20260430-国信证券-中国东航-600115.SH-1Q26同比扭亏为盈_油价上涨造成短期冲击_看好供需持续改善_8页_386kb

报告摘要

中国东航（600115.SH）2026年一季度业绩总结

核心内容

中国东航在2026年第一季度实现了扭亏为盈，营业收入和归母净利润均有所提升，显示公司经营状况正在逐步改善。

主要观点

业绩表现：2026年一季度，公司实现营业收入370.6亿元，同比增长10.9%；归母净利润16.3亿元，同比扭亏为盈（去年同期为-10.0亿元）。
需求恢复：国内航线和国际航线的旅客运输量、RPK、ASK均实现同比增长，客座率也有所提升，表明国内需求持续修复。
盈利结构：受益于供需格局改善和反内卷政策支持，公司收益水平同比提升，单位RPK营业收入为0.516元，同比提升1.08%。
成本控制：尽管油价上涨对利润造成短期冲击，但公司通过经营效率提升，单位ASK营业成本同比下降2.2%，毛利率同比增加6.17%至8.25%。
燃油附加费：美伊冲突导致油价上涨，国内航线燃油附加费于4月5日起大幅上调，将部分覆盖油价上涨带来的成本压力。
运力规划：截至2025年底，公司拥有826架飞机，全年净增22架；2026-2028年计划分别净增29架、53架及6架。
盈利预测：由于油价成本上涨，公司2026年盈利预测下调，预计2026-2028年归母净利润分别为9.4亿元、60.6亿元、81.9亿元，调整幅度为-76%、+2%。
估值比较：公司2027年PE估值处于10~15倍区间，与南方航空基本一致，显示市场对其未来盈利的预期较为一致。
投资建议：维持“优于大市”评级，中长期看好供需格局优化带来的业绩弹性。

关键信息

营收与净利润

2024年：营业收入132,120百万元，净利润-4,226百万元
2025年：营业收入139,941百万元，净利润-1,633百万元
2026E：营业收入159,832百万元，净利润936百万元
2027E：营业收入162,840百万元，净利润6,061百万元
2028E：营业收入173,424百万元，净利润8,185百万元

客运数据

旅客运输量：同比增长4.9%
RPK：同比增长9.8%
ASK：同比增长6.3%
客座率：达到86.7%，同比提升2.75pct
国内航线：RPK同比增长6.0%，ASK同比增长4.1%，客座率87.3%，同比提升1.54pct
国际航线：RPK同比增长17.9%，ASK同比增长10.8%，客座率85.8%，同比提升5.18pct

成本与费用

营业成本：2026年一季度为340.0亿元，同比增长3.9%
单位ASK营业成本：同比下降2.2%至0.411元
单位航油成本：预测为0.187元（2026E）、0.172元（2027E）
单位非航油成本：预测为0.272元（2026E）、0.272元（2027E）
期间费用率：预测为9.3%（2026E）、8.6%（2027E）

财务指标

每股收益：2026E为0.04元，2027E为0.27元，2028E为0.37元
ROE：2026E为2%，2027E为14%，2028E为16%
毛利率：2026E为8.25%，2027E为8%
EBIT Margin：2026E为-1%，2027E为1%，2028E为2%
EBITDA Margin：2026E为6%，2027E为9%，2028E为10%
市盈率（PE）：2026E为102.9倍，2027E为15.9倍，2028E为11.8倍
市净率（PB）：2026E为2.49倍，2027E为2.19倍，2028E为1.87倍
EV/EBITDA：2026E为34.7倍，2027E为23.6倍，2028E为19.5倍

风险提示

宏观经济下行
油价和汇率剧烈波动
安全事故

投资建议

评级：维持“优于大市”
理由：行业供需格局持续改善，中长期看好业绩弹性

财务预测与估值

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	132,120	139,941	159,832	162,840	173,424
净利润(百万元)	-4,226	-1,633	936	6,061	8,185
每股收益(元)	-0.19	-0.07	0.04	0.27	0.37
ROE	-10.43%	-4.32%	2%	14%	16%
毛利率	4%	5%	6%	8%	9%
EBIT Margin	-4%	-2%	-1%	1%	2%
EBITDA Margin	5%	7%	6%	9%	10%
市盈率（PE）	-23.0	-59.0	102.9	15.9	11.8
市净率（PB）	2.40	2.55	2.49	2.19	1.87
EV/EBITDA	49.5	37.6	34.7	23.6	19.5

估值比较

代码	简称	2025A净利润（亿元）	2026E净利润（亿元）	2027E净利润（亿元）	2025A PE	2026E PE	2027E PE
600029.SH	南方航空	8.57	22.4	70.3	114	44	13.9
600115.SH	中国东航	-16.3	9.4	60.6	-58	101	15.7

总结

中国东航在2026年第一季度实现了扭亏为盈，显示其经营状况正在逐步改善。公司通过提升经营效率和优化供需格局，有效应对了油价上涨带来的成本压力。尽管短期面临油价上涨的冲击，但中长期仍看好其业绩的弹性。公司未来三年的盈利预测分别为9.4亿元、60.6亿元和81.9亿元，估值指标显示其2027年PE处于10~15倍区间，与可比公司基本一致。分析师维持“优于大市”评级，认为公司未来发展前景良好。

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