> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国东航（600115.SH）2026年一季度业绩总结 ## 核心内容 中国东航在2026年第一季度实现了扭亏为盈，营业收入和归母净利润均有所提升，显示公司经营状况正在逐步改善。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026年一季度，公司实现营业收入370.6亿元，同比增长10.9%；归母净利润16.3亿元，同比扭亏为盈（去年同期为-10.0亿元）。 - **需求恢复**：国内航线和国际航线的旅客运输量、RPK、ASK均实现同比增长，客座率也有所提升，表明国内需求持续修复。 - **盈利结构**：受益于供需格局改善和反内卷政策支持，公司收益水平同比提升，单位RPK营业收入为0.516元，同比提升1.08%。 - **成本控制**：尽管油价上涨对利润造成短期冲击，但公司通过经营效率提升，单位ASK营业成本同比下降2.2%，毛利率同比增加6.17%至8.25%。 - **燃油附加费**：美伊冲突导致油价上涨，国内航线燃油附加费于4月5日起大幅上调，将部分覆盖油价上涨带来的成本压力。 - **运力规划**：截至2025年底，公司拥有826架飞机，全年净增22架；2026-2028年计划分别净增29架、53架及6架。 - **盈利预测**：由于油价成本上涨，公司2026年盈利预测下调，预计2026-2028年归母净利润分别为9.4亿元、60.6亿元、81.9亿元，调整幅度为-76%、+2%。 - **估值比较**：公司2027年PE估值处于10~15倍区间，与南方航空基本一致，显示市场对其未来盈利的预期较为一致。 - **投资建议**：维持“优于大市”评级，中长期看好供需格局优化带来的业绩弹性。 ## 关键信息 ### 营收与净利润 - **2024年**：营业收入132,120百万元，净利润-4,226百万元 - **2025年**：营业收入139,941百万元，净利润-1,633百万元 - **2026E**：营业收入159,832百万元，净利润936百万元 - **2027E**：营业收入162,840百万元，净利润6,061百万元 - **2028E**：营业收入173,424百万元，净利润8,185百万元 ### 客运数据 - **旅客运输量**：同比增长4.9% - **RPK**：同比增长9.8% - **ASK**：同比增长6.3% - **客座率**：达到86.7%，同比提升2.75pct - **国内航线**：RPK同比增长6.0%，ASK同比增长4.1%，客座率87.3%，同比提升1.54pct - **国际航线**：RPK同比增长17.9%，ASK同比增长10.8%，客座率85.8%，同比提升5.18pct ### 成本与费用 - **营业成本**：2026年一季度为340.0亿元，同比增长3.9% - **单位ASK营业成本**：同比下降2.2%至0.411元 - **单位航油成本**：预测为0.187元（2026E）、0.172元（2027E） - **单位非航油成本**：预测为0.272元（2026E）、0.272元（2027E） - **期间费用率**：预测为9.3%（2026E）、8.6%（2027E） ### 财务指标 - **每股收益**：2026E为0.04元，2027E为0.27元，2028E为0.37元 - **ROE**：2026E为2%，2027E为14%，2028E为16% - **毛利率**：2026E为8.25%，2027E为8% - **EBIT Margin**：2026E为-1%，2027E为1%，2028E为2% - **EBITDA Margin**：2026E为6%，2027E为9%，2028E为10% - **市盈率（PE）**：2026E为102.9倍，2027E为15.9倍，2028E为11.8倍 - **市净率（PB）**：2026E为2.49倍，2027E为2.19倍，2028E为1.87倍 - **EV/EBITDA**：2026E为34.7倍，2027E为23.6倍，2028E为19.5倍 ### 风险提示 - 宏观经济下行 - 油价和汇率剧烈波动 - 安全事故 ## 投资建议 - **评级**：维持“优于大市” - **理由**：行业供需格局持续改善，中长期看好业绩弹性 ## 财务预测与估值 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 132,120 | 139,941 | 159,832 | 162,840 | 173,424 | | 净利润(百万元) | -4,226 | -1,633 | 936 | 6,061 | 8,185 | | 每股收益(元) | -0.19 | -0.07 | 0.04 | 0.27 | 0.37 | | ROE | -10.43% | -4.32% | 2% | 14% | 16% | | 毛利率 | 4% | 5% | 6% | 8% | 9% | | EBIT Margin | -4% | -2% | -1% | 1% | 2% | | EBITDA Margin | 5% | 7% | 6% | 9% | 10% | | 市盈率（PE） | -23.0 | -59.0 | 102.9 | 15.9 | 11.8 | | 市净率（PB） | 2.40 | 2.55 | 2.49 | 2.19 | 1.87 | | EV/EBITDA | 49.5 | 37.6 | 34.7 | 23.6 | 19.5 | ## 估值比较 | 代码 | 简称 | 2025A净利润（亿元） | 2026E净利润（亿元） | 2027E净利润（亿元） | 2025A PE | 2026E PE | 2027E PE | |------|------|---------------------|---------------------|---------------------|----------|----------|----------| | 600029.SH | 南方航空 | 8.57 | 22.4 | 70.3 | 114 | 44 | 13.9 | | 600115.SH | 中国东航 | -16.3 | 9.4 | 60.6 | -58 | 101 | 15.7 | ## 总结 中国东航在2026年第一季度实现了扭亏为盈，显示其经营状况正在逐步改善。公司通过提升经营效率和优化供需格局，有效应对了油价上涨带来的成本压力。尽管短期面临油价上涨的冲击，但中长期仍看好其业绩的弹性。公司未来三年的盈利预测分别为9.4亿元、60.6亿元和81.9亿元，估值指标显示其2027年PE处于10~15倍区间，与可比公司基本一致。分析师维持“优于大市”评级，认为公司未来发展前景良好。