> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 原油月报： # 地缘持续扰动，等待美伊谈判靴子落地 分析师：郭艳鹏 从业资格号：Z0021323 中辉期货研究院 日期：20260227 能化化工团队： 郭建锋 Z0022887 郭艳鹏 Z0021323 李倩 F03134406 中辉期货有限公司交易咨询业务资格 证监许可[2015]75号 时间：2026年2月27日 # 目录 # Contents 01 行情回顾与展望 02 宏观经济 03 供需和库存 04 价差和持仓 05 总结 # 01 # 行情回顾与展望 布伦特主连（ICEEU6563）日线 【观点及策略】2月份，地缘政治仍主导油价走势，美伊双方展开三轮谈判，市场预期谈判达成协议概率较低，油价走强。展望3月份，全球原油消费淡季到来，全球炼厂进入检修高峰期，需求端偏利空，供给端，OPEC+将于3月初召开会议，消息人士称OPEC+或继续增产，届时供需基本面偏宽松，油价下行压力较大。油价上行动力仍来自地缘政治，3月2日，美伊继续谈判，关注谈判最终落地情况。策略上，建议期权双买策略，或等待美伊谈判落地后进行反套操作。 【地缘】美伊双方于2月开启三轮谈判，分别是2026年2月6日于阿曼首都马斯喀特、2月17日和2月26日于瑞士日内瓦，第四轮谈判将于3月2日在奥地利维也纳举行。 【供给】2026年1月，OPEC原油产量环比下降13.5万桶/天至2845.3万桶/天；EIA最新2月报预计2026年全球原油供给量为10785万桶/日，同比增量156万桶/日，IEA预计2026年全球石油供应量为10860万桶/日，同比增量240万桶/日。 【需求】2026年2月EIA、OPEC月报分别预计2026年全球原油需求为10785万桶/日、10652万桶/日、10478万桶/日，较2025年原油需求增长幅度分别为156万桶/日、138万桶/日、86万桶/日。 【库存】EIA数据显示，截至2月20日当周，美国原油库存上升1600万桶至4.358亿桶，汽油库存下降100万桶至2.548亿桶，馏分油库存增加25.2万桶至1.204亿桶，战略原油储备环比持平为4.152亿桶。 上行风险；中东地缘冲突扩大 下行风险：俄乌冲突结束、美国股市大幅下降 # 02 # 宏观经济 来源：同花顺,中辉期货有限公司 来源：同花顺，中辉期货有限公司 来源：同花顺，中辉期货有限公司 1月19日，国际货币基金组织发布最新一期《世界经济展望报告》，将2026年全球经济增长预期上调 $0.1\%$ 至 $3.3\%$ 。 来源：同花顺,中辉期货有限公司 来源：同花顺，中辉期货有限公司 来源：中辉期货有限公司 来源：中辉期货有限公司 来源：同花顺,中辉期货有限公司 来源：同花顺,中辉期货有限公司 来源：同花顺，中辉期货有限公司 来源：同花顺，中辉期货有限公司 来源：同花顺,中辉期货有限公司 来源：同花顺，中辉期货有限公司 来源：同花顺，中辉期货有限公司 来源：同花顺，中辉期货有限公司 来源：同花顺,中辉期货有限公司 来源：同花顺，中辉期货有限公司 来源：同花顺，中辉期货有限公司 # 03 # 供需和库存 全球原油供需平衡表 (万桶/日) <table><tr><td>时间</td><td>供给</td><td>需求</td><td>供给-需求</td></tr><tr><td>2025Q1</td><td>10363</td><td>10193</td><td>170</td></tr><tr><td>2025Q2</td><td>10518</td><td>10364</td><td>154</td></tr><tr><td>2025Q3</td><td>10797</td><td>10446</td><td>351</td></tr><tr><td>2025Q4</td><td>10832</td><td>10431</td><td>401</td></tr><tr><td>2026Q1E</td><td>10677</td><td>10345</td><td>332</td></tr><tr><td>2026Q2E</td><td>10776</td><td>10474</td><td>302</td></tr><tr><td>2026Q3E</td><td>10831</td><td>10563</td><td>268</td></tr><tr><td>2026Q4E</td><td>10852</td><td>10534</td><td>318</td></tr><tr><td>2027Q1E</td><td>10817</td><td>10461</td><td>356</td></tr><tr><td>2027Q2E</td><td>10857</td><td>10621</td><td>236</td></tr><tr><td>2027Q3E</td><td>10892</td><td>10679</td><td>213</td></tr><tr><td>2027Q4E</td><td>10933</td><td>10664</td><td>269</td></tr></table> 数据来源：EIA，中辉期货研究院 全球原油供需平衡表 (万桶/日) 数据来源：EIA，中辉期货研究院 根据EIA 2026年2月报数据，2025年四季度和2026年一季度累库压力较大，随后累库压力有所缓解。 来源：同花顺,中辉期货有限公司 来源：同花顺,中辉期货有限公司 来源：同花顺,中辉期货有限公司 来源：同花顺，中辉期货有限公司 2026年1月，OPEC原油产量环比下降13.5万桶/天至2845.3万桶/天；沙特阿拉伯原油产量环比上升1.3万桶/日至1008.6万桶/日；伊拉克原油产量环比上升3.8万桶/天至415.7万桶/天；阿联酋产量环比上升1.3万桶/日，为338.9万桶/日。 来源：同花顺,中辉期货有限公司 来源：同花顺,中辉期货有限公司 来源：同花顺,中辉期货有限公司 来源：同花顺，中辉期货有限公司 科威特原油产量环比上升0.5万桶/日至258.1万桶/日；伊朗原油产量环比下降8.1万桶/日至312.9万桶/日；委内瑞拉原油产量环比下降8.8万桶/日至89.6万桶/日。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源：同花顺，中辉期货有限公司 截至2月20日当周，美国原油产量1370万桶/日，环比下降3.3万桶/日； 截至2月20日当周，美国原油钻机409部，环比下降2部。 