20181031-信达证券-亚盛集团-600108.SH-市场竞争较大_增利还须时日_5页_532kb
报告摘要
亚盛集团（600108.sh）季报点评总结
核心内容概览
本报告对亚盛集团2018年三季报进行了分析，并对未来的盈利能力与市场前景进行了预测。报告指出，公司当前面临市场竞争压力，但通过产业结构优化和市场建设提速，未来业绩有望逐步改善。
主要观点
- 收入与利润增长：2018年前三季度，公司实现收入14.14亿元，同比增长12.12%；主营业务利润3.45亿元，同比增长4.35%；归属母公司净利润6266万元，同比增长1.36%。尽管净利润增长有限，但公司未来三年的盈利预测显示，预计每股收益将从0.11元逐步提升至0.13元。
- 财务费用率上升与负债水平：公司财务费用率从2017年的5.2%上升至2018年的6.6%，且自2013年以来持续增长。负债率虽然从中期的43%降至前三季度的41.6%，但仍高于年初水平，财务压力仍需关注。
- 经营效率下降：受市场竞争影响，公司赊销政策导致应收账款周转率从2017年底的2.57下降至1.3，存货周转率也有所下降。然而，公司流动比率和速动比率有所改善，显示偿债能力增强。
- 投资与市场前景：公司未来在啤酒花、果品、苜蓿和马铃薯等经济作物上的布局将带来业绩弹性，尤其在农产品价格波动较大的背景下，公司有望通过优化产业结构和提升管理水平改善业绩。
- 估值与投资评级：根据预测，公司未来三年的PE分别为24/22/21倍，公司基本面良好，布局合理，销售前景广阔，因此维持“增持”评级。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 2,068.98 | 2,066.34 | 2,207.49 | 2,330.10 | 2,448.68 |
| 净利润（百万元） | 78.48 | 98.55 | 223.85 | 236.31 | 256.02 |
| 毛利率 | 22.91% | 24.46% | 25.18% | 25.42% | 25.84% |
| ROE | 1.61% | 2.08% | 4.50% | 4.54% | 4.71% |
| EPS（元） | 0.04 | 0.05 | 0.11 | 0.12 | 0.13 |
| P/E（倍） | 68 | 52 | 24 | 22 | 21 |
| P/B（倍） | 1.09 | 1.09 | 1.04 | 0.99 | 0.95 |
| EBITDA（百万元） | 409.02 | 433.02 | 566.03 | 582.87 | 610.70 |
营业利润与费用分析
- 营业利润在2018年前三季度达到230.15亿元，显示盈利能力有所提升。
- 财务费用率持续上升，管理与销售费用率保持相对稳定。
- 营业外收入与支出变化较大，需关注其对净利润的影响。
现金流量分析
- 经营活动现金流在2018年前三季度为860.82亿元，显著改善。
- 投资活动现金流为负，资本支出较大，可能影响未来现金流。
- 筹资活动现金流为负，显示公司可能在偿还债务或支付利息。
风险提示
- 市场竞争加剧：公司部分分公司面临激烈的市场竞争，可能影响利润增长。
- 政策变化：国家相关农业政策的变化可能对公司业务产生不利影响。
- 价格波动：农产品价格波动较大，可能影响公司业绩。
- 财务压力：财务费用率上升和负债水平提高可能增加公司财务风险。
投资建议
- 评级：维持“增持”评级。
- 投资逻辑：公司未来在经济作物方面的布局将带来业绩弹性，市场建设提速和产业结构优化有助于提升盈利能力。
- 未来展望：随着公司抗风险能力的增强，业绩提升和市场机会将更加明显。
研究团队简介
- 康敬东：农业首席分析师，北京大学光华管理学院MBA，具有丰富的农业及食品行业研究经验。
- 刘卓：农业研究助理，对外经济贸易大学金融学硕士，中国农业大学动物科学专业学士，2017年加入信达证券研发中心。
机构销售联系人
| 区域 | 姓名 | 办公电话 | 手机 | 邮箱 |
|---|---|---|---|---|
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| 国际 | 唐蕾 | 010-83252046 | 18610350427 | tanglei@cindasc.com |
评级说明
- 买入：股价相对强于基准20%以上。
- 增持：股价相对强于基准5%～20%。
- 持有：股价相对基准波动在±5%之间。
- 卖出：股价相对弱于基准5%以下。
免责声明
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