> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 本报告为每日晨报，涵盖海外市场与国内宏观的最新动态及资产配置建议。重点分析了油价上涨、美债收益率变化、美国通胀数据、国内制造业PMI等关键经济指标，并对后续政策走向和市场趋势进行展望。 ## 主要观点 ### 海外市场动态 1. **美联储加息预期上升**：杰克逊霍尔会议上，沃什和巴尔的鹰派发言导致9月加息预期从约30%升至约60%。 2. **通胀数据表现粘性**：7月PCE物价指数年率3.7%，与前值持平，高于预期，显示通胀回落趋势不明显。 3. **地缘局势影响油价**：美伊军事冲突升级，导致原油价格上涨，进一步加剧通胀担忧。 4. **多国国债遭抛售**：全球多国十年期国债收益率创年内新高，对权益资产和贵金属形成压制。 5. **经济数据偏弱**：美国8月PMI、JOLTS职位空缺和ADP小非农数据整体偏弱，后续关注非农数据。 ### 中国宏观经济 1. **制造业PMI回升**：8月制造业采购经理指数为49.8，环比上升0.6，显示景气度有所改善。 2. **非制造业和综合PMI持平**：非制造业商务活动指数为49.0%，与上月持平；综合PMI产出指数为49.5%，环比上升0.2。 3. **稳增长预期升温**：7月经济数据走弱推动稳增长预期增强，进入“金九银十”后，宏观政策有望进入发力期。 4. **政策关注点**：后续将重点关注地方政府债务限额、贴息政策、政策性金融工具及房地产存量盘活措施的落地情况。 ## 关键信息 ### 资产配置建议 1. **国内资产**： - 国债：受益于国内低利率环境与稳增长预期。 - 权益资产：关注低估值高收益板块和产业维度的结构性机会。 - 配置建议：维持“均衡配置、关注结构机会”的思路，多头标配IM、IF、T、铜、黄金和生猪。 2. **海外资产**： - 黄金：受美国债务与长端融资风险影响，黄金配置逻辑强化。 - 铜：AI资本开支与供给约束支撑其中长期价值。 - 生猪：继续发挥低估值与分散组合风险的作用。 ### 风险提示 1. **地缘风险超预期**：美伊冲突可能进一步加剧，影响油价和全球经济。 2. **国内政策与经济修复不及预期**：若政策落地缓慢或经济复苏力度不足，可能影响市场信心。 3. **全球货币政策超预期收紧**：若美联储或其他央行提前加息，可能对全球资产价格产生冲击。 ## 结构清晰要点 - **海外市场**：加息预期上升，通胀数据粘性，地缘风险影响油价，多国国债收益率创高。 - **中国宏观**：制造业PMI回升，非制造业和综合PMI保持稳定，稳增长预期增强，政策发力预期上升。 - **资产配置建议**：国内资产以国债为主，权益资产关注结构性机会；海外资产配置以黄金、铜和生猪为重点。 - **风险提示**：地缘风险、政策不及预期、全球货币政策收紧。 ## 总结 本报告综合分析了当前全球及中国市场的经济与金融动态，指出美联储加息预期上升、通胀数据粘性、地缘局势紧张对油价和国债收益率的影响。同时，国内制造业PMI回升，稳增长预期增强，政策有望进入发力期。在资产配置方面，建议维持均衡配置，关注结构性机会，重点配置国债、黄金、铜和生猪等资产。报告还提示了多项潜在风险，包括地缘冲突、政策效果不及预期及全球货币政策收紧，投资者需谨慎应对。