深度报告-20240517-华源证券-银星能源-000862.SZ-中铝旗下唯一绿电上市平台_老旧风场改造换新机_16页_1mb

银星能源首次覆盖报告总结

银星能源（000862SZ）是中铝集团旗下唯一绿电上市平台，聚焦新能源领域。截至2023年底，公司控股装机容量192万千瓦（其中风电161万千瓦、光伏31万千瓦），主要布局在宁夏、内蒙古和陕西等地，占有宁夏风电装机的10%左右。控股股东为中铝宁夏能源集团，实际控制人是中铝集团。

公司积极推进建旧风场以大代小改造，占存量风电装机约70%，预计税后内部收益率约10%，高于当前ROE水平。此次改造有望提升机组利用效率和盈利能力。宁夏发改委政策支持老旧风电场更新，目标到2025年更新规模超200万千瓦，增容200万千瓦以上。公司作为宁夏首家风电运营商，将在风力资源丰富的地区发挥优势。

背靠中铝集团，其电解铝业务面临“双碳”压力，推动集团发展源网荷储一体化项目。预计到2025年，中铝集团将实现碳达峰，并通过新能源项目降低能耗和成本。银星能源作为集团核心新能源平台，将受益于这些战略转型。

盈利预测显示，2024-2026年公司归母净利润预计251亿、312亿、388亿亿元，对应PE分别为19倍、16倍、13倍，略低于行业平均。给予增持评级。

风险包括以大代小项目进度不及预期、新增装机缓慢以及新能源电价波动等。

总体上，银星能源的风电改造和集团协同提供了增长动力，建议投资者关注其在宁夏乃至全国市场的扩展潜力。