产量：原油：国内：美国：当周值季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 进口数量：原油：美国：当周值季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 出口数量：原油：美国：当周值季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 净进口量：原油：美国：当周值季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 机构对2026年原油需求预测（万桶/日） <table><tr><td>预测时间</td><td>需求增速 (EIA)</td><td>需求量 (EIA)</td><td>需求增速 (OPEC)</td><td>需求量 (OPEC)</td><td>需求增速 (IEA)</td><td>需求量 (IEA)</td></tr><tr><td>202601</td><td>113</td><td>10482</td><td>138</td><td>10652</td><td>93</td><td>10498</td></tr><tr><td>202602</td><td>156</td><td>10785</td><td>138</td><td>10652</td><td>86</td><td>10478</td></tr></table> 来源：EIA、OPEC、IEA,中辉期货有限公司 2026年2月EIA、OPEC月报分别预计2026年全球原油需求为10785万桶/日、10652万桶/日、10478万桶/日，较2025年原油需求增长幅度分别为156万桶/日、138万桶/日、86万桶/日。 机构对2027年原油需求预测（万桶/日） <table><tr><td>预测时间</td><td>需求增速 (EIA)</td><td>需求量 (EIA)</td><td>需求增速 (OPEC)</td><td>需求量 (OPEC)</td></tr><tr><td>202601</td><td>127</td><td>10609</td><td>134</td><td>10786</td></tr><tr><td>202602</td><td>90</td><td>10875</td><td>134</td><td>10786</td></tr></table> 来源：EIA、OPEC、IEA,中辉期货有限公司 2026年2月EIA、OPEC月报分别预计2027年全球原油需求为10875万桶/日、10786万桶/日，较2026年原油需求增长幅度分别为90万桶/日、134万桶/日。 原油：加工量：美国（周）季节性 来源：中辉期货有限公司 亚洲炼厂加工量季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 美国炼厂加工量季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 欧洲16国炼厂加工量季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 原油：加工量：美国（周） 来源：中辉期货有限公司 美国汽油表需季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 美国：炼油厂：产能利用率：总计：当周值 来源：同花顺,中辉期货有限公司 美国柴油表需季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 美国汽油产量 来源：同花顺,中辉期货有限公司 美国汽油出口季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 美国汽油进口季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 美国汽油净进口季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 美国柴油产量 来源：同花顺,中辉期货有限公司 美国柴油出口季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 美国柴油进口季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 美国柴油净进口 来源：同花顺，中辉期货有限公司 原油：加工量：中国（周） 来源：中辉期货有限公司 原油：进口数量：当月值季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 截至2月27日当周，国内原油加工量为1470.69万吨，环比上升5.06万吨；12月原油当月进口量为5597万吨，同比上升 $17\%$ ，1-12月累计进口量57772.6万吨，累计同比上升 $4.4\%$ 。 原油：常减压：产能利用率：中国炼厂（周） 来源：中辉期货有限公司 原油：主营炼厂：产能利用率：中国（周） 来源：中辉期货有限公司 原油：常减压：产能利用率：山东：独立炼厂（周） 来源：中辉期货有限公司 截至2月27日当周，国内炼厂产能利用率为 $73.38\%$ ，主营炼厂产能利用率为 $82.17\%$ ，山东地炼炼油厂产能利用率为 $51.69\%$ 。 中国汽油表需季节性（万吨/月） 来源：中辉期货有限公司 中国柴油表需季节性（万吨/月） 来源：中辉期货有限公司 库存：商业原油季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 来源：同花顺，中辉期货有限公司 截至2月20日当周，美国商业原油库存43580万桶，环比上升1599万桶；战略原油库存415441万桶，与上期持平。 库存：汽油季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 库存：馏分燃料油季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 截至2月20日当周，美国汽油库存25790万桶，环比上升69万桶；馏分燃料油库存12737万桶，环比下降555万桶。 原油港口库存：中国（周）季节性 来源：中辉期货有限公司 原油：厂内库存：山东（周）季节性 来源：中辉期货有限公司 根据隆众资讯统计，截至2月27日当周，中国港口库存量为2766.8万吨，环比上升35.8万吨，山东炼厂厂内库存为258万吨，环比上升3万吨。 