> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天岳先进（688234）总结 ## 核心内容 天岳先进是一家专注于碳化硅（SiC）衬底研发与生产的领先企业，其产品覆盖导电型与半绝缘型碳化硅衬底，主要提供4\~12英寸产品。公司以8英寸衬底为主力产品，2025年全球8英寸导电型碳化硅衬底市场份额达51.3%，位居全球第一。其产品广泛应用于新能源汽车、光伏系统、工业控制、AI数据中心、轨道交通、电网、充电设施及家电等高功率场景。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026年上半年公司实现营收9.14亿元，同比增长15.10%；Q2单季营收达5.48亿元，创历史新高，同比增长42.06%、环比增长49.97%。尽管仍受汇兑和减值影响，但归母净利润转正至189.30万元，盈利修复迹象明显。 - **市场拓展**：新能源汽车仍是碳化硅最大的应用市场，随着高压平台普及，碳化硅在主驱逆变器和车载电源中的渗透率及单车价值量持续提升。同时，AI数据中心作为新增长引擎，推动高效率电源、PSU、HVDC、SST等需求，进一步拓宽碳化硅应用场景。 - **技术优势**：公司掌握从设备设计、热场设计、粉料合成、晶体生长到衬底加工与检验的全链条核心工艺，是全球少数能够实现8英寸碳化硅衬底量产的企业之一，且已实现12英寸衬底的全系列技术攻关。 - **产能布局**：公司已建成上海临港与山东济南两大生产基地，并推进二期扩产，同时马来西亚工厂进入建设阶段，实现全球化布局，提升交付能力。 - **投资建议**：首次覆盖，给予“买入”评级，预计2026-2028年分别实现归母净利润0.84亿元、1.98亿元、3.52亿元，未来盈利能力有望持续改善。 ## 关键信息 ### 财务数据与估值（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 1768.14 | 1464.88 | 2113.36 | 2784.06 | 3434.56 | | 营业利润 | 159 | -199 | 84 | 199 | 354 | | 归母净利润 | 179 | -208 | 84 | 198 | 352 | | 毛利率 | 25.90% | 13.05% | 24.63% | 25.99% | 27.17% | | 市盈率（PE） | 297.63 | -255.78 | 637.90 | 269.60 | 151.58 | | 市净率（PB） | 10.03 | 7.43 | 7.34 | 7.15 | 6.83 | | ROE | 3.37% | -2.90% | 1.15% | 2.65% | 4.50% | ### 财务指标（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|-----|-----|-----|-----| | 营收增长率 | 199.90% | 41.37% | -17.15% | 44.27% | 31.74% | 23.36% | | 营业利润增长率 | 68.34% | 380.01% | -201.27% | 160.27% | 122.59% | 74.43% | | 归母净利润增长率 | 73.91% | 491.56% | -216.36% | 140.10% | 136.61% | 77.85% | | 毛利率 | 15.81% | 25.90% | 13.05% | 24.63% | 25.99% | 27.17% | | 净利率 | -3.66% | 10.13% | -14.24% | 3.95% | 7.10% | 10.24% | | ROE | -0.87% | 3.37% | -2.90% | 1.15% | 2.65% | 4.50% | ## 风险提示 - 新产品研发进度不及预期 - 产能释放不及预期 - 行业竞争加剧 - 订单兑现不及预期 ## 投资评级 - **公司评级**：买入（未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上） - **行业评级**：增持（未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数） ## 公司基本数据 | 项目 | 数值（百万） | |------|-------------| | 总股本 | 484.62 | | 总市值 | 50,909.18 | | 流通股本 | 429.71 | | 流通市值 | 45,141.15 | | 12月最高/最低价（元） | 188.88/61.79 | | 资产负债率（%） | 29.08 | | 每股净资产（元） | 14.67 | | 市盈率（TTM） | -183.25 | | 市净率（PB） | 7.16 | | 净资产收益率（ROE，%） | -0.82 | ## 股价走势图  ## 研究团队 - **首席分析师**：赵晓琨（16年消费电子及通讯行业经验，曾任职华为、阿里巴巴、摩托罗拉、富士康等企业） - **分析师承诺**：分析师薪酬与报告中的推荐或观点无直接或间接关联 - **风险提示**：投资者需自行判断，公司不承担任何损失责任 ## 总结 天岳先进作为全球碳化硅衬底龙头，凭借8英寸产品放量和多元应用场景拓展，展现出强劲的成长潜力。尽管短期内仍受汇兑与减值影响，但盈利修复趋势明显，且公司具备技术、质量与规模化制造优势，未来有望在行业竞争格局优化中进一步提升市场竞争力与盈利能力。