> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金属市场周报总结（20260831-0904） ## 核心内容概述 本周（0831-0904）基本金属市场整体呈现震荡分化走势，主要受宏观政策和地缘政治因素影响。铜价表现相对较强，锡价则受国内买盘清淡影响，震荡偏弱。整体市场缺乏明确的宏观指引，流动性变化和需求预期成为影响价格的主要因素。 --- ## 主要观点 ### 1. 周度市场回顾 - **伦市走势**：伦市金属整体震荡，铝、锌、铜、镍、铅、锡表现依次为铝＞锌＞铜＞镍＞铅＞锡。 - **沪市走势**：沪市金属同样震荡分化，铜、铝、锌、铅表现较好，锡表现偏弱。 - **价格波动**：上周金属价格波动较大，主要受杰克霍尔央行会议、美伊冲突、美联储官员发言及非农数据影响。 ### 2. 下周展望 - **宏观关注点**：美国CPI数据、中国进出口及货币信贷数据是下周重点观察指标。 - **铜市场逻辑**： - **供应**：国内电铜8月产量环比增加2.1万吨，但7月铜材进口同比减少11.5%。废铜进口同比增加24%，江西废铜票点13%。 - **需求**：集成电路产量偏强，但电网电源投资额数据走弱。 - **库存**：国内库存周度去库1.85万吨，LME注销占比达52%。 - **估值**：TC周度-200.3美金，硫酸价格1630元。精废价差3550元，冶炼厂临单冶炼亏损扩大至3200元。 - **持仓**：海外基金净多微降，国内持仓维持，波动率下行。 - **锡市场逻辑**： - **供应**：8月原生和再生锡产量同比分别下降3.2%和8.3%。云南周度开工率明显上行。 - **需求**：国内买盘兴致不高，现货升水下行。 - **库存**：全球库存再度去化，伦敦注销占比上升。 - **持仓**：LME净多减少，国内投机度下行，但伦敦注销占比上行。 --- ## 关键信息汇总 ### 宏观环境 - **美联储政策**：9月加息概率为58%，明年1月仍有加息预期。但特朗普多次释放降息信号，市场对流动性判断仍存分歧。 - **非农数据**：周五非农数据大超预期，导致金属价格短期承压。 - **地缘政治**：美伊冲突加剧导致油价上涨，对金属市场形成压力。 ### 铜市场 - **供应**：国内电铜产量环比增加，废铜进口同比上升，但铜材进口减少。 - **需求**：集成电路产量偏强，电网电源投资走弱。 - **库存**：国内库存周度去库1.85万吨，LME注销占比达52%。 - **估值**：TC价格为-200.3美金，硫酸价格1630元；精废价差3550元，冶炼厂亏损扩大。 - **持仓**：海外基金净多微降，国内持仓稳定，波动率下行。 ### 锡市场 - **供应**：8月原生和再生锡产量同比分别下降3.2%和8.3%，云南开工率明显提升。 - **需求**：国内买盘清淡，现货升水下行。 - **库存**：全球库存去化，伦敦注销占比上升。 - **持仓**：LME净多减少，国内投机度下降，但注销占比上行。 --- ## 风险提示 - **全球流动性冲击**：美联储政策方向不明，可能对金属价格产生较大影响。 - **全球需求不及预期**：若经济数据走弱，金属市场可能面临下行压力。 --- ## 研究员信息 - **研究员**：马芸 - **职位**：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人 - **研究领域**：铜、锡等基本金属 - **资质**：期货从业资格（F3084759），投资咨询资格（Z0018708） - **经验**：有色金属行业从业十余年，具备丰富的产业经验和私募投研策略经验 --- ## 数据来源 - **SMM**：上海金属交易所 - **Wind**：金融数据平台 - **招商期货**：内部研究数据与分析 --- ## 总结 本周基本金属市场震荡分化，铜价相对偏强，锡价偏弱。宏观环境缺乏明确指引，流动性变化和地缘政治因素影响较大。下周需重点关注美国CPI数据、中国进出口及货币信贷数据，同时关注铜材进口变化、锡矿供应及需求动态。铜市场基本面仍较强，但需警惕宏观政策不确定性带来的波动；锡市场微观矛盾不激烈，整体跟随宏观走势。