深度报告-20240527-国投证券-淮河能源-600575.SH-_煤窝办电_蓄新能_资产注入犹可期_22页_1mb

淮河能源（600575.SH）是安徽省属“能源+物流”综合性企业，前身为芜湖港，2010年由淮南矿业注入煤炭、电力资产，转型为能源物流平台。公司核心优势在于煤电一体化运营，拥有丁集煤矿与田集电厂配套的“煤窝办电”模式，降低燃料成本风险；控股股东淮南矿业承诺持续注入潘集电厂二期、谢桥电厂等火电资产，增强长期成长性。

核心业务与财务表现
公司业务包括物流贸易（营收占比45%-70%）、电力（31%）、煤炭（10%）及铁路运输。2023年归母净利润84亿元，同比增长1955%，主要因潘集电厂一期注入、亏损电厂关停及煤价中枢下移。2024-2026年盈利预测：净利润109/113/118亿元，增速297%/40%/41%。

估值与投资建议
国投证券给予“买入-A”评级，2024年目标价42元（15倍PE）。短期受益于潘集电厂正常运营及度电毛利提升；长期依托资产注入扩张火电规模。当前股息率约34%，分红潜力大。

风险提示
煤炭价格波动、资产注入进度不及预期、环保政策趋严、电力市场化电价下行等风险需关注。