2013年-IMF国际货币组织全球_The_Driving_Force_behind_the_Boom_and_Bust_in_Construction_in_Europe_36页_697kb

详细总结：欧洲建筑业繁荣与衰退的驱动力

核心内容

本研究探讨了欧洲国家建筑业份额（占GDP的比例）在经济周期中表现出的顺周期性及其在不同国家间的显著差异。通过分析1990年至2011年间48个国家（包括欧洲和非欧洲的先进及新兴经济体）的数据，研究发现国家的地理、人口结构和经济条件是决定建筑业份额“正常水平”的关键因素。研究采用自回归（AR）和误差修正模型来分析建筑业份额的变化，并指出在经济危机前后，建筑业份额的波动与这些基础因素密切相关。

主要观点

• 建筑业份额与经济周期紧密相关：在经济扩张期间，建筑业份额往往高于正常水平，而在衰退期间则低于正常水平。
• 正常水平由国家基本面决定：包括人口密度、旅游目的地、人均收入、租金通胀、失业率、信贷条件和股市表现等。
• 建筑业对就业和经济增长影响显著：建筑业的繁荣往往伴随着较低的失业率，而衰退则可能导致严重的就业影响。
• 危机后调整不一：一些国家如西班牙、英国、爱尔兰、希腊等建筑业份额在危机后显著下降，而另一些国家如匈牙利、罗马尼亚则处于低于正常水平的状态，可能面临进一步调整。
• 调整过程受偏差大小和历史变动影响：建筑业份额的短期调整依赖于其偏离正常水平的程度以及前一时期的变动情况。
• 中长期调整趋势：随着经济条件的恢复，许多国家的建筑业份额预计将回升，但部分国家如西班牙、罗马尼亚可能面临更严峻的调整。

关键信息

建筑业份额的波动

• 在2000年至2008年期间，爱尔兰、西班牙和塞浦路斯经历了房地产繁荣，建筑业份额显著上升，成为经济增长的重要推动力。
• 在新兴欧洲，如波罗的海国家和克罗地亚也出现了类似的过热现象，尽管程度较轻。
• 危机后，建筑业份额在大多数国家大幅下降，但下降速度因国家而异。

建筑业份额的决定因素

• 地理因素：人口密度高和旅游目的地丰富的国家通常需要更多高层建筑和旅游基础设施，从而提高建筑业份额。
• 人口因素：人口增长和家庭形成对住宅建筑需求有显著影响。
• 经济因素：人均收入、租金通胀、信贷条件、股市表现等都对建筑业份额有正向影响。

误差修正模型的应用

• 建筑业份额的变化由一个自回归和误差修正模型解释，其中误差修正项（EC）代表与正常水平的偏差。
• 模型显示，误差修正项的系数约为0.3，意味着每期大约三分之一的偏差会被修正。
• 自回归项的系数为0.46和0.3，分别对应先进和新兴经济体，表明建筑业份额具有顺周期性。

国家间的差异

• 先进欧洲国家：西班牙、芬兰、塞浦路斯和英国在危机前建筑业份额显著高于正常水平，危机后有所下降，但部分国家如西班牙、爱尔兰和塞浦路斯的调整幅度超出预期。
• 新兴欧洲国家：波罗的海国家、克罗地亚和斯洛文尼亚等国家在危机前建筑业份额也高于正常水平，但调整速度不一。

中长期预测

• 在中长期，许多国家的建筑业份额预计将回升，但部分国家如西班牙、罗马尼亚可能仍面临进一步下降。
• 建筑业份额的恢复或持续下降将对经济复苏速度和就业产生重要影响。

数据与方法

• 数据来源：涵盖23个先进经济体和25个新兴经济体，时间跨度为1990年至2011年。
• 变量选择：
  • 地理变量：人口密度、旅游支出。
  • 人口变量：人口增长率、依赖比率、城市人口比例。
  • 经济变量：人均收入、租金通胀、失业率、信贷条件、股市表现。
  • 控制变量：政府资本支出。
• 方法：采用面板数据的广义最小二乘法（GLS）估计规范方程，并使用误差修正模型分析短期调整动态。

结论

• 建筑业份额的波动与国家基本面密切相关，且具有顺周期性。
• 危机后，建筑业份额的调整因国家而异，部分国家的调整尚未完成，可能对经济复苏产生负面影响。
• 中长期来看，建筑业份额的恢复将取决于经济条件的正常化，但部分国家可能仍需经历痛苦的调整过程。

图表概览

• 图1：欧洲GDP增长与建筑业的关联。
• 图2：欧洲失业率与建筑业的关联。
• 图3：1980年至2011年建筑业占GDP的比重。
• 图4：先进欧洲国家建筑业占GDP的比重。
• 图5：CESEE国家建筑业占GDP的比重。
• 图6：先进经济体建筑业占GDP的比重。
• 图7：新兴经济体建筑业占GDP的比重。
• 图8：部分欧洲国家建筑业占GDP的比重。
• 图11：2007年建筑业份额偏离规范的程度。
• 图12：建筑业份额的累计调整。
• 图13：2011年建筑业份额与中长期规范的对比。

表格概览

• 表1-2：规范方程的估计结果（分别针对先进和新兴经济体）。
• 表3-4：动态方程的估计结果（分别针对先进和新兴经济体）。
• 表A1：样本国家列表。
• 表A2：数据及其来源。
• 表A3：横截面异质性检验结果。
• 表A4：先进经济体建筑业规范方程的替代估计。
• 表A5：新兴经济体建筑业规范方程的替代估计。
• 表A6a：包含实际信贷的结构差异检验。
• 表A6b：包含利率的结构差异检验。

分类讨论

A. 先进欧洲

• 危机前，西班牙、芬兰、塞浦路斯和英国的建筑业份额显著高于其正常水平。
• 危机后，这些国家的建筑业份额下降，但下降幅度因国家而异。
• 西班牙的下降幅度相对温和，而爱尔兰和塞浦路斯的下降幅度远超预期。
• 模型预测与实际数据之间存在显著差异，部分国家的调整尚未完成。

B. CESEE（中欧、东欧和东南欧）

• 危机前，这些国家的建筑业份额也显著高于正常水平。
• 调整速度因国家而异，部分国家如立陶宛和拉脱维亚的下降幅度超出预期。
• 匈牙利和罗马尼亚在2007年处于低于正常水平的状态。

影响与展望

• 建筑业份额的波动对经济复苏和就业具有重要影响。
• 在中长期，随着经济条件的恢复，许多国家的建筑业份额预计将回升。
• 但部分国家如西班牙、罗马尼亚可能仍需经历更严峻的调整过程，这可能对经济复苏造成拖累。

模型意义

• 本研究提供了一个基于国家基本面的建筑业份额规范模型，并结合误差修正模型解释了短期调整过程。
• 这些模型有助于理解建筑业在经济周期中的作用，并为政策制定提供参考。