20260118-华福证券-基础化工行业周报_巴斯夫湛江一体

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 基础化工 # 行业周报：巴斯夫湛江一体化基地聚乙烯装置投产后首车交付，SABIC出售两大资产 # 投资要点： > 本周板块行情：本周，上证综合指数下跌 $0.45\%$ ，创业板指数上涨 $1\%$ 沪深300下跌 $0.57\%$ ，中信基础化工指数上涨 $1.27\%$ ，申万化工指数上涨 $0.9\%$ 化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨跌幅前五的子行业分别为电子化学品 $(5.16\%)$ 、橡胶助剂 $(4.66\%)$ 、钾肥 $(4.23\%)$ 、合成树脂 $(3.67\%)$ 、磷肥及磷化工 $(2.85\%)$ ；化工板块涨跌幅后五的子行业分别为改性塑料 $(-4.01\%)$ 、钛白粉 $(-2.84\%)$ 、橡胶制品 $(-1.43\%)$ 、轮胎 $(-1.18\%)$ 、纯碱 $(-0.85\%)$ 。 # 本周行业主要动态： > 巴斯夫湛江一体化基地聚乙烯装置投产后首车交付。巴斯夫湛江一体化基地再度迎来重要里程碑全新聚乙烯(PE)装置正式投产，并顺利完成首车产品交付。2026年1月8日，首批巴聚赋聚乙烯产品由专业运输车辆从湛江基地发出，准时抵达客户仓库。这一成果不仅彰显了巴斯夫“以客户为中心”的服务承诺，更通过本地化产能有效满足中国市场对聚乙烯持续增长的需求，进一步巩固了巴斯夫在高性能塑料领域的战略优势。作为湛江一体化基地的关键组成部分，新投产的聚乙烯装置设计年产能达50万吨（资料来源：巴斯夫石油化学品、烯烃及高端下游、化工新材料） > SABIC出售两大资产。沙特基础工业公司(SABIC)1月8日宣布，已同意将其欧洲石化资产、欧洲和美洲的工程塑料资产出售给两家德国买家，总价值为9.5亿美元(约合人民币66亿元)。根据协议，SABIC将欧洲石化业务以5亿美元的企业价值出售给德国私人股本公司Aequita，将欧洲和美洲工程塑料业务以4.5亿美元的企业价值出售给等过Mutares公司。SABIC欧洲石化业务生产并销售乙烯、丙烯、低密度聚乙烯(LDPE)、高密度聚乙烯(HDPE)、聚丙烯（PP）和增值聚合物化合物，并管理英国、德国、荷兰、比利时的多个制造基地。SABIC出售的工程塑料资产包括多个聚碳酸酯、聚对苯二甲酸丁二醇酯和丙烯腈-丁二烯-苯乙烯装置，这些资产分布在巴西、加拿大、墨西哥、荷兰、西班牙和美国。SABIC表示，本次出售预计将提升公司的表现，包括通过提高整体EBITDA、改善自由现金流，并支持更高的资本回报率。（资料来源：中国化工报） > 投资主线一：轮胎赛道国内企业已具备较强竞争力，稀缺成长标的值得关注。全球轮胎行业空间广阔，国内轮胎企业迅速发展。建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎。 > 投资主线二：消费电子有望逐渐复苏，关注上游材料企业。随着下游消费电子需求逐渐回暖复苏，面板产业链相关标的有望充分受益。部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身 $\alpha$ 属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头企业）、莱特光电（OLED终端材料核心标的）、瑞联新材（OLED中间体及液晶材料生产商）。 > 投资主线三：关注具有较强韧性的景气周期行业、以及库存完成去化迎来底部反转。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，叠加下游新能源需求增长，供需格局趋紧。磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化、川恒股份、兴发集团、芭田股份。