> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # CMBI Credit Commentary Summary ## 核心内容概述 本报告为CMBI固定收益部市场日报，总结了近期亚洲市场债券交易动态、中国宏观经济表现及主要新闻事件。整体市场环境较为复杂，但部分债券表现优于市场，尤其是与Seazen相关的FUTLAN/FTLNHD债券。同时，中国PMI数据超预期，显示经济有所回暖，但通胀压力尚未推动广泛的需求复苏。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 债券市场动态 - **KOMRMR 31**：今日价格较开盘价（RO）上涨10个基点（bps），而HYNMTR 28-31s基本持平。 - **ZHOSHK 28**：价格上涨0.3点，显示更好的买盘。 - **亚洲高收益（IG）市场**：整体交易偏紧，3-5bps。 - **Yankee AT1s**：昨日反弹1.3点，亚洲AMs买入2-5年到期的AT1债券。 - **FUTLAN/FTLNHD**：被列为市场表现突出者，因其良好的风险回报比和Seazen的稳健资金渠道。 - **中国房地产债券**：ROADKG Perps下跌1.1-1.2点，因Road King FY25亏损扩大60%。 - **印尼经济**：政府计划提高燃油价格，以应对全球油价上涨。 - **其他市场动态**： - **KR**：部分企业债券出现买盘，但整体市场未变。 - **JP**：银行FRNs出现抛压，但10年期银行债券出现买盘。 - **SE Asia**：OCBCSP 35-36出现买盘，BBLTB/KBANK出现卖压。 ### 中国宏观经济 - **制造业PMI**：3月制造业PMI升至50.4%，高于市场预期的49.9%，但3个月移动平均仍处于收缩区间（49.6%）。 - **非制造业PMI**：3月升至50.1%，服务行业回暖，但建筑业仍处于收缩。 - **通胀压力缓解**：原材料采购价格和出厂价格均创5年新高，显示成本推动型通胀可能推动PPI回升。 - **GDP预测上调**：CMBI将Q1 GDP预测从4.5%上调至4.8%，主要受贸易顺差扩大推动。 - **货币政策预期**：通胀上升可能促使中国人民银行（PBOC）将降息时间从2Q26推迟至3Q26。 ### 新发债券信息 #### 已定价债券 | 发行人/担保人 | 发行规模（万美元） | 期限 | 利率 | 发行价 | 额外评级 | |---------------|--------------------|------|------|--------|----------| | 韩国矿业复兴与矿产资源公司 | 500 | 5年 | 4.875% | T+100 | -/A+/A+ | | 万丰银行 | 750 | 5年 | 5.25% | T+150 | -/BBB/BBB | #### 管理中债券 | 发行人/担保人 | 货币 | 发行规模（万美元） | 期限 | 定价 | 额外评级 | |---------------|------|--------------------|------|------|----------| | 韩国新韩银行 | USD | - | 3年/5年 | SOFR+95/T+80 | Aa3/A+/A | | 韩国进出口银行 | USD | - | 5年 | T+57 | Aa2/-/AA- | ### 其他重要新闻 - **Fosun International**：提前偿还了价值5亿美元的贷款。 - **Vedanta Ltd**：将分拆截止日期延长至6月30日，等待政府批准。 - **China Vanke**：FY25经营亏损扩大至75亿人民币，计划发行H股至现有H股的20%。 - **Seazen**：FY25业绩表现改善，成为非国有房地产开发商中的亮点。 - **IHC收购Sammaan Capital**：获得6亿美元首期资金，未来可能产生税前收益10亿港元。 - **JD.com**：发行5年和10年期人民币债券，利率分别为2.6%和3.2%。 --- ## 分析员观点 - **FUTLAN/FTLNHD债券**：维持买入建议，因其良好的风险回报比和Seazen的稳健运营表现。 - **中国房地产行业**：部分公司表现疲软，如Road King，但仍有部分企业如Seazen展现出较强的资金获取能力。 - **中国宏观经济**：PMI数据超预期，显示经济有所回暖，但通胀仍不足以推动广泛需求复苏，PBOC可能推迟降息。 --- ## 风险与免责声明 - 本报告不构成个性化投资建议，投资者需自行评估。 - CMBIGM及其关联公司可能与报告中涉及的发行人存在投资银行关系，可能存在利益冲突。 - 报告内容基于公开信息，不保证准确性或完整性，且可能随时更改。 - 本报告仅限特定地区（如英国、美国、新加坡）的合格投资者使用，未经许可不得传播或用于其他用途。 --- ## 联系信息 - **固定收益部** 联系电话：852 3657 6235 / 852 3900 0801 邮箱：fis@cmbi.com.hk - **分析师** - **Glenn Ko, CFA** 电话：852 3657 6235 邮箱：glennko@cmbi.com.hk - **Cyrena Ng, CPA** 电话：852 3900 0801 邮箱：cyrenang@cmbi.com.hk - **Yujing Zhang** 电话：852 3900 0830 邮箱：zhangyujing@cmbi.com.hk