20260425-中国银河-策略周报_政治局会议政策预期与业绩兑现如何指导市场_13页_665kb

A股市场政策预期与业绩兑现分析总结

一、本周行情回顾

（一）指数行情

本周（4月20日-4月24日），A股市场震荡分化，主要宽基指数多数收涨，全A指数小幅上涨 $0.28%$ 。其中，科创50和上证50涨幅居前，分别为 $2.13%$ 和 $1.17%$ ，而北证50、创业板指、中证1000录得下跌。从风格来看，大盘风格占优，稳定风格和成长风格涨幅靠前，金融风格和周期风格小幅下跌。

（二）资金流向

A股市场交投活跃度延续回升态势，本周日均成交额为26186亿元，较上周上升2591.51亿元；日均换手率为 $1.8393%$ ，较上周上升0.13个百分点。北向资金日均成交额为3228.13亿元，较上周上升316.07亿元。截至4月23日，两融余额为27242.53亿元，连续13个交易日上升。

全球基金对A股净流量为-38.06亿美元，较前值-47.76亿美元有所收窄。其中，海外主动型基金净流出1.22亿美元，而海外被动型基金净流入5.41亿美元，净流入规模扩大。

（三）估值变动

全A指数PE(TTM)估值较上周上升 $0.3%$ 至23.70倍，处于2010年以来 $95.48%$ 分位数，处于历史较高水平；PB(LF)估值上涨 $0.18%$ 至1.90倍，处于2010年以来 $54.67%$ 分位数。全A股债利差为 $2.459%$ ，位于3年滚动均值（ $3.3119%$ ）-1.62倍标准差附近，处于2010年以来 $42.34%$ 分位数。

从行业层面来看，本周有19个一级行业市盈率估值上涨，其中房地产、综合、通信的PE估值分位数较高，分别处于 $100%$ 、 $99.85%$ 、 $94.66%$ 。非银金融、食品饮料、农林牧渔的PE估值分位数较低，分别处于 $0.93%$ 、 $19.63%$ 、 $29.98%$ 。

二、A股市场投资展望

本周市场行情处于外部冲突预期反复与国内基本面与流动性修复交织的环境中。国际油价高位震荡及地缘冲突扰动导致市场短期波动，但国内经济基本盘修复、通胀回升趋势、流动性预期向好支撑A股韧性。

政策预期方面：

• 下周即将召开的4月中央政治局会议，预计将强调既定政策的落地见效与政策储备，重点加快存量政策落地。
• 强调财政靠前发力，货币政策保持适度宽松，但降息仍需时机。
• 围绕就业优先、统筹发展与安全（如粮食安全、能源安全等）、提振内需等进行系统性布局。

业绩兑现方面：

• 4月下旬为年报与一季报密集披露期，是验证盈利修复的关键窗口。
• 截至4月25日，3764家A股公司披露2025年年报，披露率为 $68%$ ，其中钢铁、有色金属、电子、计算机、非银金融等行业的归母净利润同比增速居前。
• 1769家A股公司披露2026年一季报，披露率为 $32%$ ，有色金属、电子、计算机、环保、石油石化等行业增速靠前。

三、配置机会

1. 科技创新与自主可控领域：重点关注具备业绩景气度支撑的核心环节，如电力设备、储能、半导体、存储、算力、通信设备等。
2. 资源板块：受益于PPI同比转正与价格中枢上移，关注有色金属、基础化工、石油石化、建筑材料、钢铁等。
3. 能源及替代性需求主题：关注地缘冲突反复博弈中的煤炭、煤化工、新能源、金融、公用事业等防御性板块。
4. 消费板块：估值处于历史偏低水平，提振内需政策下，细分领域具备预期修复空间，关注农林牧渔、食品饮料、家用电器等。

四、风险提示

• 外部不确定性风险：地缘冲突、国际油价波动等可能对市场造成扰动。
• 政策不及预期风险：政策落地效果可能不如预期，影响市场情绪。
• 市场情绪与流动性风险：市场情绪不稳定及流动性持续调整可能带来短期波动。

五、分析师信息

• 杨超：中国银河研究院策略首席分析师，清华大学理论经济学博士，8年大类资产配置策略研究经验。
• 王雪莹：中国银河研究院策略分析师，2023年加入研究院。

六、免责声明

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