20220416-华泰期货-宏观大类周报_国内宽松不及预期_风险资产或延续震荡格局_16页_1mb

文档总结

核心内容概述

本文档分析了2022年4月中国宏观经济、货币政策、大类资产表现及市场预期，指出国内宽松政策不及预期，风险资产或延续震荡格局。同时，关注中美利差倒挂、美联储紧缩预期对全球权益市场的影响，以及商品市场在内外因素下的表现。

主要观点

• 国内宽松不及预期：

  • 4月15日央行宣布全面降准0.25个百分点，释放约5300亿元长期资金，但市场反应偏负面，富时中国A50指数承压下行，国开220205利率上升。
  • 央行指出当前流动性已处于合理充裕水平，且DR001与DR007大幅下降，显示流动性偏宽裕，4月继续宽松概率偏低。

• 实体经济表现疲软：

  • 3月三大PMI指数全线回落，金融数据小幅改善，但关键贷款余额增速和中长期贷款仍未明显好转。
  • 房企拿地同比下滑近五成，挖掘机和重卡销量同比大幅下滑，显示经济仍处“旺季不旺”状态。

• 中美利差倒挂：

  • 4月11日中美10年期国债利差首次倒挂，为-0.07%。历史上看，利差倒挂阶段国内资产面临抛压，股指上涨概率仅33%。
  • 中美货币政策劈叉趋势下，利差倒挂可能持续，影响全球资本流动。

• 美联储紧缩预期影响全球市场：

  • 美联储3月会议纪要显示5月加息50bp概率上升，缩表进程也远超预期，对全球权益市场构成压力。
  • 历史数据显示美联储资产负债表与美股正相关，与美债利率负相关，与沪深300有一定正相关，但与商品相关性较低。

• 商品市场展望：

  • 农产品（如棉花、白糖）因供应瓶颈和成本传导逻辑，表现较强。
  • 原油及成本相关链条商品受地缘政治影响维持高位震荡。
  • 内需型工业品如黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭维持中性。
  • 贵金属在美联储紧缩背景下，仍维持逢低做多的观点。

关键信息

大类资产表现

大类资产	名称	现价	日涨跌幅	周涨跌幅	本月以来	今年以来
权益	道琼斯指数	34,451	-0.33%	-0.38%	-0.09%	-5.35%
权益	恒生指数	21,518	0.67%	-1.33%	0.08%	-6.90%
债券	美债10Y	2.83	13.00BP	17.00BP	63.00BP	131.00BP
债券	中债10Y	2.76	0.00%	1.49%	-4.88%	-0.01%
大宗商品	螺纹钢.SHFE	5,004	-1.30%	-1.30%	2.08%	16.86%
大宗商品	WTI原油	104.25	8.56%	8.56%	1.23%	35.41%
大宗商品	白糖.DCE	6,040	3.02%	3.02%	4.72%	5.08%
大宗商品	黄金.COMEX	1,977.10	-0.21%	2.19%	1.76%	8.90%

政策与事件

• 央行降准：4月25日全面降准0.25个百分点，释放约5300亿元长期资金，旨在优化金融机构资金结构，支持实体经济。
• 发改委扩大有效投资：聚焦重点领域，包括基础设施、制造业、社会民生领域，以促进经济平稳增长。
• 中美利差倒挂：4月11日首次出现，可能持续，影响全球资本流动。
• 斯里兰卡债务危机：因疫情和地缘政治影响，外汇储备大幅下降，外债偿还陷入困境。

风险点

• 地缘政治风险
• 中国抑制商品过热
• 中美博弈风险上升
• 台海局势
• 伊核谈判

投资策略

• 商品期货：农产品（如棉花、白糖）谨慎偏多；贵金属逢低做多；外需型工业品（如原油、新能源有色金属）及内需型工业品（如黑色建材、传统有色铝）维持中性。
• 股指期货：中性。
• 外汇市场：美元指数上涨，人民币兑美元汇率微弱上升，欧元兑美元和英镑兑美元均出现下跌。

总结

本文档综合分析了4月中国宏观经济与市场动态，指出国内宽松政策不及预期，市场流动性偏宽裕，但风险资产可能延续震荡。同时，中美利差倒挂和美联储紧缩预期对全球市场构成压力，商品市场在内外因素下表现分化，农产品和贵金属偏强，原油及工业品维持中性。投资者需关注地缘政治、中美博弈及国内政策变化等风险因素。