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣 # 强于大市（维持评级） 一年内行业相对大盘走势 # 团队成员 分析师： 李骥(S0210524080008)lj30599@hfzq.com.cn 分析师： 周丹露(S0210524050020) zdl30566@hfzq.com.cn # 相关报告 1、中国石化与中国航油实施重组，尿素市场迎“开门红”——2026.1.9 氟材。（3）涤纶长丝：库存去化至较低水平，充分受益下游纺织服装需求回暖。建议关注：桐昆股份、新凤鸣。 > 投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 > 投资主线五：关注供给异动的维生素品种。巴斯夫宣布维生素A、E供应遭遇不可抗力，影响当前市场供给，随着维生素采买旺季的到来，供需失衡会进一步突出。建议关注：浙江医药、新和成等。 # 风险提示 宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期 # 正文目录 1化工板块市场行情回顾 5 1.1化工板块整体表现 5 1.2化工板块个股表现 5 1.3化工板块重点公告 6 2重要子行业市场回顾 7 2.1 聚氨酯 7 2.2 化纤 9 2.3轮胎 11 2.4农药 11 2.5 化肥 13 2.6 维生素 15 2.7 氟化工 16 2.8有机硅 17 2.9氯碱化工 18 2.10 煤化工 19 3风险提示 21 # 图表目录 图表1：A股各板块本周行情（中信一级行业） 5 图表2：化工各子行业板块本周行情 5 图表3：化工板块涨跌幅前十的公司 6 图表4：化工板块涨跌幅后十的公司 6 图表5：纯MDI价格及价差（元/吨） 7 图表6：聚合MDI价格及价差（元/吨） 7 图表7：MDI开工率 8 图表8：TDI价格及价差（元/吨） 8 图表9：TDI开工率. 8 图表10：国内TDI装置检修动态 9 图表11：涤纶长丝POY价格及价差（元/吨） 9 图表12：涤纶长丝FDY价格及价差（元/吨） 9 图表13：涤纶长丝DTY价格及价差（元/吨） 10 图表14：氨纶开工率 10 图表15：氨纶库存 10 图表16：全钢胎开工率 11 图表17：半钢胎开工率 11 图表18：草甘膦价格走势（万元/吨） 11 图表19：草铵膦价格走势（万元/吨） 11 图表20：毒死蜱价格走势（万元/吨） 12 图表21：吡虫啉和啶虫脒价格走势（万元/吨） 12 图表22：2-氯-5-氯甲基吡啶价格走势（万元/吨） 12 图表23：菊酯价格走势（万元/吨） 12 图表24：尿素价格及价差（元/吨） 13 图表25：尿素开工率 13 图表26： 磷酸一铵价格及价差（元/吨） 14 图表27： 磷酸二铵价格及价差（元/吨） 14 图表28： 磷酸一铵开工率 14 图表 29: 磷酸二铵开工率 14 图表30：氯化钾价格走势（元/吨） 14 图表31：硫酸钾价格走势（元/吨） 14 图表32：复合肥价格走势（元/吨） 15 图表33：复合肥开工率 15 图表34：维生素A价格（元/kg） 15 图表35：维生素E价格（元/kg） 15 图表36：萤石价格（元/吨） 16 图表37：萤石开工率. 16 图表38：无水氢氟酸价格（元/吨） 16 图表39：无水氢氟酸开工率 16 图表40：制冷剂R22、R32、R134a价格走势（元/吨） 17 图表41：制冷剂R22、R32、R134a开工率 17 图表42：DMC价格走势（元/吨） 18 图表43： 硅油价格走势（元/吨） 18 图表44：纯碱开工率走势 18 图表45：电石开工率走势 19 图表46：甲醇价格价差走势（元/吨） 19 图表47：合成氨价格价差走势（元/吨） 19 图表48：DMF价格价差走势（元/吨） 20 图表49：DMF开工率走势 20 图表50：醋酸价格价差走势（元/吨） 21 图表51：醋酸开工率走势 21 # 1 化工板块市场行情回顾 # 1.1 化工板块整体表现 本周，上证综合指数下跌 $0.45\%$ ，创业板指数上涨 $1\%$ ，沪深300下跌 $0.57\%$ 中信基础化工指数上涨 $1.27\%$ ，申万化工指数上涨 $0.9\%$ 。 