> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 贵金属周报（AU、AG）总结 ## 核心内容 上周，全球主要经济体宽松预期大幅回撤，导致债券收益率飙升，贵金属价格大幅下跌。金价创1983年以来最大单周跌幅，银价下跌幅度更甚，显示出市场对加息风险和流动性冲击的担忧。 ## 主要观点 ### 短期影响因素 1. **地缘政治风险** - 美伊冲突持续，霍尔木兹海峡无明显缓和迹象。 - 市场交易欧英央行年内或加息2-3次，美联储加息概率升至50%。 - 债券收益率飙升，10年期美债收益率升至4.39%，创去年8月以来新高。 - 实际利率攀升至2%上方，美元流动性偏紧，进一步压制贵金属价格。 2. **流动性冲击与技术性抛售** - 国际金价跌破5000美元/盎司心理关口，触发程序化止损交易。 - 全球股市、债市下跌引发流动性恐慌，投资者抛售黄金以弥补其他资产保证金。 - 白银因兼具金融和工业属性，下跌幅度远超黄金。 3. **ETF及央行购金情况** - 全球最大黄金ETF-SPDR连续2周净流出，白银SLV-ETF连续3周大幅净流出。 - 全球央行1月净购金约5吨，购金步伐放缓，市场信心受冲击。 4. **库存变化** - 上期所白银库存周度累库36吨，但上金所和纽约库存下降，显示白银实物紧缺未缓解。 ### 后市展望 - **短期**：美伊地缘政治风险仍存，加息预期和流动性冲击可能继续压制贵金属价格。 - **中长期**：贵金属牛市未终结，此次下跌为中期调整。美伊冲突凸显美国霸权主义，叠加美国债务攀升，削弱美元信用，加速去美元化浪潮，全球央行及机构配置需求持续，贵金属价格长期仍有上涨空间。 - **策略建议**：近期可关注中长期的逢低配置机会。 ## 关键信息 ### 黄金相关数据 | 指标 | 单位 | 本期 | 上一期 | 周度变化 | 周度涨跌幅 | |------|------|------|--------|-----------|-------------| | 伦敦现货黄金 | 美元/盎司 | 4491.670 | 5018.098 | -526.428 | -10.49% | | 沪金主力 | 元/克 | 1039.22 | 1133.00 | -93.78 | -8.28% | | 黄金SPDR-ETF持仓量 | 吨 | 1056.99 | 1071.56 | -14.57 | -1.36% | | COMEX黄金非商业净多持仓 | 张 | 159869 | 163132 | -3263 | -2.00% | | 上期所黄金库存 | 吨 | 106.845 | 105.417 | +1.43 | +1.35% | | COMEX黄金库存 | 吨 | 997.00 | 1012.47 | -15.47 | -1.53% | | 美元指数 | -- | 99.5100 | 100.5040 | -0.994 | -0.99% | ### 白银相关数据 | 指标 | 单位 | 本期 | 上一期 | 周度变化 | 周度涨跌幅 | |------|------|------|--------|-----------|-------------| | 伦敦现货白银 | 美元/盎司 | 67.8970 | 80.5840 | -12.687 | -15.74% | | 沪银主力 | 元/千克 | 17625 | 20923 | -3298 | -15.76% | | 白银SLV-ETF持仓量 | 吨 | 15249 | 15460 | -211 | -1.37% | | COMEX白银非商业净多持仓 | 张 | 21881 | 24578 | -2697 | -10.97% | | 上期所白银库存 | 吨 | 362 | 327 | +35.93 | +11.00% | | COMEX白银库存 | 吨 | 10348 | 10629 | -280.80 | -2.64% | | SGE白银库存 | 吨 | 276 | 372 | -96.14 | -25.84% | ## 宏观指标跟踪 - **美元指数**：美元指数走弱，对黄金价格形成支撑。 - **美债收益率**：2年期和10年期美债收益率均上涨，实际利率攀升。 - **标普500指数**：下跌1.90%，显示市场情绪偏弱。 - **原油价格**：原油价格走高，增加通胀上行风险。 - **VIX波动率指数**：小幅下降，显示市场波动性略有缓解。 ## 央行购金情况 - **中国央行**：连续第16个月增持黄金储备，2月末黄金储备报7422万盎司（约2308.5吨），环比增加约0.93吨。 - **全球央行**：2025年全球央行购金需求保持高位，官方机构增持863吨黄金，为全球黄金需求提供增量。 - **未来展望**：在全球金融市场和地缘政治不确定性仍高的背景下，央行购金仍会维持净购金趋势，为黄金价格提供支撑。 ## 总结 上周贵金属价格因加息预期和流动性冲击大幅下跌，黄金和白银均出现显著跌幅。尽管白银库存有所累库，但整体库存下降表明实物紧缺仍未缓解。中长期来看，贵金属牛市未终结，市场对美元信用的担忧和全球央行的持续购金将为价格提供支撑。建议投资者关注中长期的逢低配置机会。