> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 镍行业专题总结 ## 核心内容 镍作为关键金属，其供需关系正逐步趋紧，未来镍价中枢有望进一步抬升。印尼作为全球最大的镍矿生产国和供应国，其政策调整对全球镍市场具有决定性影响。印尼镍矿供给成为产业链瓶颈环节，主要受政策收紧、辅料成本上升及霍尔木兹海峡封锁等多重因素影响。 ## 主要观点 - **供给端**：印尼是全球镍矿供应中心，其镍矿开采配额大幅缩减，导致全球镍矿供给紧张。 - **需求端**：不锈钢和电池行业是镍的主要消费领域，不锈钢用镍占比超过六成，电池用镍占比基本保持在17%左右。 - **成本端**：印尼镍矿基准价格HPM调整，辅料成本（如硫磺）上升，导致MHP和NPI成本显著增加，支撑镍价上涨。 - **政策影响**：印尼政府通过调整配额、提高资源税等方式收紧镍矿供给，旨在缓解财政压力、延缓高品位矿枯竭并争夺定价权。 ## 关键信息 ### 一、全球镍资源与供给 - 全球镍资源储量超过1.4亿吨，年产量约380万吨，静态可采年限超过35年。 - 印尼镍储量占比约44.5%，产量占比约66.9%，是全球最大的镍矿供应国。 - 菲律宾镍储量占比约3.5%，产量占比约7.0%，是中国和印尼的主要镍矿进口来源。 - 中国镍储量和产量仅占全球约3%，对外依存度高。 ### 二、印尼镍矿供给变化 - 2026年印尼镍矿开采配额从2025年的3.79亿吨骤降至2.6-2.7亿吨，降幅约30%。 - 韦达湾矿区配额砍幅达71%，创下近十年最大降幅。 - 配额审批周期由三年一批调整为一年一批，增强政府调控灵活性。 - 镍矿基准价格HPM计算公式调整，将钴、铁和铬等伴生矿纳入计算，导致基准价格大幅提升。 ### 三、印尼镍产业成本变化 - 印尼镍生铁成本从2024年4月的11000美元/金属吨上升至2026年3月的14800美元/金属吨。 - 印尼高冰镍成本从2023年1月的16000美元/金属吨下降至2024年12月的11200美元/金属吨，但2026年3月再次上升至16500美元/金属吨。 - 印尼MHP成本从2022年8月的7500美元/金属吨上升至2026年4月的16500美元/金属吨。 ### 四、印尼镍资源分布 - 印尼镍资源主要集中在苏拉威西岛（大K岛）和哈马黑拉岛（小K岛），分别占据70-80%和20-30%。 - 印尼维达贝工业园区（IWIP）是全球最大的镍产业园区之一，2025年镍产量达55万镍吨，2026年配额大幅削减。 ### 五、菲律宾镍矿出口情况 - 菲律宾是全球第二大镍矿生产国和最大镍矿出口国。 - 2025年菲律宾镍矿出口总量约为5548万湿吨，其中出口至中国约3798万湿吨，占菲律宾出口总量的68.5%。 - 菲律宾曾试图禁止原矿出口，但最终取消，以维持国内产业和就业。 ### 六、霍尔木兹海峡封锁影响 - 霍尔木兹海峡封锁导致中东硫磺出口中断，对印尼MHP生产造成冲击。 - 硫磺在MHP成本中占比提升，印尼MHP企业面临成本压力，部分工厂可能减产。 ### 七、中国镍消费结构 - 中国是全球最大的镍消费国，原生镍消费占全球比重60%以上。 - 不锈钢领域镍消费占比约70%，电池领域约20%，电镀领域约3%，合金铸造领域约9%。 ## 相关标的 - 华友钴业 - 力勤资源 ## 风险提示 - 全球镍矿及原生镍供应超预期 - 全球不锈钢需求疲软导致镍需求不达预期 - 锂电材料创新导致镍需求不达预期