20230228-东吴证券-美国光伏储能行业专题报告_高端市场_危中寻机_乘时乘势_需求共振_55页_2mb

美国光伏储能行业专题报告总结

核心内容

美国光伏储能行业具备高端市场特征，成长空间广阔，主要体现在高壁垒、高价格、高盈利和政策支持等方面。同时，美国市场在2023年有望实现光伏与储能的高增长。

主要观点

• 光伏市场：美国光伏行业具备高成长性，主要受碳中和目标推动，2023年新增装机预计达37GW，2022-2025年CAGR达50%。组件出口量有望增长，预计2023年5家龙头企业出口约22GW，同比增长约133%。
• 储能市场：美国表前储能市场因ITC政策支持而加速发展，预计2023年装机量达32GWh，同比增长114%。表后储能市场因户储经济性提升而快速增长，预计2023年装机量达4GWh，同比增长146%。
• 政策与关税：美国201与301关税影响出口，但2022年东南亚四国双反关税豁免政策为组件出口提供利好。同时，ITC政策对储能行业产生重大影响，推动独立储能与光伏配储市场发展。
• 行业壁垒：美国市场对产品质量、认证和渠道要求较高，尤其在组件、逆变器和跟踪支架方面，认证难度大，渠道壁垒高，且本土企业占据主导地位。
• 经济性与盈利：美国组件价格较国内高31%，单瓦净利约0.4-0.5元，毛利率约25%-30%。户用储能IRR优于纯光伏项目，经济性跃升。
• 产业链布局：中国组件厂商加速东南亚产能建设，以降低出口成本，提高盈利水平。同时，部分企业在美国设立子公司和工厂，以规避关税风险并提升市场竞争力。

关键信息

光伏市场分析

• 市场结构：地面光伏占主导，2022Q1-3新增装机55.82%。户用光伏快速增长，2022Q1-3新增装机31.77%，成为新驱动力。
• 成本与价格：美国组件价格较国内高31%，2022年12月进口量达4.02GW，同比增长207%。户用组件价格达3.27美元/W，工商业1.66美元/W，地面电站1.01美元/W。
• 政策影响：ITC政策推动并网储备量增长，2022年8月并网储备量达73.14GW。UFLPA政策限制涉疆硅料进口，但东南亚豁免政策缓解影响。
• 行业集中度：2022年美国光伏组件行业CR3提升至48%，First Solar、阿特斯、晶澳科技等企业占据市场主导地位。
• 出口与盈利：预计2023年美国新增装机37GW，组件出口量增长，毛利率维持在25%-30%。

储能市场分析

• 市场结构：表前储能占主导，2022Q1-3新增装机2.99GW，占84%。表后储能增长迅速，2022Q1-3新增装机0.46GW，占16%。
• 政策支持：ITC政策延长10年并提升抵免比例至30%+，首次涵盖独立储能，推动储能市场增长。2023年美国储能市场总需求预计达36GWh，出货量达83GWh。
• 技术路线：锂电池占据主导地位，2021年新增装机占比达99.5%。钠离子电池具备增长潜力，但经济性尚需提升。
• 成本结构：大储设备成本占比较高，电池成本0.23美元/Wh，PCS成本0.03美元/Wh。分布式储能渠道费用占比高，达62%。
• 收益来源：储能可参与现货电力市场套利、容量市场、辅助服务市场等，2022年PPA价格达46美元/MWh，地面电站IRR达12.4%。

投资建议

• 大储及逆变器：继续看好阳光电源、宁德时代、亿纬锂能、比亚迪等企业。
• 小储及逆变器：禾迈股份、固德威、德业股份、锦浪科技、科士达、昱能科技等企业具备高盈利潜力。
• 组件龙头：晶澳科技、隆基绿能、晶科能源、天合光能等企业具备高增长与高盈利空间。
• 跟踪支架：关注意华股份、振江股份、中信博等企业，其在美国市场布局与技术优势明显。

风险提示

• 竞争加剧：随着市场增长，竞争压力可能加大。
• 电网消纳问题：电力系统老旧、协调能力差，可能限制储能与光伏项目的实际应用。
• 政策变化：美国光伏政策存在超预期变化风险，如关税政策调整、ITC政策变动等。

企业布局与出口情况

• 组件出口：2023年预计出口22GW，其中隆基/天合/晶澳/晶科/阿特斯分别出口3/5.5/4/5/4.5GW。
• 逆变器出口：禾迈、昱能、德业等企业以自有品牌出口，阳光电源采取自有品牌+代工模式。
• 支架出口：中信博、意华、振江等企业通过代工或自有品牌方式进入美国市场。

政策与市场动态

• ITC政策：推动储能市场发展，提高IRR，支持独立储能和户用储能。
• 关税豁免：东南亚四国双反关税豁免政策为组件出口提供便利。
• 美国建厂：晶澳、意华、振江等企业在美国建厂，以提升竞争力和规避关税风险。

总结

美国光伏与储能市场具有高壁垒、高价格、高盈利的特征，且在政策支持下，市场增长潜力巨大。组件、逆变器、支架等环节均面临挑战，但通过渠道建设、技术突破与海外布局，中国企业在美市场有望实现突破。2023年预计美国光伏新增装机37GW，储能装机36GWh，市场增长趋势明确。