图表1：A股各板块本周行情（中信一级行业） 来源：Wind，华福证券研究所 本周，化工板块涨跌幅前五的子行业分别为电子化学品(5.16%)、橡胶助剂(4.66%)、钾肥(4.23%)、合成树脂(3.67%)、磷肥及磷化工(2.85%)；化工板块涨跌幅后五的子行业分别为改性塑料(-4.01%)、钛白粉(-2.84%)、橡胶制品(-1.43%)、轮胎(-1.18%)、纯碱(-0.85%)。 图表2：化工各子行业板块本周行情 来源：Wind，华福证券研究所 # 1.2 化工板块个股表现 本周，化工板块涨幅前十的公司分别为：七彩化学(27.94%)、明冠新材(22.17%)、海优新材(19.44%)、新金路(15.5%)、万润股份(14.99%)、拉芳家化(13.79%)、正丹股份(13.09%)、安集科技(12.69%)、华谊集团(12.44%)、上海新阳(12.29%)。 图表3：化工板块涨跌幅前十的公司 证券代码 公司简称 涨幅 所属行业 300758.SZ 七彩化学 27.94% 涂料油墨颜料 688560.SH 明冠新材 22.17% 膜材料 688680.SH 海优新材 19.44% 膜材料 000510.SZ 新金路 15.50% 氯碱 002643.SZ 万润股份 14.99% 电子化学品 603630.SH 拉芳家化 13.79% 日用化学品 300641.SZ 正丹股份 13.09% 其他化学原料 688019.SH 安集科技 12.69% 电子化学品 600623.SH 华谊集团 12.44% 氮肥 300236.SZ 上海新阳 12.29% 电子化学品 数据来源：Wind，华福证券研究所 本周，化工板块跌幅前十的公司分别为：再升科技 $(-26.65\%)$ 、嘉澳环保 $(-18.42\%)$ 、普利特 $(-17.28\%)$ 、有研粉材 $(-9.36\%)$ 、永悦科技 $(-8.5\%)$ 、国风塑业 $(-8.4\%)$ 、返利科技 $(-8.36\%)$ 、三棵树 $(-7.93\%)$ 、东方材料 $(-7.71\%)$ 、乐凯胶片 $(-7.58\%)$ 。 图表4：化工板块涨跌幅后十的公司 证券代码 公司简称 涨幅 所属行业 603601.SH 再升科技 -26.65% 其他化学制品Ⅲ 603822.SH 嘉澳环保 -18.42% 其他化学制品Ⅲ 002324.SZ 普利特 -17.28% 改性塑料 688456.SH 有研粉材 -9.36% 其他化学制品Ⅲ 603879.SH 永悦科技 -8.50% 合成树脂 000859.SZ 国风塑业 -8.40% 膜材料 600228.SH 返利科技 -8.36% 其他广告营销 603110.SH 三棵树 -7.93% 涂料油墨颜料 600135.SH 东方材料 -7.71% 涂料油墨颜料 002319.SZ 乐凯胶片 -7.58% 膜材料 数据来源：Wind，华福证券研究所 # 1.3 化工板块重点公告 【万华化学】2026年1月17日，公司发布关于宁波工业园MDI二期装置复产公告。根据公司于2025年11月8日披露的“万华化学集团股份有限公司宁波工业园MDI二期装置停产检修公告”（公告编号：临2025-64号），本公司全资子公司万华化学（宁波）有限公司的MDI二期装置（100万吨/年）于2025年11月15日开始停产检修。截至目前，上述装置的停产检修已经结束，恢复正常生产。 【晨光生物】2026年1月16日，公司发布关于部分募集资金投资项目延期的公告。根据募集资金投资项目的资金使用进度及实际情况，为保证募集资金使用效果，基于谨慎原则，公司拟将募集资金投资项目“营养药用中试生产线改造项目”实施 期限由2025年12月31日延长至2027年4月30日。“营养药用中试生产线改造项目”已完成虾青素油中试生产线建设，并已开始试生产。银杏叶提取物及黄芩苷等产品中试生产线改造，因需要对陈旧设备进行评估、拆除、调整位置、重新梳理布置管路，对于无法使用的陈旧设备更换新设备，对于维修后仍可使用的设备进行返厂维修后再次使用；同时拟优化工艺，达到可试生产叶绿素、咖啡酸的目的；项目整体工作量增大，需增加施工时间；另电力工程的工作量大于预期，需增加施工时间。经整体评估项目进度，基于谨慎原则，将“营养药用中试生产线改造项目”实施期限延长至2027年4月。 【北化股份】2026年1月17日，公司发布关于投资建设硝化棉生产线项目的公告。