有色金属行业2017年中期投资策略：《别样的投资世界：亲历非洲、中亚、东南亚有感》_26页_1mb

《别样的投资世界：亲历非洲、中亚、东南亚有感》总结

核心内容概述

本报告由海通证券有色金属研究团队施毅、钟奇及联系人李妹醒撰写，于2017年6月12日发布。报告围绕“一带一路”背景下中资企业在非洲、中亚和东南亚的矿业投资展开，分析了中资企业的经营策略、资源格局、市场环境以及未来发展趋势，尤其聚焦于刚果金的钴矿市场和中资企业在当地的投资现状。

主要观点

1. 一带一路的背景与意义

• 全球化退潮：西方资本在全球化浪潮中逐渐退出，导致矿产资源分配格局发生变化。
• 中资企业崛起：中国凭借强大的经济实力、长期耕耘的意志和产能输出的使命，在“一带一路”沿线国家展开矿业投资。
• 企业学习过程：中资企业在“走出去”过程中不断适应当地法律、文化、管理方式，逐步形成成熟的运营模式。

2. 刚果金矿业现状与中资企业表现

• 刚果金资源禀赋：刚果金是全球钴产量的主要来源，占全球产量的60%。其铜钴伴生矿资源丰富，但品位下降。
• 中资企业主导：中资企业控制刚果金60%以上的矿产产量，包括大型国企、央企和民企。如华友钴业、寒锐钴业等在钴冶炼领域占据领先地位。
• 外资企业退潮：嘉能可等外资矿企虽仍占据供应链顶端，但整体影响力在减弱，中资企业正逐步填补这一空白。

3. 刚果金资源所有方与经营生态

• 国家矿业公司：杰卡明公司（GECAMINES）是刚果金主要的资源所有方，通过参股机制获得投资收益。
• 手抓矿模式：刚果金特有的手抓矿开采方式，由当地民众参与，部分包含半机械化开采，产量有限但对钴价有显著影响。
• 成本与税费：企业需向国家缴纳入门费、所得税、特许开采税等，且精矿出口成本高，促使企业在当地建设冶炼厂以降低运输费用。

4. 钴价分析：从供给端出发

• 供给端增量：2017年钴供给端同比增长约10%，主要来自中资和外资矿企的投产。
• 未来预期：2018-19年，嘉能可KCC项目和RTR项目将释放新增钴产能，预计供给端增量显著。
• 价格走势：尽管需求增长明确，但短期内钴价大幅上涨的可能性较低，主要因供给释放节奏清晰。

5. 中亚与东南亚投资展望

• 中亚：作为“一带一路”周边经济体，具备成为新的经济引擎潜力。但需面对交通、政局和劳动力素质等风险。
• 东南亚：人口红利显著，人工成本低，且劳动力勤奋，有利于吸引外资。越南等国家的政策优惠（如四免九减半）提升了投资吸引力，但交通等基础设施仍有待改善。

关键信息

• 中资企业优势：低负债率、高估值、成本控制能力强，使其在海外投资中更具竞争力。
• 手抓矿影响：2017年手抓矿钴产量增加约5000吨，但因资源枯竭和政策不确定性，2018年增长预期有限。
• 投资风险：包括政策性风险、市场波动、运输成本高、法律和文化适应等。
• 未来趋势：中资企业将继续在“一带一路”沿线国家拓展矿业投资，特别是在钴、铜等资源领域，但需持续优化本地化运营能力。

投资建议与评级

• 股票投资评级：根据个股相对海通综指的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级：根据行业整体回报率，分为增持、中性、减持。
• 评级标准：以报告发布后6个月内市场表现为基准，分析投资回报与市场整体的相对关系。

法律声明

• 报告仅供海通证券客户参考，不构成投资建议。
• 所有信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容不得被擅自引用、复制或分发，未经授权不得使用。

图表与数据来源

• 刚果金铜矿带分布图、中资与外资矿企投产进度表、手抓矿交易地点图等。
• 数据来源包括企业公告、政府文件、现场调研及海通证券研究所整理。

总结

中资企业在“一带一路”沿线国家，尤其是刚果金，正通过资源整合、成本控制和产能转移等方式，逐步在矿业投资领域占据重要地位。尽管面临诸多挑战，但凭借政策支持、经济实力和灵活的经营策略，中资企业展现出强劲的发展势头。未来，随着供给端的逐步释放和市场需求的持续增长，钴等关键金属的价格将保持稳定，中资企业的投资回报有望提升。