> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 刚果金拟限制铜精矿出口 铜价走势分析总结 ## 核心内容 1. **刚果金限制铜精矿出口** 刚果(金)政府宣布禁止出口铜精矿和钴精矿，并将采用55%的估价系数对采矿副产品征税。新税收框架将在三个月后生效，但矿企需立即申报出口中的副产品。此举可能对全球铜供应产生影响，推动铜价上涨。 2. **铜价走势** 8月6日，沪铜主力合约开于107350元/吨，收于107330元/吨，日跌幅为0.01%。夜盘收于107720元/吨，较昨日午后收盘上涨0.10%。铜价整体维持震荡偏弱运行，但刚果金政策可能带来超预期的上涨压力。 3. **市场供需格局** 上游原料紧缺，矿端TC（加工费）深度负值，粗铜货源收缩；中游供给边际放松，下游需求进入淡季，终端采购疲软。进口铜集中到港可能缓解国内现货缺口，但需求疲软限制价格上行空间。 4. **库存与仓单变化** - LME电解铜库存总计为226650吨，较前一交易日减少5175吨。 - SHFE电解铜仓单减少300吨至23427吨。 - 国内社会库存为11.92万吨，保税区库存未明确，但整体库存从去库转为小幅累库，削弱现货支撑。 5. **地缘政治与宏观数据** - 美国总统特朗普表示，霍尔木兹海峡开放协议尚未正式达成，但目前“某种程度上已经开放”，美方正参与相关谈判。 - 美国7月非农数据预计新增就业人数为8.3万，失业率维持在4.2%。 - 旧金山联储主席戴利支持维持利率不变，但警告高通胀可能需要更积极的政策应对。 ## 主要观点 - **政策影响**：刚果金限制铜精矿出口将影响全球铜供应，短期内可能支撑铜价，但需关注实际执行效果。 - **供需分化**：矿端紧缺与冶炼检修叠加，终端需求疲软，导致铜价承压。 - **库存变化**：LME与SHFE库存均出现下降，但国内库存小幅累库，对铜价支撑有限。 - **进口趋势**：美国铜进口量创历史新高，铜流入美国的速度加快，可能对国内价格形成压制。 - **市场情绪**：投机客户采取谨慎偏多策略，关注宏观数据与地缘风险，控制仓位与止损。 ## 关键信息 ### 现货情况 - SMM1#电解铜现货较2608合约升水120-240元/吨，均价180元/吨，日环比回落50元/吨。 - 主流品牌平水铜降价走货，好铜高价成交乏力，湿法铜货源紧缺商家惜售。 - 华东铜库小幅去库带来支撑，铜出口窗口开启，部分货商筹备外销分流内贸货源。 ### 库存与仓单 - LME电解铜库存总计226650吨，SHFE电解铜仓单23427吨。 - 国内社会库存11.92万吨，保税区库存未明确，但整体库存变化较小。 ### 进口与贸易 - 7月美国进口铜量达20万吨，创2014年以来最大单月流入量。 - 美国商务部长未在6月30日截止日期前公布关税建议，但进口潮仍在持续。 ### 市场策略 - **套保客户**：冶炼厂于106800-108500元压力区分批卖出套保，保值比例60%-80%，搭配看跌期权对冲风险。 - **投机客户**：围绕103020-108500元区间波段操作，严格设置止损，不浮亏加仓。 - **期权策略**：建议卖出看跌期权。 ## 风险提示 - **国内需求下降过快**：可能进一步压制铜价。 - **库存大幅累高**：削弱现货支撑，增加价格下行压力。 - **海外流动性踩踏风险**：需关注美联储政策及国际铜市场变化。 ## 图表概览 | 图表 | 内容 | 来源 | |------|------|------| | 图1 | TC价格 | SMM，华泰期货研究院 | | 图2 | SMM#1铜升贴水报价 | SMM，华泰期货研究院 | | 图3 | 精废价差 | SMM，华泰期货研究院 | | 图4 | 铜进口盈亏 | SMM，华泰期货研究院 | | 图5 | 铜主力合约持仓量与成交量 | SMM，华泰期货研究院 | | 图6 | 沪铜当月合约与连三合约价差 | SMM，华泰期货研究院 | | 图7 | LME电解铜库存总计 | SMM，华泰期货研究院 | | 图8 | SHFE电解铜仓单 | 钢联，华泰期货研究院 | | 图9 | 国内社会库存（不含保税区） | SMM，华泰期货研究院 | | 图10 | 国内保税区库存 | SMM，华泰期货研究院 | | 表1 | 铜价格与基差数据 | SMM，华泰期货研究院 | ## 本期分析研究员 - 师橙（F3046665, Z0014806） - 封帆（F03139777, Z0021579） - 陈思捷（F3080232, Z0016047） ## 联系方式 - 公司总部：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元，邮编：510000 - 电话：400-6280-888 - 网址：www.htfc.com ## 免责声明 本报告基于已公开信息编制，不保证其准确性与完整性。报告观点仅为参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。未经授权，不得复制、引用或分发本报告内容。