为提升北方化学工业股份有限公司硝化棉生产能力，公司计划投资29600万元在四川省南充市实施硝化棉生产线及安全储运建设项目，支撑产品结构调整和产业布局优化，进一步增强核心竞争力和价值创造能力。公司于2026年1月15日召开第六届董事会第二次会议审议通过了《关于投资建设硝化棉生产线项目的议案》。建设内容为新建一条10000吨/年硝化棉生产线，配套建设公用工程及辅助设施。 # 2 重要子行业市场回顾 # 2.1 聚氨酯 纯MDI：1月15日，华东地区纯MDI价格17800元/吨，周环比下跌 $1.11\%$ 。供应方面，本周纯MDI开工负荷 $60\%$ ，较上周上升8pct。本周国内纯MDI下游刚需采购。TPU开工在五成附近；鞋底开工在三至五成；浆料行业开工四到五成。本期氨纶开工负荷 $88\%$ ，较上期提升2个百分点。周内华海提量，受此影响，氨纶行业开工负荷环比提升。 聚合MDI：1月15日，山东地区聚合MDI价格14000元/吨，周环比下跌 $2.1\%$ 。供应方面，本周聚合MDI开工负荷 $60\%$ ，较上周上升8pct。本周国内聚合MDI下游采购谨慎。冰箱冷柜行业需求延续弱势，大型工厂多为厂家直供户；无甲醛板材胶黏剂、板材大厂、汽车行业按需采购，这几大行业多为国内厂家直供客户；管道保温行业、中小冰箱厂、中小型胶黏剂厂、冷库等行业采购积极性不高。 图表5：纯MDI价格及价差（元/吨） 图表6：聚合MDI价格及价差（元/吨） 来源：Wind、隆众化工、金联创,华福证券研究所 图表9：TDI开工率 来源：Wind、隆众化工、金联创,华福证券研究所 图表7：MDI开工率 图表8：TDI价格及价差（元/吨） 来源：卓创资讯，华福证券研究所 TDI：1月15日，华南地区TDI价格14200元/吨，周环比下跌 $1.39\%$ 。供应方面，本周TDI开工负荷 $72.01\%$ ，较上周上升 $13.85\mathrm{pct}$ 。本周市场需求依然较弱，观望为主，采购仍然谨慎保守。海绵厂整体变动不大，依然依赖工厂长约货物为主，在现货市场采购普遍不积极，大多数用户年前等待合适买点出现，因此保持关注及观望，少量多次买入。本周固化剂市场价格微弱上涨。低游离75含量固化剂本周价格在12200-12800元/吨，环比上周涨100元/吨，涨幅 $0.8\%$ 图表11：涤纶长丝POY价格及价差（元/吨） 来源：Wind、隆众化工、金联创,华福证券研究所 图表12：涤纶长丝FDY价格及价差（元/吨） 来源：卓创资讯，华福证券研究所 图表 10: 国内 TDI 装置检修动态 厂家 产能(万吨) 生产工艺 本周开工情况 影响产量 上海C工厂 31 气相光气法 正常运行 - 山东工厂 30 液相光气法 正常运行 - 上海B工厂 16 液相光气法 正常运行 - 河北工厂 16 液相光气法 正常运行 - 西部工厂 15 液相光气法 正常运行 - 西北工厂 20 液相光气法 临时停车 6KT 福建工厂一期 36 液相光气法 高负荷运行 - 福建工厂二期 36 液相光气法 停车中 暂不明确 合计 200 周度开工负荷 72.01% - 数据来源：卓创资讯,华福证券研究所,数据截止至 2026 年 1 月 15 日 # 2.2 化纤 涤纶：1月15日，国内涤纶长丝POY价格6700元/吨，周环比上升 $2.29\%$ ；涤纶长丝FDY价格6900元/吨，周环比上升 $1.47\%$ ；涤纶长丝DTY价格7850元/吨，周环比上升 $1.29\%$ 。本报告期涤纶长丝平均产销在 $69.30\%$ ，较上个报告期上升22.3个百分点。本周织机开机率继续下降，截至2026年1月15日，江浙织造综合开机率为 $55.54\%$ 图表13：涤纶长丝DTY价格及价差（元/吨） 来源：Wind、隆众化工、金联创,华福证券研究所 来源：Wind、隆众化工、金联创,华福证券研究所 来源：Wind、隆众化工、金联创,华福证券研究所 氨纶：1月15日，氨纶40D价格23500元/吨，周环比持平。供应方面，本周氨纶开工负荷 $88\%$ ，较上周上升2pct，氨纶社会库存44天，周环比下降1天。本期氨纶下游市场江浙织机开机率 $55.54\%$ ，较上期下滑1.32个百分点。 