2018年中国造纸行业研究报告_23页_2mb

2018年中国造纸行业研究报告总结

核心内容概览

2017年，中国造纸行业整体呈现稳中有升的发展态势，产量和消费量均有所增长，行业集中度进一步提升。然而，行业仍面临原材料成本上升、环保政策趋严、市场供需矛盾等问题，对企业的盈利能力和信用水平产生深远影响。

主要观点与关键信息

一、行业特征

1. 资本密集型
   进入造纸行业面临较高的资金壁垒和政策壁垒，企业退出成本较高。

2. 规模经济型
   具备规模经济的造纸企业具有更强的风险抵御能力、议价能力和成本控制能力。

3. 资源依赖型
   原材料纸浆、废纸浆在成本中占比高，且因我国林木资源短缺，造纸行业主要依赖进口。

4. 污染程度高
   造纸行业属于高耗能高污染行业，环保政策趋严，推动行业向规模化发展。

二、行业运行情况

• 整体运行
  2017年，全国纸及纸板产量11,130万吨，同比增长2.53%；消费量10,897万吨，同比增长4.59%。行业集中度提升，盈利能力和景气度提高。

• 细分行业运行情况

  • 文化用纸
    2017年，文化纸产量和消费量均有所增长，但整体仍处于供大于求状态。新闻纸产量下降，价格回升；铜版纸和双胶纸价格持续上涨，形成寡头垄断格局，行业集中度提升。

  • 包装纸
    包装纸市场需求增长，但供大于求，价格震荡上行。受中美贸易战影响，部分出口需求受抑制，行业集中度有望进一步提升。

  • 生活用纸
    2017年，生活用纸产量和消费量增长，但增速放缓。行业集中度较低，品牌企业具有竞争优势，未来市场成长空间较大。

三、原材料供应

• 进口木浆价格上涨
  2017年进口木浆价格持续走高，对造纸企业盈利能力产生负面影响，尤其对依赖进口的中小企业影响更大。

• 国废政策收紧
  2017年8月起，未经分拣的废纸进口被禁止，国废价格大幅上涨，导致企业成本压力增大，推动行业集中度提升。

• 原材料成本占比高
  原材料成本占纸张制造平均成本的65%~75%，部分企业甚至超过80%。

四、行业政策

• 环保政策趋严
  自2015年起，国家出台多项环保政策，如《水污染防治行动计划》、《制浆造纸工业污染防治可行技术指南》等，推动行业向绿色化、集约化发展。

• 外废进口管制
  “限废令”实施后，废纸进口受限，国废价格持续走高，对造纸企业成本控制形成压力。

• 中美贸易战影响
  2018年8月，美废进口关税由0%提升至25%，进一步推高原材料成本，对行业产生冲击。

五、行业信用分析

• 资产规模与资本结构
  2017年底，样本企业总资产差异较大，资产负债率分布广泛。龙头企业资产负债率较低，中小型企业资产负债率较高，尤其是处于转型期的企业。

• 盈利状况
  2017年，样本企业收入和净利润较2016年有所增长，但部分企业因原材料成本上涨和市场环境变化，出现净利润下降。

• 收现质量与经营效率
  2017年，大多数企业经营活动现金流增长，但部分企业因应收账款周期延长、采购成本上升等，收现质量有所下降。整体经营效率提升。

• 偿债能力
  短期偿债能力中位数为1.17倍、0.87倍和0.66倍，长期偿债能力尚可，EBITDA/利息费用中位数为5.40倍。

• 债券市场情况
  截至报告出具日，存续债券共43只，发行总额418.50亿元。信用级别以AA为主，部分企业主体评级上调，如山鹰纸业由AA上调至AA+。

六、未来展望

• 行业趋势
  未来造纸行业生产量和需求量将保持稳定，行业集中度进一步提升，环保政策将继续推高企业成本。

• 价格走势
  受原材料上涨和环保政策影响，纸品价格将维持高位，尤其是包装纸和生活用纸。

• 信用分化
  企业信用水平将出现分化，龙头企业因规模效应和成本控制能力较强，信用水平较高；中小企业因成本压力和政策限制，信用风险较大。

• 政策影响
  环保政策和“限废令”将推动行业向绿色化发展，同时提高企业成本和行业集中度。

结论

造纸行业作为我国重要的基础原材料行业，未来将继续受益于供给侧改革和环保政策，行业集中度和盈利能力有望进一步提升。然而，原材料价格波动和政策环境变化仍对行业带来挑战，企业需加强成本控制和环保投入，以提升抗风险能力和信用水平。