广的头部品牌，如蜜雪集团、古茗。

5. 风险提示

• 零售环境修复不及预期：若宏观经济或消费意愿未达预期，可能影响可选消费行业的表现。
• 国际局势变动：国际政治、经济环境及贸易政策的变化可能增加进出口成本，影响相关企业。
• 市场竞争加剧：消费细分市场多品牌竞争激烈，若市场规模增长受限，同业竞争可能加剧。

结构清晰要点总结

行业表现

• 美容护理：申万美容护理周涨跌幅为+1.45%
• 商贸零售：申万商贸零售指数周涨跌幅为-1.64%
• 社会服务：申万社会服务周涨跌幅为+1.68%

重点行业数据

投资建议

• 美护：毛戈平、上美股份
• 黄金珠宝：老铺黄金、潮宏基
• 潮玩：泡泡玛特
• 现制茶饮：蜜雪集团、古茗

风险提示

• 零售环境修复不及预期
• 国际局势变动
• 市场竞争加剧

投资评级说明

• 看好：行业股票指数超越同期市场基准指数
• 中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平
• 看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数
• 投资评级标准：以报告日后6个月内证券或行业指数相对基准指数的涨跌幅为标准

声明与免责

• 分析师声明：本报告观点反映分析师个人看法，基于合法合规信息独立出具。
• 一般声明：本报告为华源证券内部资料，仅供客户使用，不构成投资建议。
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投资评级：看好（维持）