图表14：氯纶开工率 来源：卓创资讯，华福证券研究所 图表15：氯纶库存 来源：卓创资讯，华福证券研究所 # 2.3 轮胎 全钢轮胎：本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为 $62.84\%$ ，较上周走高2.30个百分点，较去年同期走高2.78个百分点。 半钢轮胎：本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 $74.35\%$ ，较上周走高6.35个百分点，较去年同期走低4.09个百分点。 需求市场：配套市场方面，周内车企维持春节前常规生产，整体表现尚可，给予轮胎配套需求量一定支撑。替换市场方面，市场季节性淡季较为明显，全钢轮胎终端需求平淡，市场环节流通缓慢。半钢轮胎市场需求回暖，终端出行增多，需求有所好转。出口市场方面，全钢轮胎出口有所放缓，对整体销量支撑不佳。相对半钢轮胎欧盟订单有所恢复，一定程度支撑销量。 图表16：全钢胎开工率 图表18：草甘膦价格走势（万元/吨） 图表19：草铵膦价格走势（万元/吨） 来源：卓创资讯，华福证券研究所 图表17：半钢胎开工率 来源：卓创资讯，华福证券研究所 # 2.4 农药 除草剂：本周草甘膦原药行情继续下跌。本周草甘膦原药均价2.38万元/吨，较上周下跌0.04万元/吨，跌幅 $1.65\%$ ，较上周跌幅收紧1.94个百分点。供应方面货源充足，下游需求放量较少，业者入市较为谨慎，市场商投进展缓慢，原药价格承压续跌，近日草甘膦原药工厂价格大致在2.35万-2.37万元/吨。本周草铵膦原药行情反弹。本周草铵膦原药均价4.48万元/吨，较上周上涨0.05万元/吨，涨幅 $1.13\%$ ，上周为环比下跌 $0.23\%$ 。周内草铵膦市场货源量不多，持货商提涨意愿较强，下游按需拿货为主，原药商谈重心上探，近日草铵膦原药市场价格在4.60万元/吨附近。 来源：iFinD，华福证券研究所 来源：iFinD，华福证券研究所 杀虫剂：本周毒死蜱市场行情偏弱整理，商谈重心窄幅下移。本周毒死蜱市场价格3.95万-4.00万元/吨，周均价3.98万元/吨，较上周下跌0.06万元/吨，跌幅 $1.49\%$ 与上周相比跌幅扩大0.03个百分点。供应端，生产企业装置负荷平稳，货源供应稳定，部分订单执行中，新单商谈谈稳。需求端，下游需求表现一般，按需拿货为主，供应平稳的情况下，部分实单商谈重心窄幅下移。成本方面暂无明显影响，供需主导，市场商谈气氛温和。本周吡虫啉、啶虫脒市场行情微幅下调。本周吡虫啉市场均价6.54万元/吨，较上周下跌0.01万元/吨，跌幅 $0.15\%$ ，上周环比持平。本周啶虫脒市场均价5.99万元/吨，较上周下跌0.04万元/吨，跌幅 $0.66\%$ ，与上周相比跌幅扩大0.33个百分点。原药生产企业开工方面暂无明显波动，整体货源供应稳定，部分执行外贸订单，走货情况淡稳。下游需求热情偏淡，备货积极性欠佳，新单按需采买，交投支撑不足。截至1月15日，吡虫脒市场价格6.50万元/吨附近，啶虫脒市场价格5.90万-6.00万元/吨。当前行情处于历史低位，价格继续调整意愿不强，但需求端提振不足，市场商谈价格窄幅松动，部分实单可灵活商谈。 图表20：毒死蜱价格走势（万元/吨） 来源：iFinD，华福证券研究所 图表21：吡虫啉和啶虫脒价格走势（万元/吨） 图表22：2-氯-5-氯甲基吡啶价格走势（万元/吨） 图表23：菊酯价格走势（万元/吨） 来源：iFinD，华福证券研究所 来源：iFinD，华福证券研究所 来源：iFinD，华福证券研究所 杀菌剂：本周代森锰锌市场维稳推进、多菌灵市场均价环比微降。本周 $80\%$ 代森锰锌（络合态）市场价格2.65万-2.70万元/吨，周均价2.68万元/吨，较上周持平。代森锰锌供应延续偏紧，外贸需求为主，市场流通货源稀少，新单按需商谈。本周白色多菌灵市场价格参考3.65万-3.70万元/吨，周均价3.68万元/吨，较上周下跌0.04万元/吨，跌幅 $1.08\%$ ，与上周相比跌幅扩大0.28个百分点。多菌灵市场供应延续淡稳，下游需求热情一般，保持理性跟进，本周行情持稳观望走势，部分实单侧重商谈。 # 2.5 化肥 氮肥：1月15日，尿素价格1764.55元/吨，周环比上升 $0.56\%$ ；供应方面，本周国内尿素开工负荷率 $83.59\%$ ，较上周上升1.15pct。