20260522-通惠期货-铜日报_地缘谈判再进敏感期_铜价再度高位回落持续挣扎_7页_1mb

铜期货市场分析总结（2026年05月22日）

一、铜期货市场数据变动分析

1.1 主力合约与基差

• SHFE铜主力合约：5月21日收于103,490元/吨，较5月15日以来持续小幅回落。
• LME三月期铜：5月21日收于13,654.5美元/吨，在5月20日下探后明显反弹。
• 基差变化：国内现货升水铜报价从5月20日的贴水30元/吨转为5月21日的升水15元/吨，平水铜与湿法铜贴水维持稳定，显示近端供应偏紧。
• LME现货贴水：从5月20日的-77.1美元/吨收窄至5月21日的-59.87美元/吨，表明海外挤仓情绪有所缓解。

1.2 持仓与成交

• 市场在关键价位附近博弈加剧，LME铜价在5月中旬突破14000美元/吨大关引发显著波动。
• 由于缺乏具体持仓和成交量数据，仅从价格波动和库存变化推断市场参与度较高，但整体趋势尚不明朗。

二、产业链供需及库存变化分析

2.1 供给端

• 远期供应增量预期：CodaMinerals完成Elizabeth Creek铜银项目的预可行性研究钻探，预计6月季度更新资源量报告。中矿资源披露融资计划用于赞比亚Kitumba铜矿等项目开发，显示矿业公司对中长期铜矿供给的布局。
• 短期干扰：欧洲废铜价格因LME铜价飙升而被推至历史新高，导致本地优质废料惜售情绪加剧，可能短暂影响再生铜供应。

2.2 需求端

• 下游需求：电力、建筑及新能源领域未出现超预期的集中采购，需求端缺乏强劲的边际驱动信号。
• 化工领域：山东地区硫磺市场价格小幅下移，部分反映化工行业需求平稳。

2.3 库存端

• 全球显性库存：截至5月21日，LME铜库存为101,014吨，较5月20日继续下降；SHFE铜库存为393,400吨，亦较前一日减少；COMEX库存同步小幅增加。
• 整体趋势：三大交易所库存整体呈下降趋势，低库存状态为铜价提供了基础支撑。

三、价格走势判断

3.1 预期走势

• 未来一至两周：预计铜价将维持高位震荡格局。
• 驱动因素：
  • 供给端：远期项目进展与短期废铜紧张构成多空交织。
  • 需求端：现实消费缺乏亮点，限制价格上行空间。
  • 宏观情绪：LME铜价历史性突破带来的乐观情绪与国内价格承压形成内外分化。

3.2 价格区间

• LME铜价：预计价格区间在13,500-13,800美元/吨。
• SHFE铜价：预计价格区间在102,000-105,000元/吨。

3.3 核心支撑

• 低库存：全球铜库存持续去化，是当前铜价的重要支撑因素。
• 供需格局：尽管远期供应预期乐观，但短期废铜紧张和需求疲软限制了价格进一步上涨的空间。

四、关键信息汇总

• 市场动态：LME铜价在5月20日下探后于5月21日反弹，显示市场情绪有所改善。
• 供需变化：CodaMinerals和中矿资源的项目进展表明未来铜矿供应有望增加，但短期再生铜供应受欧洲废铜价格上涨影响。
• 库存趋势：LME和SHFE库存持续下降，COMEX库存小幅上升，全球库存整体呈去化趋势。
• 价格波动：国内铜价小幅回落，而LME铜价反弹，形成内外盘价格分化。
• 宏观影响：LME铜价突破14000美元/吨可能带来一定乐观情绪，但国内价格承压，需关注政策与经济环境变化。

五、风险提示

• 需求不确定性：下游行业需求未出现明显提振，价格上行空间受限。
• 供给波动：欧洲废铜价格上涨可能影响再生铜供应，需关注后续市场动态。
• 库存变化：库存持续下降可能为铜价提供支撑，但需警惕库存进一步去化导致的价格波动。

六、图表分析摘要

图1: 中国PMI

• 制造业PMI：5月21日为49.8%，表明制造业活动略有收缩。
• 非制造业PMI：商务活动指数为51.0%，显示非制造业保持稳定。
• 综合PMI：产出指数为51.5%，整体经济活动温和增长。

图2: 美国PMI

• 服务业PMI：5月21日为56%，显示服务业活动强劲。
• 制造业PMI：5月21日为58%，制造业表现良好。

图3: 美国就业情况

• 失业率：5月21日为-150，显示就业市场略有改善。
• 新增非农就业人数：5月21日为230，就业市场表现稳定。

图4: 美元指数及LME铜价相关性

• 美元指数：从8,000升至14,500，显示美元走强。
• LME铜价：从95升至105，铜价上涨，美元指数与铜价呈负相关。

图5: 美国利率及LME铜价相关性

• 联邦基金利率：从0.5%升至5.5%，显示加息周期。
• LME铜价：从95升至105，利率上升对铜价形成一定压力。

图6: TC加工费

• TC加工费：从2022年的60美元/吨降至2026年的-55美元/吨，显示加工费持续走低。

图7: CFTC铜持仓情况

• COMEX铜总持仓：从250,000降至220,000，显示市场参与度略有下降。
• 基金净持仓：从60,000降至55,000，显示基金持仓趋于谨慎。

图8: LME铜各类净多持仓分析

• 投资公司和信贷机构净多头持仓：从240,000降至220,000，显示机构持仓有所减少。
• 投资基金净多头持仓：从55,000降至50,000，显示基金持仓趋于保守。

图9: 沪铜仓单量

• 铜仓单数量：从5月15日的104,360元/吨降至103,490元/吨，显示市场供应有所收紧。

图10: LME铜库存变化

• LME库存：从102,250吨降至101,014吨，库存持续去化。

图11: COMEX铜库存变化

• COMEX库存：从50,000短吨增至600,000短吨，库存波动较大。

图12: SMM社会库存

• 社会库存：从2022年的31.0万吨降至2026年的12.0万吨，库存持续下降。

七、分析师承诺

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八、免责声明

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