> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 保险行业 2026 年中报总结 ## 核心内容概述 2026 年上半年，保险行业整体表现优于预期，主要受益于权益市场持续上行和保险服务业绩稳步改善，推动归母净利润显著增长。同时，保险公司的资产配置策略优化，增配权益资产，提升 FVOCI 资产占比，带动净资产环比明显提升。NBV 和 EV 均实现稳定增长，财险 COR 明显改善，整体行业基本面表现良好。 --- ## 主要观点 ### 1. 利润增长显著，归母净利润增速分化 - **归母净利润增速**：国寿（+228.6%）>太平（+90.3%）>新华（+54.0%）>人保、阳光（均为+38.5%）>平安（+36.1%）>中国财险（+32.1%）>太保（+10.4%）。 - **增长原因**： - 权益市场表现强劲，沪深300、中证800、科创50分别上涨7.5%、11.1%、64.3%。 - 保险服务费用的转回，尤其是国寿、新华、太平等公司因投资表现良好，部分亏损保单转为盈利，带动保险服务业绩增长。 ### 2. 合同服务边际（CSM）环比显著提升 - **CSM增速**：太平（+6.8%）>阳光（+6.7%）>新华（+6.7%）>国寿（+5.8%）>太保（+3.2%）>平安（+1.7%）。 - **主要驱动因素**： - 新业务 CSM 增长，国寿新业务 CSM 同比增长157.4%，新华增长35.2%，平安增长18.3%。 - 会计估计变更带来正向影响，如太平会计估计变更20.3亿港元，国寿会计估计变更58.4亿元。 ### 3. 资产配置结构优化，权益资产占比提升 - **“股票+基金”占比**：新华（25.5%）>平安（21.1%）>国寿（19.2%）>太平（18.1%）>人保（15.5%）>太保（14.3%）。 - **FVOCI 资产占比**：平安（65.8%）>太平（43.3%）>人保（43.1%）>国寿（37.8%）>太保（34.7%）。 - **净投资收益率**：整体延续下滑趋势，但总投资收益率显著提升，太平（+2.5pct）、中国财险（+2.4pct）、人保（+2.3pct）、国寿（+2.3pct）等表现较好。 - **净资产变化**：2026H1 上市险企净资产均实现环比提升，主要由于利润增长和资产负债匹配程度优化，尽管利率下行，但 OCI 债券公允价值变动规模高于保险合同金融变动。 ### 4. 新业务价值（NBV）稳定增长，EV 环比提升 - **NBV 增速**：国寿（+33.7%）>阳光（+16.4%）>友邦（+13.2%）>太保（+12.7%）>新华（+11.9%）>平安（+11.2%）>太平（+6.5%）。 - **NBV 增速分化原因**： - 分红险占比提升。 - 价值率变化，国寿、太保、新华、人保寿同比改善，而平安、太平、友邦、人保健康、阳光略有下降。 - **EV 增速**：国寿（+10.0%）>太平（+8.2%）>阳光（+7.2%）>平安（+4.2%）>太保（+3.8%）。 ### 5. 财险 COR 明显改善 - **COR 值**：人保财（94.0%）、太保财（95.0%）、平安财（95.1%），同比改善幅度为-0.8pct、-1.3pct、-0.1pct。 - **改善原因**： - 报行合一推进，费用率下降。 - 自然灾害减少，赔付压力缓解。 - **展望**：尽管下半年自然灾害可能增加，但非车险报行合一等举措有望推动费用率改善贯穿全年。 --- ## 关键信息 ### 投资建议 - 推荐股票：中国人寿（AH）、中国平安（AH）、新华保险（AH）、中国财险（H）、中国太平（H）、中国人保（AH）、中国太保（AH）。 - 行业评级：买入。 - 前次评级：买入。 ### 风险提示 - 长端利率下行。 - 新单销售不及预期。 - 监管政策趋严。 --- ## 行业趋势与展望 - **权益市场表现**：上半年权益市场持续上行，推动保险公司投资收益增长，尤其是国寿、太平等公司因权益配置比例较高，投资服务业绩显著改善。 - **新单保费增长**：个险渠道普遍回暖，银保渠道分化明显，预计新单增速将维持稳健，对2027年开门红保持乐观。 - **产品结构转型**：寿险公司持续推进分红险转型及长期期交产品，推动 NBV 和价值率提升。 - **会计分类影响**：新准则下，保险公司加大 FVOCI 资产配置，有助于平滑利润波动，增强净资产稳定性。 --- ## 总结 2026 年上半年，保险行业受益于权益市场走强和保险服务费用转回，利润显著增长，归母净利润增速分化。资产配置方面，增配权益资产，提升 FVOCI 比例，推动净资产环比提升。NBV 和 EV 稳定增长，财险 COR 改善超出预期。行业整体基本面稳健，未来有望持续受益于市场趋势和政策优化。