国内尿素需求分为农业和工业，农业储备有所增量。工业方面，截至1月15日，中国复合肥企业产能运行率 $43.16\%$ 较上期提升0.35个百分点，较上期增幅收窄1.31个百分点。本周中国三聚氰胺企业平均开工负荷率为 $63.07\%$ ，较上周实际值提高8.78个百分点。 图表24：尿素价格及价差（元/吨） 来源：卓创资讯，华福证券研究所 图表25：尿素开工率 来源：卓创资讯，华福证券研究所 磷肥：1月15日，磷酸一铵价格3872.5元/吨，周环比持平。磷酸二铵价格4363.13元/吨，周环比持平。供应方面，本周磷酸一铵企业平均开工率 $66.04\%$ ，较上周下降0.03pct；本周磷酸二铵企业平均开工率 $58\%$ ，与上周持平。本期复合肥产能运行率小幅提升，对原料需求略有支撑。截至1月15日，中国复合肥企业产能运行率 $43.16\%$ 较上期提升0.35个百分点。 图表26：磷酸一铵价格及价差（元/吨） 来源：卓创资讯，华福证券研究所 图表27：磷酸二铵价格及价差（元/吨） 来源：卓创资讯，华福证券研究所 图表28：磷酸一铵开工率 图表30：氯化钾价格走势（元/吨） 来源：卓创资讯，华福证券研究所 图表29：磷酸二铵开工率 图表31：硫酸钾价格走势（元/吨） 来源：卓创资讯，华福证券研究所 钾肥：本周氯化钾交投不温不火，价格涨跌互现。截至1月15日，港口 $62\%$ 白钾主流市场周度均价3250元/吨，较上期价格下跌4元/吨，跌幅为 $0.12\%$ ，较上期跌幅缩小0.07个百分点。国产钾肥西线东输运力略有好转，但合同供应量低于预期。中欧班列、边贸口岸、港口钾肥零星补充，但仍以补库或兑现预售订单为主，现货流通尚显不足。本期复合肥产能运行率提升。截至1月15日，中国复合肥企业产能运行率 $43.16\%$ ，较上期提升0.35个百分点，较上期收窄1.31个百分点。冬储出货进度缓慢，肥企现货库存增加，抑制部分肥企开工，下周复合肥产能运行率或有降低可能。 来源：卓创资讯，华福证券研究所 来源：Wind，华福证券研究所 复合肥：1月15日，全国 $45\%$ （15-15-15）复合肥出厂均价约3432.78元/吨，周环比上升 $0.5\%$ ；供应方面，本周国内复合肥开工负荷率 $43.16\%$ ，较上周上升0.35pct。本周国内复合肥市场僵持，出货一般。东北及西北地区市场主流到货4成左右，肥企出货差异性大。冀鲁豫及周边地区主流到货4成左右，少数经销商备肥到7成左右。苏皖鄂地区预收进度6成左右，出货3成左右。南方地区备肥预收6成左右，提货有限。 图表32：复合肥价格走势（元/吨） 图表34：维生素A价格（元/kg） 来源：卓创资讯，华福证券研究所 图表33：复合肥开工率 图表35：维生素E价格（元/kg） 来源：卓创资讯，华福证券研究所 # 2.6 维生素 维生素A：1月16日，国产维生素A(50万 $\mathrm{IU / g}$ )均价62.5元/kg，周环比持平。 维生素E：1月16日，国产维生素E(50%)均价54.5元/kg，周环比持平。 来源：Wind、博亚和讯，华福证券研究所 来源：Wind、博亚和讯，华福证券研究所 # 2.7 氟化工 萤石：1月16日，萤石均价3325元/吨，周环比持平。供应方面，本周萤石粉开工负荷 $27.84\%$ ，与上周持平。预计萤石粉价格稳定。北方下游企业多数有库存，库存量维持在3万吨上下不等，外采需求仅是刚需补库。南方下游企业库存虽然较低，但碍于成本高位也是随用随采为主。下游负荷提升一定程度会增加萤石粉的消耗，但年关临近部分贸易商及小型选厂出货积极性也相对偏强，供需关系难有较好支撑，预计价格涨跌两难，主流趋稳为主。 图表36：萤石价格（元/吨） 图表38：无水氢氟酸价格（元/吨） 来源：卓创资讯，华福证券研究所 图表37：萤石开工率 图表39：无水氢氟酸开工率 来源：卓创资讯，华福证券研究所 无水氢氟酸：1月16日，无水氢氟酸均价11850元/吨，周环比持平。供应方面，无水氢氟酸开工负荷 $54.9\%$ ，较上周上升1.99pct。预计无水氢氟酸价格稳定。月内无水氢氟酸市场供需双增，下游企业备货需求下也带动氟化氢企业的开工，局部地区氟化氢企业的利润较前期修复，企业出货积极性也较高，供需基本平衡。