> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 滨江集团（002244.SZ）总结 ## 核心内容概述 滨江集团在2026年上半年面临结算规模和利润承压的挑战，但整体财务状况持续改善。公司保持区域聚焦策略，拿地节奏平稳，融资成本下降，为未来业绩增长奠定基础。 --- ## 主要观点 - **盈利能力**：2026H1公司实现营业收入321亿元，同比-29%；归母净利润15.5亿元，同比-16%。尽管收入和利润有所下降，但归母净利率提升0.8个百分点至4.8%，显示公司盈利能力有所增强。 - **成本与费用**：毛利率为12.0%，同比下降0.3个百分点；销售管理财务费率合计为2.9%，同比增加0.9个百分点，反映出费用控制压力。 - **财务结构**：公司三道红线指标保持“绿档”，剔除预收的资产负债率降至53%，同比下降5个百分点；有息负债为301亿元，同比下降10%；净负债率为-1%，显示公司财务稳健。 - **投资与土储**：2026H1新增土储计容建面71万平方米，同比-29%；总地价150亿元，同比-55%；投资强度为35%。公司土储结构仍以杭州为主（82%），保持区域聚焦策略。 - **预收账款**：未结算的预收账款规模达736亿元，为公司后续收入利润提供保障。 --- ## 关键信息 ### 销售表现 - 2026H1签约销售金额432亿元，同比-18%，行业排名第9，排名提升1位。 - 销售金额行业排名逐年提升，2026年排名较2025年有所改善。 ### 土储情况 - 截至2026H1末，总土储中82%位于杭州，12%在浙江省内（除杭州），6%在浙江省外。 - 新增土储计容建面同比-29%，地价同比-55%，权益占比59%。 ### 财务指标 - 剔除预收的资产负债率53%，同比下降5个百分点。 - 有息负债301亿元，同比下降10%；短期债务占比24%，同比下降4个百分点。 - 现金短债比为4.2倍，持续改善。 - 平均融资成本2.8%，同比下降0.3个百分点。 ### 盈利预测 - 预计2026-2027年收入分别为685/628亿元，归母净利润分别为24.8/26.2亿元。 - 对应每股收益分别为0.80/0.84元，PE分别为10.9/10.3倍。 - 维持“优于大市”评级。 ### 风险提示 - 开发物业签约销售规模、结转进度、盈利水平可能不及预期。 --- ## 财务预测与估值 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|--------|--------|--------| | 现金及现金等价物 | 37140 | 30574 | 37365 | 42144 | 46485 | | 资产总计 | 259083 | 208234 | 189858 | 184069 | 182476 | ### 关键财务与估值指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|--------|--------|--------| | 毛利率 | 13% | 13% | 14% | 15% | 15% | | EBIT Margin | 10% | 10% | 11% | 12% | 12% | | ROE | 9% | 7% | 8% | 8% | 7% | | P/E | 10.6 | 12.8 | 10.9 | 10.3 | 9.9 | | P/B | 1.0 | 0.9 | 0.9 | 0.8 | 0.7 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|--------|--------|--------| | 营业收入 | 69152 | 82888 | 68521 | 62832 | 59765 | | 营业成本 | 60481 | 71932 | 58928 | 53722 | 50801 | | 归属于母公司净利润 | 2546 | 2116 | 2484 | 2619 | 2725 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|--------|--------|--------| | 经营活动现金流 | 7668 | -4291 | 9102 | 6841 | 6263 | | 投资活动现金流 | -1973 | 2291 | -2200 | -1800 | -1650 | | 融资活动现金流 | -1283 | -4559 | -110 | -262 | -272 | | 现金净变动 | 4437 | -6567 | 6792 | 4779 | 4340 | --- ## 估值与投资建议 - **投资建议**：维持“优于大市”评级。 - **估值指标**：2026E和2027E的PE分别为10.9和10.3倍，显示公司估值较低，具备一定吸引力。 --- ## 总结 滨江集团在2026年上半年虽面临结算规模和利润承压，但财务状况持续改善，保持稳健发展。公司通过聚焦杭州市场、优化土储结构、控制成本费用等措施，增强了盈利能力与财务安全。未来两年盈利预测显示公司具备增长潜力，投资建议维持“优于大市”评级，但需关注销售与盈利不及预期的风险。