商业石油储备：总计：OECD季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 商业原油库存：原油：OECD季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 商业石油储备：原油产品：OECD季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 陆上商业石油储备：欧洲：总计季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 陆上商业石油储备：欧洲：原油季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 陆上商业原油库存：欧洲：全部石油产品季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 # 04 # 价差和持仓 Brent-WTI季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 SC—Brent季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 SC—WTI季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 EFS（Brent-Dubai）价差季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 来源：同花顺,中辉期货有限公司 来源：同花顺，中辉期货有限公司 WTI月间价差维持低位。截至2月26日，WTI M1-M2为0.11美元/桶，M1-M6为1.53美元/桶。 SC 04合约季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 SC 05合约季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 SC 07合约季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 来源：同花顺，中辉期货有限公司 来源：同花顺,中辉期货有限公司 来源：同花顺，中辉期货有限公司 来源：同花顺,中辉期货有限公司 来源：同花顺,中辉期货有限公司 截至2月26日，美国汽油裂解价差为29.45美元/桶，柴油裂解价差为40.87美元/桶，原油5:3:2裂解价差为34.02美元/桶，3:2:1裂解价差为33.25美元/桶。 92#汽油市场价（华东）季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 0#柴油市场价（华东）季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 汽油：裂解：价差：中国：主营销售公司（日）季节性 来源：中辉期货有限公司 柴油：裂解：价差：中国：主营销售公司（日）季节性 来源：中辉期货有限公司 WTI净多头持仓季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 NYMEX:轻质低硫原油:期货(新版):资产管理机构多头持仓:持仓数量季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 NYMEX:轻质低硫原油:期货(新版):资产管理机构空头持仓:持仓数量季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 Brent净多头持仓季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 Brent多头持仓季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 ICE：原油期货与期权：管理基金：空头持仓季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 来源：同花顺,中辉期货有限公司 来源：同花顺，中辉期货有限公司 来源：同花顺,中辉期货有限公司 来源：同花顺,中辉期货有限公司 来源：同花顺,中辉期货有限公司 SC04合约持仓季节性季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 SC03合约持仓季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 SC05合约持仓季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 # 05 # 总结 操作策略： <table><tr><td>策略</td><td>操作建议</td><td>操作方向</td><td>推荐强度(最高5颗星)</td></tr><tr><td rowspan="2">期货单边</td><td>多</td><td>买入</td><td>★★</td></tr><tr><td>空</td><td>卖出</td><td>★★</td></tr><tr><td rowspan="4">期权单边</td><td>看涨</td><td>买入</td><td>★★</td></tr><tr><td>看涨</td><td>卖出</td><td>★★</td></tr><tr><td>看跌</td><td>买入</td><td>★★★</td></tr><tr><td>看跌</td><td>卖出</td><td>★★</td></tr><tr><td rowspan="4">期权策略</td><td>熊市价差</td><td>买入</td><td>★★</td></tr><tr><td>熊市价差</td><td>卖出</td><td>★★</td></tr><tr><td>牛市价差</td><td>买入</td><td>★★</td></tr><tr><td>牛市价差</td><td>卖出</td><td>★★</td></tr><tr><td rowspan="2">套保保值</td><td>卖出套保</td><td>卖出</td><td>★★</td></tr><tr><td>买入套保</td><td>买入</td><td>★★</td></tr></table> 原油：2月份，地缘政治仍主导油价走势，美伊双方展开三轮谈判，市场预期谈判达成协议概率较低，油价走强。展望3月份，全球原油消费淡季到来，全球炼厂进入检修高峰期，需求端偏利空，供给端，OPEC+将于3月初召开会议，消息人士称OPEC+或继续增产，届时供需基本面偏宽松，油价下行压力较大。油价上行动力仍来自地缘政治，3月2日，美伊继续谈判，关注谈判最终落地情况。策略上，建议期权双买策略，或等待落地后进行反套操作。 # 免责声明 # 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！