后市在成本的支撑下，预计价格也较难回落，多有持稳的可能。 来源：Wind，华福证券研究所 来源：卓创资讯，华福证券研究所 制冷剂：1月16日，制冷剂R22均价17000元/吨，周环比持平。制冷剂R32均价62500元/吨，周环比持平。制冷剂R134a均价57000元/吨，周环比持平。供应方面，本周制冷剂R22开工负荷 $54.42\%$ ，较上周上升2.03pct。本周制冷剂R32开工负荷率 $49.95\%$ ，较上周上升8.04pct。本周制冷剂R134a开工负荷率 $66.72\%$ ，较上周上升6.08pct。本期贸易市场呈现适量补库需求，业者对部分产品询单意愿尚可，多依据自身库存情况灵活开展补库操作；同时，终端空调行业需求表现平稳，长协订单执行顺畅。 图表40：制冷剂R22、R32、R134a价格走势（元/吨） 来源：卓创资讯，华福证券研究所 图表41：制冷剂R22、R32、R134a开工率 来源：卓创资讯，华福证券研究所 # 2.8 有机硅 有机硅：1月16日，有机硅DMC价格13850元/吨，周环比上升 $1.09\%$ 。硅油价格18625元/吨，周环比上升 $14.26\%$ 。本周国内有机硅市场有所推涨，有机硅DMC主流报价区间在13700-14000元/吨。9号单体厂会议定于12号对有机硅主流产品价格上调300元/吨，期间下游企业受成本上行预期驱动，备货积极性显著提升，市场交投氛围活跃；单体厂接单节奏顺畅，部分企业订单排产已延伸至2月份。价格推 高后，企业备货意愿收敛，以刚需补库为主。 图表42：DMC价格走势（元/吨） 来源：卓创资讯，华福证券研究所 图表43：硅油价格走势（元/吨） 来源：卓创资讯，华福证券研究所 # 2.9 氯碱化工 纯碱：本周纯碱行业开工负荷率 $88.7\%$ ，本周纯碱厂家产量在78.8万吨。需求方面本周产能持平。截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计262条，在产209条，日熔量共计149535吨，较上周持平，行业产能利用率 $81.13\%$ 。 图表44：纯碱开工率走势 来源：卓创资讯，华福证券研究所 电石：供应方面本周电石行业平均开工负荷率明显上升，本周电石行业周度开工负荷率为 $74.28\%$ ，环比上升1.57个百分点。本周内蒙古地区电价稳定，避峰生产情况几无，多数电石厂正常生产，区域开工较上周明显提升；宁夏地区个别一体化企业配套电石炉降负荷生产，但部分电石厂略提负荷使得区域开工略增；陕西、甘肃地区开工略降，综合影响下，本周行业开工明显上升。需求方面本周电石法PVC粉开工负荷率为 $80.66\%$ ，较上周上升0.43个百分点；电石法PVC糊树脂企业平均开工负荷率为 $84.24\%$ ，较上周上升0.17个百分点；BDO开工负荷为 $67.68\%$ ，较上周上升0.84个百分点；电石法醋酸乙烯平均开工负荷为 $59.30\%$ ，较上周上升2.04个百分点。 图表45：电石开工率走势 图表46：甲醇价格价差走势（元/吨） 图表47：合成氨价格价差走势（元/吨） 来源：卓创资讯，华福证券研究所 # 2.10 煤化工 无烟煤：1月16日，无烟煤价格832.5元/吨，周环比上升 $0.3\%$ 。供应方面截止到1月15日，卓创资讯统计的山西晋城、阳泉、长治地区86家煤矿，除去正在关停矿井以及检修、停产、工作面调整煤矿，共有81个矿维持生产，山西无烟煤矿开工率收于 $94.19\%$ ，较上周同期开工率持平。需求方面煤头尿素企业开工负荷率 $91.23\%$ 周环比下滑2.14个百分点（由涨转降）。 甲醇：1月16日，甲醇价格2250元/吨，周环比下跌 $0.99\%$ 。供应方面本周新增检修装置有河南中新、山西潞宝，内蒙古黑猫、四川玖源、重庆卡贝乐、大庆油田、山西永鑫、青海中浩、陕西黄陵、内蒙古博源、大土河等装置仍在检修中。本周涉及检修装置共计12家，影响产量9.62万吨。1月份，考虑到1月部分甲醇装置恢复运行，且1月份31天的情况下，预估1月份国内甲醇产量在820万吨。需求方面本周，醋酸开工负荷提升，主力下游烯烃、甲醛、MTBE、DMF、二甲醚开工负荷下降，甲缩醛开工负荷持平。 