20180611-申万宏源-国际债券市场周报·第54期_我国或自美增加进口能源农产品_美联储料如预期加息_16页_733kb

国际债券市场周报·第54期（2018.06.10）总结

核心内容

本报告聚焦于2018年6月国际债券市场动态，重点分析中美贸易摩擦对我国经济及债市的影响，以及美联储和欧央行货币政策动向对全球债市的冲击。此外，报告还回顾了上周全球经济和大类资产的表现，对国际债市和点心债的走势进行了评估。

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主要观点

1. 中美贸易磋商进展及影响

• 中美在华进行了第三轮经贸问题磋商，取得农业、能源等领域的积极进展，但谈判成果细节尚未披露。
• 中方提议以美方放弃关税威胁为前提，采购近700亿美元的美国农业和能源产品。
• 若该计划实施，可能对我国贸易顺差造成下行压力，净出口对GDP的贡献可能进一步下降。
• 能源进口增加对内需的挤出较小，而农产品进口可能对国内相关行业和畜肉类价格形成负面冲击。
• 若增加制造业产品进口（如汽车），可能对内需造成明显冲击。
• 预计该方案对GDP增速造成 0.1%-0.2% 的下行压力，其中约一半影响将在2018年下半年显现。

2. 美联储货币政策预期

• 美联储预计将在6月实施年内第二次加息，市场已充分预期，对美元指数和美债长端收益率提振有限。
• 美联储紧缩路径已包含3次加息预期，超预期可能性较低。若下半年通胀和薪资增速放缓，可能低于当前预期。

3. 欧央行货币政策动向

• 欧央行将在6月货币政策会议上评估退出QE路径，多位委员支持年底前结束QE。
• 欧元区经济仍优于此前数年，核心通胀缓慢抬升，退出QE时间或为2018年第四季度。
• 欧元兑美元汇率和德债长端收益率有望小幅上升，欧元区将进入缓慢边际紧缩周期。

4. 大类资产表现

• 美元指数小幅回落，欧元、英镑相对美元回升，日元基本持平。
• 黄金价格小幅上行，受美元指数回落影响。
• 油价小幅下行，因美国要求OPEC增产100万桶/日，且美国原油库存增加。
• 其他大宗商品如铜、钢材、铁矿石等价格多数上涨。

5. 国际债市走势

• 美、德、英国债长端收益率均上行，期限利差扩大。
• 德国10年期国债收益率上行6.3BP至0.449%。
• 美国10年期国债收益率上行4.4BP至2.9461%。
• 英国10年期国债收益率上行11BP至1.388%。
• 日本10年期国债收益率小幅下行0.1BP至0.047%。
• 点心债收益率涨跌不一，30年期和10年期国债收益率下行，而20年期和7年期国债收益率上行。

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关键信息

6.1 全球经济

• 德国4月工业与制造业产出季调同比分别为2.0%和2.2%，较3月大幅回落，低于预期。
• 法国4月工业与制造业产出季调同比分别为2.1%和3.0%，较3月有所回升，但均低于预期。

6.2 全球货币政策

• 印度和土耳其分别加息25BP和125BP，其他主要国家和地区政策利率保持不变。
• 欧央行将讨论退出QE路径，欧元区核心通胀持续改善，退出QE时间或为2018年第四季度。
• 美联储将实施年内第二次加息，市场预期充分，对美元指数和美债收益率提振有限。

6.3 大类资产表现

• 美元指数回落0.7%，欧元、英镑兑美元汇率回升。
• 黄金价格小幅上行0.4%，油价小幅下行。
• 多数大宗商品价格上涨，如铜、钢材、铁矿石等。

6.4 国际债市

• 美、德、英国债长端收益率上行，期限利差扩大。
• 日本10年期国债收益率下行，短端利率多数下行。
• 点心债收益率涨跌不一，30年期、10年期、5年期和3年期收益率下行，20年期和7年期收益率上行。

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本周重点事件

日期	重要事件
6月11日	英国4月制造业产出、工业产出、贸易数据
6月12日	英国4月三个月ILO失业率；美国5月CPI
6月13日	英国5月CPI；美国5月PPI
6月14日	美联储6月利率决议；美国5月零售销售数据；欧央行6月利率决议；德国、法国5月CPI
6月15日	欧元区5月CPI；美国5月工业产出；美国6月密歇根大学消费者信心指数

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市场展望

• 在中美贸易摩擦背景下，我国可能通过扩大自美进口来缓解贸易顺差压力，但对内需的冲击取决于进口产品的结构。
• 美联储加息预期充分，对美元指数和美债长端收益率影响有限。
• 欧央行退出QE路径逐渐清晰，欧元区将进入缓慢紧缩周期，欧元和德债收益率有望小幅上升。
• 国际债市整体偏上行，但点心债收益率表现分化，需关注政策变化和市场预期。

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附注

• 本报告由申万宏源研究发布，分析师为孟祥娟、秦泰。
• 本报告基于公开信息撰写，不保证信息的准确性和完整性。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。