食品饮料行业大众品板块26Q1前瞻_需求边际改善_餐饮链趋势向上_10页_914kb

需求边际改善，餐饮链趋势向上总结

核心内容

2026年第一季度（26Q1），大众消费品板块整体需求边际改善，尤其是餐饮链表现更为突出。尽管春节错期备货对Q4造成一定影响，但春节期间动销平稳，带动调味品、餐饮供应链、啤酒等子板块业绩回暖。同时，地缘冲突导致原材料价格上涨，但企业普遍采用提前锁价策略，预计Q1成本压力可控。整体来看，板块呈现稳健增长态势，部分公司业绩修复弹性明显。

主要观点

• 餐饮链景气度更优：26年1-2月餐饮增速达4.8%，创去年6月以来新高，春节期间群众出行意愿强，消费力回暖，3月整体需求保持平稳。
• 调味品及餐饮供应链改善明显：调味品企业普遍去库存，轻装上阵，海天味业、中炬高新、天味食品等表现突出；餐饮供应链格局改善，安井食品、日辰股份、宝立食品等实现双位数增长。
• 啤酒板块有望修复：啤酒行业整体维持量稳状态，但随着餐饮客流改善，有望实现量价双超预期，燕京啤酒、华润啤酒被重点推荐。
• 饮料板块分化，龙头表现稳健：农夫山泉、东鹏饮料、百润股份等企业表现较好，部分公司因原材料上涨面临短期成本压力，但整体影响逐步释放。
• 乳制品板块回暖：伊利、蒙牛常温液奶环比改善，高端及礼赠需求表现更优，新乳业低温产品增长较快，行业整体呈现复苏迹象。
• 休闲零食表现稳健：尽管25Q1基数较高，但明星单品仍在放量，行业保持双位数增长，部分企业利润增长快于收入。
• 保健品监管趋严，长期利好头部品牌：线上投流和跨境保健品管控趋严，短期增长受压制，但长期看有利于行业有序发展和头部品牌份额提升。

关键信息

投资建议

1. 首推餐饮链景气向上：

   • 海天味业（A+H）：双位数增长中枢，2%+股息回报，稳健收益。
   • 颐海国际：15xPE，关联方变化积极，看好估值修复。
   • 天味食品、千禾味业：4%股息，业绩修复弹性大。
   • 燕京啤酒：新品强化α势能，看好旺季需求修复。
   • 华润啤酒：13xPE，β修复，量价有望超预期。

2. 推荐业绩确定性高，估值合理的品种：

   • 农夫山泉：26xPE，双位数增长中枢，股息回报稳定。
   • 安琪酵母：18xPE，毛利率提升，盈利能力改善。

3. 关注原奶拐点加速供需改善带动下游企业修复：

   • 新乳业：19xPE，低温产品高增，盈利提升。
   • 伊利股份：26年6%股息，行业龙头。
   • 蒙牛乳业：13xPE，困境反转。

成本端分析

• 原材料价格上涨：25年底以来，大宗商品价格持续上涨，Q1原油均价超80美元，环比上涨25%，带动辣椒、豆油、大豆、玉米、小麦等价格提升。
• 锁价策略缓解成本压力：企业普遍采用囤货或低位锁价策略，预计Q1成本压力可控，但若地缘冲突持续，下半年盈利可能受影响。
• 包材成本上升：铝、瓦楞纸等价格受原油影响上涨明显，但部分企业已提前锁价，影响有限。

分板块表现

风险提示

• 行业竞争加剧
• 需求不及预期
• 成本大幅上涨

重点公司跟踪

图表说明

• 图1：1-2月社零及餐饮同比增速平稳回升，显示消费回暖。
• 图2：主要原材料价格变动，显示Q1价格普遍上涨，但企业锁价策略缓解压力。
• 图3：食品饮料行业历史PEBand，显示当前估值处于合理水平。
• 图4：食品饮料行业历史PBBand，反映行业整体估值水平。

评级体系

• 强烈推荐：预期股价涨幅超越基准指数20%以上

• 增持：预期股价涨幅在5%-20%之间

• 中性：预期股价变动幅度介于±5%之间

• 减持：预期股价表现弱于基准指数5%以上

• 推荐：行业基本面向好，预期指数超越基准

• 中性：行业基本面稳定，预期指数跟随基准

• 回避：行业基本面转弱，预期指数弱于基准

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，不保证其准确性和完整性。分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。本报告仅供参考，不构成投资建议。客户应自行判断并承担投资风险。