> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 衰退交易初现：油价高企，美股跌而美债转涨——国泰海通香江策论之数据周报总结 ## 一、核心内容概述 本周全球金融市场呈现多变格局，美元指数持续上行，突破100大关，布伦特原油价格继续上涨，但贵金属价格在探底后反弹。美债收益率曲线出现平坦化上行趋势，10年期美债收益率上行至4.43%，而2年期收益率则有所下行，反映市场对通胀压力和衰退担忧的切换。中国10年期国债收益率小幅下行，显示国内流动性相对宽松。 A股市场两融资金继续净流出，但ETF资金呈现结构性流动，电力新能源板块获得显著资金流入，而有色、化工、石油、稀土板块持续流出。港股卖空成交占比维持高位，互联网龙头板块尤为突出，但南向资金转为净流入，显示外资对港股的短期看好。 ## 二、主要观点 ### 1. 大宗商品与利率走势 - **美元指数**：持续上行，突破100大关，反映市场对美联储政策的预期及地缘政治风险的担忧。 - **布伦特原油**：受地缘局势影响，价格继续上涨，但波动性较大。 - **贵金属**：经历超卖后反弹，黄金和白银价格均有所回升，显示避险情绪仍在。 - **美债收益率**：10年期收益率上行，但2年期收益率下行，市场预期从通胀转向衰退。 ### 2. A股与港股资金流动 - **A股**：两融资金净流出，ETF资金呈现结构性轮动，电力新能源板块吸金。 - **港股**：卖空成交占比高位，互联网龙头板块受压，但南向资金转为净流入，显示外资对港股的短期偏好。 ### 3. 外资与流动性 - **外资流出**：3月以来外资流出亚洲主要市场（除中国）共计794亿美元，显示市场情绪偏谨慎。 - **港元流动性**：受美元走强影响，港元流动性偏宽，1M HIBOR-SOFR利差下调，套息交易压力上升。 ## 三、关键信息 ### 1. 流动性数据 - 美元指数上涨0.7%至100.2，突破100大关。 - 布伦特原油上涨至106.3美元/桶。 - 10年期美债收益率上行6.2bp至4.43%，2年期收益率下行7bp至3.91%。 - 中国10年期国债收益率下行1.2bp至1.82%。 - A股两融资金净流出157亿元，ETF资金结构分化。 - 港股卖空成交占比达19%，互联网龙头卖空占比升至22%和21%。 - 南向资金净流入251亿港元，内资港股通ETF净流出28亿元。 ### 2. 行业资金流动 - **电力新能源**：电池、新能源、电力、绿电ETF分别净流入15、11、8、8亿元。 - **有色**：延续净流出，主要受市场情绪和政策预期影响。 - **可选消费**：电商、汽车与酒店板块获得显著资金流入。 - **TMT**：成交占比高位震荡，资金向能源、非银金融和电力设备扩散。 ### 3. 研究报告重点 - **TMT**：OpenAI桌面Super App整合ChatGPT、Browser和Codex，提升用户粘性，推动平台化发展。 - **先进制造**：商业航天在政策、技术、资本和市场驱动下有望同步发展，美国火箭企业具备竞争优势，中国供应链企业受益。 - **海外能源与公用**：中东天然气发电项目受地缘局势影响，但长期趋势不变；美国数据中心建设仍是需求主旋律。 - **有色**：行业震荡上行，由“新能源+AI”结构性需求驱动，贵金属受避险与通胀担忧双轮驱动。 - **公共事业**：AI推动数据中心电力需求增长，关注投运节奏与使用效率。 ## 四、图表说明 - **美债收益率冲高后回落**：显示市场对衰退的预期增强。 - **布油价格继续上涨**：反映地缘政治风险及能源需求。 - **港股卖空成交占比**：互联网龙头板块卖空比例上升，显示市场对相关板块的担忧。 - **南向资金净流入**：外资对港股的短期偏好明显。 - **港元流动性扰动**：受美元走强影响，港元波动率上升。 - **外资流出亚洲市场**：显示全球市场对新兴市场的风险偏好下降。 ## 五、风险提示 - 市场流动性偏紧，但短期可控。 - 外资流出亚洲市场，需关注后续资金动向。 - 美债收益率曲线平坦化，可能预示经济衰退预期。 - 贵金属和工业金属受结构性需求影响，需关注供需变化。