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报告摘要

国泰君安期货商品研究晨报总结 - 能源化工板块（2025年04月25日）

核心内容概览

本晨报聚焦于能源化工板块的多个商品，涵盖对二甲苯（PX）、精对苯二甲酸（PTA）、乙二醇（MEG）、聚丙烯（PP）、聚乙烯（LLDPE）、沥青、纸浆、原木、甲醇、尿素、苯乙烯和液化石油气（LPG）等，分析其市场趋势、基本面及策略建议。

主要观点与策略

对二甲苯（PX）

中期趋势偏弱，建议多PX空PTA。
PXN估值低位，逢低多。
5-9月差持续走强，供需改善。

精对苯二甲酸（PTA）

中期趋势偏弱，建议多SC空PTA。
PTA负荷提升至82.4%，短期反弹但中期偏弱。
聚酯开工超预期，PTA刚需仍存。

乙二醇（MEG）

中期趋势偏弱，建议月差正套。
市场传言可能豁免乙烷进口，但尚未确认。
未来乙烷裂解制装置开工仍可能下降。

橡胶

震荡运行。
现货市场胶水上量预期增强，但库存仍处高位，压制价格。
中国半钢胎样本企业产能利用率下降，全钢胎也有所下降。

沥青

原油震荡，建议正套继续持有。
产能利用率环比上升，但库存高位，市场情绪偏弱。

聚丙烯（PP）

价格震荡，成交一般。
关税缓和影响内盘价格，建议观望。

聚乙烯（LLDPE）

短期震荡，后期仍有压力。
二季度新增产能，三季度供应压力显现。
贸易战冲击需求，后期趋势偏弱。

纸浆

震荡运行。
外盘定价权争夺激烈，买方压价，卖方挺价。
港口库存下降，但整体仍偏弱。

原木

震荡反复。
山东、江苏库存变化不大，市场情绪中性。
趋势强度未明确，需关注后续走势。

甲醇

震荡运行。
港口库存大幅去库，但需求不足。
沿海货源倒流，支撑市场。

尿素

短期震荡运行为主。
企业库存增加，农业与工业需求同步减弱。
期货价格承压，短期关注现货成交。

苯乙烯

短期震荡。
MX强于其他芳烃，但5月后可能格局恶化。
库存矛盾加剧，需警惕负反馈。

纯碱

现货市场变化不大，建议短期震荡。
装置运行稳定，部分计划检修。
趋势强度偏强，短期可关注反弹机会。

液化石油气（LPG）

关税有所缓和，内盘价格承压。
沙特CP预期上涨，但市场整体情绪偏弱。

关键信息汇总

价格走势

PX：2025年4月24日收盘价为6166元/吨，较前一日下跌0.9%。
PTA：4月24日收盘价为4370元/吨，下跌0.9%。
MEG：4月24日收盘价为4179元/吨，下跌1.7%。
橡胶：09合约日盘收盘价14735元/吨，夜盘14685元/吨。
沥青：BU2506收盘价3406元/吨，BU2507收盘价3397元/吨。
LLDPE：L2505收盘价7370元/吨，上涨0.16%。
PP：PP2505收盘价7185元/吨，下跌0.13%。
甲醇：MA09收盘价2289元/吨，下跌11元。
尿素：UR09收盘价1758元/吨，下跌4元。
苯乙烯：EB2505收盘价7375元/吨，下跌119元。
纯碱：SA2505收盘价1332元/吨，上涨2.07%。
LPG：PG2506收盘价4433元/吨，下跌0.67%；PG2507收盘价4333元/吨，下跌0.62%。

库存与供需

PTA开工率：88.1%，本周有所提升。
MEG开工负荷：68.47%，环比上升3.15%。
聚酯开工：93.9%，震荡为主。
沥青库存：山东、江苏地区库存有所波动。
LPG港口库存：大幅去库，但整体需求不足。
纯碱库存：变化不大，装置运行稳定。

市场情绪与策略

正套策略：PTA、MEG、沥青等品种建议正套。
空头策略：对二甲苯、LLDPE、PP、尿素等品种建议空头。
中性策略：橡胶、纸浆、原木、苯乙烯等品种建议震荡操作。
关注点：贸易战、装置检修、库存变化、进口政策、价差变化。

市场动态

对二甲苯（PX）

石脑油价格反弹，PX估价下跌。
5月MOPJ估价573美元/吨CFR，6月现货成交743美元/吨。

沥青

产能利用率上升，但库存仍高位。
市场对东南亚轮胎厂订单转移担忧缓解，关注节后终端补库。

甲醇

港口库存大幅去库，沿海货源倒流。
外轮到港量偏低，持货商积极出货。

尿素

企业库存增加，农业与工业需求同步减弱。
期货价格承压，但不排除五一后反弹。

苯乙烯

MX强于其他芳烃，但5月后格局可能恶化。
产业链库存矛盾严重，需警惕负反馈。

趋势强度汇总

品种	趋势强度
PX	-1
PTA	-1
MEG	-1
橡胶	0
沥青	0
LLDPE	-1
PP	0
纸浆	0
原木	θ
甲醇	0
尿素	0
苯乙烯	0
纯碱	1
LPG	0

总结

整体来看，能源化工板块多数品种中期趋势偏弱，需警惕供需失衡与库存压力。部分品种如纯碱趋势偏强，建议逢高试多。策略上，正套操作在多个品种中仍具吸引力，空头操作在对二甲苯、PTA、MEG、LLDPE等品种中占主导。市场情绪方面，受贸易战、装置检修、库存变化等多重因素影响，整体偏弱，建议投资者保持谨慎，关注短期波动与中期趋势的演变。

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