合成氨：1月16日，合成氨价格2226元/吨，周环比上升 $0.95\%$ 。供应方面本期（1月9日至15日）国内液氨外销总量为232480吨，周环比基本持平。需求方面本周（20260109-0115）尿素开工负荷率 $83.59\%$ ，周环比下滑1.15个百分点（由涨转降），对液氨的需求略有萎缩。 来源：卓创资讯，华福证券研究所 来源：卓创资讯，华福证券研究所 DMF：1月16日，DMF价格3881.25元/吨，周环比持平。供应方面本周期DMF产量约为1.86万吨，较上周减少 $0.8\%$ 。开工负荷约为 $53.24\%$ ，较上周低个0.43百分点。周内DMF行业开工负荷小幅调整，一方面贵州天福装置开启，另一方面部分运行装置负荷略有调整。整体看DMF生产积极性仍不高，行业负荷水平保持低位。需求方面下游及部分终端行业开工负荷保持稳定，受整体新增订单分化影响，多数下游仍将资金回款放首位，对原料采购维持刚需。受自身成品利润一般作用，部分中小工厂计划春节提前放假，消息进一步跟进中。 图表48：DMF价格价差走势（元/吨） 来源：Wind、天天化工网、金联创，华福证券研究所 图表49：DMF开工率走势 来源：卓创资讯，华福证券研究所 醋酸：1月16日，醋酸价格2755元/吨，周环比上升 $2.61\%$ 。供应方面本周醋酸产量环比增加约 $3.62\%$ 。周内新疆中和合众、南京英力士及西南醋酸装置保持停车状态，上海华谊装置依旧开工较低，而停车的河北建滔二期装置重启后负荷缓慢提升，浙石化及江苏索普开工高于上周但仍负荷不满，醋酸周产量损失量约73000吨，不过行业开工有所提升。受两套装置负荷提升影响，1月份醋酸产量预测值修正为114.51万吨。需求方面本周主要下游PTA装置利用率 $77.45\%$ ，相比上周提升0.05个百分点，醋酸乙烯开工负荷 $65.00\%$ ，相比上周提升1.34个百分点，醋酸乙酯开工负荷 $67.94\%$ ，相比上周提升4.23个百分点。刚需有所恢复，现货商谈则难言理想。 图表50：醋酸价格价差走势（元/吨） 来源：金联创、卓创资讯、Wind，华福证券研究所 图表51：醋酸开工率走势 来源：卓创资讯，华福证券研究所 # 3 风险提示 宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。 # 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 一般声明 华福证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 本报告版权归“华福证券股份有限公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 # 特别声明 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 评级 评级说明 公司评级 买入 未来6个月内,个股相对市场基准指数指数涨幅在20%以上 持有 未来6个月内,个股相对市场基准指数指数涨幅介于10%与20%之间 中性 未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与10%之间 回避 未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅介于-20%与-10%之间 卖出 未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅在-20%以下 行业评级 强于大市 未来6个月内,行业整体回报高于市场基准指数5%以上 跟随大市 未来6个月内,行业整体回报介于市场基准指数-5%与5%之间 弱于大市 未来6个月内,行业整体回报低于市场基准指数-5%以下 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外） # 联系方式 华福证券研究所 上海 公司地址：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 邮编：200120 邮箱：hfyjs@hfzq.com.cn