> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 职教+AI+产业投资三线并进总结 ## 核心内容 学大教育正在通过三个主要方向推动其长期发展和业务增长： 1. **政策驱动的高中教育需求扩容** - 2025年《政府工作报告》强调“优化高等教育布局，加强高中阶段教育支持力度”，推动高中教育资源供给从政策表述向落地实施转变。 - 教育部数据显示，2025年全国普通高中阶段招生超1000万人，在校生超3000万人，毕业生超900万人，显示市场扩容趋势明显。 - 学大教育作为全国性个性化教育龙头，凭借K12升学衔接、个性化辅导等核心优势，推出“职普融通”综合高中班，受益于需求池扩容，进一步巩固主业增长的确定性。 2. **第二增长曲线的多维突破** - 公司通过学校收购、托管运营、产业学院共建等方式加速布局职业教育，截止2025年3季度末，累计控股15所职业院校（含中职/高职）。 - AI大模型“星图”于2025年4月正式获得监管部门备案批准，提升教学效果和优化运营效率。 - 公司正逐步构建“培训主业稳根基、职教+AI拓空间”的双轮驱动格局，长期成长天花板持续打开。 3. **战略投资启芯领航，推动EDA产教协同** - 学大信息参与江阴启芯领航增资，持股6.48%，标的公司为EDA国产替代核心参与者，投前估值达5亿元。 - 启芯领航提供EDA全流程工具实训、FPGA云平台、技能认证体系及半导体企业人才输送网络，与学大职教板块形成资源互补。 - 此次投资不仅提前卡位EDA国产替代红利，还深化了职教业务“产业资源+教育服务”的协同模式，为长期成长注入技术驱动型增长动能。 ## 盈利预测与投资建议 - **盈利预测**：公司预计2025-2027年每股收益分别为1.99元、2.46元、3.02元。 - **目标价**：参考可比公司2026年19倍PE，对应目标价为46.74元，维持“买入”评级。 - **财务表现**：公司营收和利润持续增长，2025年预计营收3308百万元，同比增长18.7%；归属于母公司净利润243百万元，同比增长35.0%。 - **估值比率**：市盈率从24.7下降至10.3，市净率从6.3下降至2.3，显示估值逐步回归。 ## 关键财务指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 2,213 | 2,786 | 3,308 | 3,870 | 4,491 | | 营业利润(百万元) | 226 | 252 | 336 | 412 | 504 | | 归属于母公司净利润(百万元) | 154 | 180 | 243 | 299 | 368 | | 毛利率(%) | 36.5% | 34.6% | 34.1% | 34.2% | 34.3% | | 净利率(%) | 7.0% | 6.5% | 7.3% | 7.7% | 8.2% | | ROE(%) | 29.5% | 25.1% | 26.6% | 26.1% | 24.9% | | 市盈率 | 24.7 | 21.2 | 15.7 | 12.7 | 10.3 | | 市净率 | 6.3 | 4.6 | 3.8 | 2.9 | 2.3 | ## 风险提示 - 商誉减值风险 - 政策监管风险 - 市场竞争加剧 ## 投资评级与市场表现 - **投资评级**：买入（维持） - **目标价格**：46.74元 - **股价表现**：2026年3月31日股价为30.69元，52周最高价/最低价为58.99元/30.58元 - **市场基准**：沪深300指数表现相对股价有所波动 ## 附表：财务比率分析 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长率(%) | 23.1% | 25.9% | 18.7% | 17.0% | 16.0% | | 营业利润增长率(%) | 260.9% | 11.3% | 33.7% | 22.6% | 22.2% | | 归属于母公司净利润增长率(%) | 1035.2% | 16.8% | 35.0% | 23.4% | 22.8% | | 毛利率(%) | 36.5% | 34.6% | 34.1% | 34.2% | 34.3% | | 净利率(%) | 7.0% | 6.5% | 7.3% | 7.7% | 8.2% | | ROE(%) | 29.5% | 25.1% | 26.6% | 26.1% | 24.9% | | 资产负债率(%) | 81.3% | 79.0% | 77.7% | 74.1% | 69.9% | | 流动比率 | 0.47 | 0.49 | 0.50 | 0.53 | 0.58 | | 速动比率 | 0.47 | 0.48 | 0.49 | 0.53 | 0.57 | | 应收账款周转率 | 88.6 | 149.8 | 201.4 | 200.1 | 199.3 | | 存货周转率 | 250.8 | 113.2 | 92.0 | 91.1 | 90.7 | | 总资产周转率 | 0.7 | 0.8 | 0.8 | 0.8 | 0.9 | | 每股收益(元) | 1.26 | 1.47 | 1.99 | 2.46 | 3.02 | | 每股经营现金流(元) | 4.97 | 5.42 | 4.31 | 5.04 | 6.04 | | 每股净资产(元) | 4.96 | 6.77 | 8.17 | 10.63 | 13.65 | ## 可比公司估值表 | 公司 | 代码 | 最新价格(元) | 2024A每股收益 | 2025E每股收益 | 2026E每股收益 | 2027E每股收益 | 2024A市盈率 | 2025E市盈率 | 2026E市盈率 | 2027E市盈率 | |------|------|--------------|----------------|----------------|----------------|----------------|-------------|-------------|-------------|-------------| | 科德教育 | 300192 | 18.50 | 0.44 | 0.46 | 0.52 | 0.59 | 41.98 | 40.60 | 35.40 | 31.23 | | 昂立教育 | 600661 | 9.61 | -0.17 | 0.26 | 0.34 | 0.42 | -56.66 | 37.52 | 27.86 | 22.70 | | 新东方-S | 09901 | 40.64 | 1.36 | 1.63 | 2.15 | 2.54 | 29.98 | 24.97 | 18.86 | 16.02 | | 好未来 | TAL.N | 76.25 | -0.14 | 2.94 | 10.79 | 13.71 | -544.64 | 25.94 | 7.07 | 5.56 | | 中国东方教育 | 00667 | 4.74 | 0.23 | 0.34 | 0.45 | 0.54 | 20.52 | 13.91 | 10.46 | 8.71 | | 调整后平均 | - | - | - | - | - | - | - | - | 19.06 | 15.81 | ## 主要观点 - 学大教育通过政策支持和市场需求增长，夯实高中教育主业。 - 职教板块加速布局，AI大模型技术赋能，形成“培训+职教+AI”的双轮驱动格局。 - 战略投资启芯领航，推动EDA领域国产替代，强化产教融合能力。 - 盈利预测因EDA投资影响有所下调，但整体增长趋势明确，估值逐步下降。 ## 关键信息 - 学大教育的“职普融通”综合高中班受益于政策驱动的高中教育扩容。 - 职教板块通过学校收购、托管运营、产业学院共建等方式加速布局。 - “星图”大模型获得备案批准，提升教学与运营效率。 - 启芯领航为EDA领域核心参与者，提供全流程工具实训和人才输送网络。 - 盈利预测下调主要因EDA投资短期拖累利润，但长期成长空间广阔。 - 估值比率显示公司价值逐步回归，市盈率和市净率持续下降。 - 投资建议为“买入”，目标价为46.74元。