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衰退交易初现：油价高企，美股跌而美债转涨——国泰海通香江策论之数据周报总结

一、核心内容概述

本周全球金融市场呈现多变格局，美元指数持续上行，突破100大关，布伦特原油价格继续上涨，但贵金属价格在探底后反弹。美债收益率曲线出现平坦化上行趋势，10年期美债收益率上行至4.43%，而2年期收益率则有所下行，反映市场对通胀压力和衰退担忧的切换。中国10年期国债收益率小幅下行，显示国内流动性相对宽松。

A股市场两融资金继续净流出，但ETF资金呈现结构性流动，电力新能源板块获得显著资金流入，而有色、化工、石油、稀土板块持续流出。港股卖空成交占比维持高位，互联网龙头板块尤为突出，但南向资金转为净流入，显示外资对港股的短期看好。

二、主要观点

1. 大宗商品与利率走势

• 美元指数：持续上行，突破100大关，反映市场对美联储政策的预期及地缘政治风险的担忧。
• 布伦特原油：受地缘局势影响，价格继续上涨，但波动性较大。
• 贵金属：经历超卖后反弹，黄金和白银价格均有所回升，显示避险情绪仍在。
• 美债收益率：10年期收益率上行，但2年期收益率下行，市场预期从通胀转向衰退。

2. A股与港股资金流动

• A股：两融资金净流出，ETF资金呈现结构性轮动，电力新能源板块吸金。
• 港股：卖空成交占比高位，互联网龙头板块受压，但南向资金转为净流入，显示外资对港股的短期偏好。

3. 外资与流动性

• 外资流出：3月以来外资流出亚洲主要市场（除中国）共计794亿美元，显示市场情绪偏谨慎。
• 港元流动性：受美元走强影响，港元流动性偏宽，1M HIBOR-SOFR利差下调，套息交易压力上升。

三、关键信息

1. 流动性数据

• 美元指数上涨0.7%至100.2，突破100大关。
• 布伦特原油上涨至106.3美元/桶。
• 10年期美债收益率上行6.2bp至4.43%，2年期收益率下行7bp至3.91%。
• 中国10年期国债收益率下行1.2bp至1.82%。
• A股两融资金净流出157亿元，ETF资金结构分化。
• 港股卖空成交占比达19%，互联网龙头卖空占比升至22%和21%。
• 南向资金净流入251亿港元，内资港股通ETF净流出28亿元。

2. 行业资金流动

• 电力新能源：电池、新能源、电力、绿电ETF分别净流入15、11、8、8亿元。
• 有色：延续净流出，主要受市场情绪和政策预期影响。
• 可选消费：电商、汽车与酒店板块获得显著资金流入。
• TMT：成交占比高位震荡，资金向能源、非银金融和电力设备扩散。

3. 研究报告重点

• TMT：OpenAI桌面Super App整合ChatGPT、Browser和Codex，提升用户粘性，推动平台化发展。
• 先进制造：商业航天在政策、技术、资本和市场驱动下有望同步发展，美国火箭企业具备竞争优势，中国供应链企业受益。
• 海外能源与公用：中东天然气发电项目受地缘局势影响，但长期趋势不变；美国数据中心建设仍是需求主旋律。
• 有色：行业震荡上行，由“新能源+AI”结构性需求驱动，贵金属受避险与通胀担忧双轮驱动。
• 公共事业：AI推动数据中心电力需求增长，关注投运节奏与使用效率。

四、图表说明

• 美债收益率冲高后回落：显示市场对衰退的预期增强。
• 布油价格继续上涨：反映地缘政治风险及能源需求。
• 港股卖空成交占比：互联网龙头板块卖空比例上升，显示市场对相关板块的担忧。
• 南向资金净流入：外资对港股的短期偏好明显。
• 港元流动性扰动：受美元走强影响，港元波动率上升。
• 外资流出亚洲市场：显示全球市场对新兴市场的风险偏好下降。

五、风险提示

• 市场流动性偏紧，但短期可控。
• 外资流出亚洲市场，需关注后续资金动向。
• 美债收益率曲线平坦化，可能预示经济衰退预期。
• 贵金属和工业金属受结构性需求影响，需关注供需变化。