20220606-华泰期货-黑色商品专题报告_从铁平衡角度_废钢主动减_生铁被动补_16页_2mb

废钢供给收缩对铁矿和双焦的影响分析总结

核心内容

本报告从铁平衡角度分析了废钢供给减少对钢铁产业链的影响，指出废钢供给的减少将通过增加生铁产量来弥补，从而带动铁矿和焦炭/焦煤（双焦）需求上升。结合俄乌冲突、印度出口关税、疫情等因素，预计2022年国内铁矿进口将减少约3800万吨，而铁矿需求将同比增加约3000万吨，形成约2300万吨的供需缺口。同时，双焦库存持续去化，预计全年焦炭消费增加506万吨，焦煤消费增加1007万吨，而焦煤供给仅能增加1288万吨，进口减少254万吨，导致焦煤库存持续下降。

---

主要观点

1. 废钢供给减少对铁矿和双焦的支撑作用

• 废钢供给的减少迫使钢铁企业增加生铁产量以维持钢产量，从而增加对铁矿和焦炭的需求。
• 废钢供给的被动性决定了其无法随价格或消费变化而灵活调整，因此供给减少对铁矿和双焦形成显著支撑。

2. 废钢价格跌幅远小于其他黑色商品

• 在2021年10月和2022年4月至5月的黑色商品下跌过程中，废钢价格跌幅显著低于螺纹钢、铁矿和焦炭等商品。
• 这一现象主要源于废钢供给的减少，而非需求的大幅下降。

3. 废钢供给受多重因素影响

• 长周期：受粗钢产量、钢材消费及历史积蓄量影响。
• 短周期：受粗钢产量、钢材消费、季节性因素及疫情封锁影响。

---

关键信息

废钢供给减少的影响

• 2022年1-4月，我国废钢消费同比下降1400万吨。
• 5月当月，废钢消费同比大降24%，表明供给收缩加剧。
• 废钢供给减少导致生铁产量需增加1088万吨以弥补缺口，进而带动铁矿和焦炭消费增长。

废钢供给的季节性和疫情因素

• 季节性淡季：春节和夏季高温多雨期间，废钢回收活动受阻，供给下降。
• 疫情封锁：2020年初及2022年4月上海疫情扩散期间，废钢供给大幅减少，影响了废钢回收、剪切和打包等环节。

铁矿供需变化

• 俄乌冲突导致乌克兰铁矿出口受阻，影响约3000万吨铁矿供给。
• 印度对铁矿加征出口关税，影响全球约4000万吨铁矿供给。
• 预计2022年全年中国铁矿进口减少约3800万吨，而需求增加约3000万吨，形成约2300万吨的供需缺口。

双焦供需变化

• 焦煤供给无明显增量，而焦炭需求增加，库存持续去化。
• 预计2022年全年焦炭消费增加506万吨，焦煤消费增加1007万吨，但国产焦煤仅能增加1288万吨，进口减少254万吨，导致库存持续下降。

---

策略建议

• 中期看多：建议投资者在铁矿和双焦出现低位时择机多配。
• 关注供需平衡：废钢供给的减少将加剧铁矿和双焦的紧张局面，支撑其价格走势。

---

风险提示

• 俄乌局势缓和可能导致铁矿和废钢供给压力缓解。
• 疫情扩散加剧可能进一步影响废钢供给。
• 经济失控或持续滑落可能削弱钢材需求，进而影响废钢和铁矿的支撑力度。

---

数据支持

• 图1：中国废钢分来源产生量，显示厂内、加工和回收废钢的构成。
• 图2：中国铁元素来源，表明废钢在铁元素供给中占比约26%。
• 图3：2020年全球主要国家废钢消费/粗钢比例，反映我国废钢供给相对紧张。
• 图4：(粗钢产量-生铁产量)/粗钢产量比例，显示废钢供给的季节性和疫情影响。
• 图13：废钢月度消费量及同比变化，显示2022年废钢消费持续下滑。
• 图14、图15：铁矿和双焦库存趋势，反映库存持续去化。
• 图18、图19、图20：粗钢消费、生铁产量及铁矿总供给推演，支撑供需缺口预测。

---

总结

废钢作为钢铁产业链中的重要替代资源，其供给减少将显著影响铁矿和双焦的需求，进而支撑其价格。短期来看，疫情、季节性因素和政策限制是废钢供给收缩的主要原因；长期来看，废钢供给仍受限于粗钢产量和历史积累。因此，建议投资者关注铁矿和双焦的供需变化，在低位时择机布局。同时，需警惕俄乌局势、疫情扩散及经济下滑等风险因素对市场的影响。