> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 英维克（002837.SZ）总结 ## 核心内容 英维克（002837.SZ）在2026年上半年实现了收入增长，但归母净利润有所下滑。公司积极布局液冷业务，尤其在海外市场的表现突出，毛利率显著高于国内市场。同时，公司通过主动备货和扩产，为未来业绩增长奠定基础。 --- ## 主要观点 - **业绩表现**：2026H1公司实现收入30.2亿元，同比增长17%；归母净利润1.9亿元，同比下滑14%。Q2单季度收入18.4亿元，环比增长57%；归母净利润1.8亿元，同比增长5%，较Q1显著修复。 - **毛利率变化**：H1毛利率为24.9%，同比下降1.2个百分点；Q2毛利率环比回升。 - **存货与预付款**：半年末存货达15.5亿元，较年初增长58%；预付款由0.23亿元增至0.64亿元，显示公司正在为后续订单交付提前准备。 - **现金流修复**：H1经营现金流净额为0.62亿元，同比大幅增加2.96亿元，Q2由流出转为流入，现金流状况明显改善。 - **海外业务表现**：上半年海外收入4.4亿元，同比增长71%，占比提升至15%；海外毛利率达48%，显著高于国内的21%。 - **投资建议**：公司作为液冷解决方案提供商，具备出海能力，预计2026-2028年营业收入分别为100/169/233亿元，归母净利润分别为12/20/29亿元，对应PE分别为58/34/24倍，维持“买入”评级。 - **风险提示**：市场竞争加剧、液冷渗透不及预期、AIDC发展不及预期。 --- ## 关键信息 ### 财务指标 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 4,589 | 6,068 | 10,002 | 16,913 | 23,322 | | 营业收入增长率 yoy (%) | 30.0 | 32.2 | 64.8 | 69.1 | 37.9 | | 归母净利润（百万元） | 453 | 522 | 1,198 | 2,048 | 2,924 | | 归母净利润增长率 yoy (%) | 31.6 | 15.3 | 129.6 | 70.9 | 42.8 | | EPS（元/股） | 0.36 | 0.41 | 0.94 | 1.61 | 2.29 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率 (%) | 28.7 | 27.9 | 27.9 | 28.0 | 28.6 | | 净利率 (%) | 9.9 | 8.6 | 12.0 | 12.1 | 12.5 | | ROE (%) | 15.5 | 15.1 | 28.3 | 36.3 | 38.3 | | P/E (倍) | 154.1 | 133.7 | 58.2 | 34.1 | 23.9 | | P/B (倍) | 23.9 | 20.2 | 16.5 | 12.4 | 9.1 | --- ## 财务报表概览 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 流动资产 | 4802 | 6148 | 9668 | 15083 | 20755 | | 资产总计 | 6014 | 7747 | 11305 | 16644 | 22279 | | 流动负债 | 2706 | 3785 | 6275 | 9916 | 13234 | | 负债合计 | 3101 | 4285 | 7020 | 10912 | 14476 | | 归属母公司股东权益 | 2916 | 3446 | 4240 | 5635 | 7629 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 200 | 157 | 322 | 156 | 1942 | | 投资活动现金流 | -332 | -303 | -110 | -79 | -69 | | 筹资活动现金流 | -131 | 735 | 74 | -202 | -489 | | 现金净增加额 | -259 | 567 | 265 | -124 | 1385 | --- ## 业务结构与发展趋势 - **存货结构前置**：存货由年初的1.8亿元增至15.5亿元，主要来自未验收项目的发出商品、备货库存及在制品增加，显示公司正在为后续订单交付做准备。 - **固定资产增长**：上半年固定资产增至10.5亿元，主要来自中原总部基地转固及机器设备增加。 - **应付账款与短期借款增长**：应付账款由14.9亿元增至18.7亿元，短期借款由7.4亿元增至9.8亿元，反映公司正在扩大生产和采购规模。 - **海外业务增长**：海外收入占比提升至15%，毛利率达48%，显著高于国内业务。 - **未来增长预期**：公司预计2026-2028年收入将持续增长，特别是高附加值业务的拓展将有助于盈利能力提升。 --- ## 投资评级与建议 - **投资建议**：维持“买入”评级。 - **估值**：预计2026-2028年PE分别为58/34/24倍，显示估值逐步下降，盈利预期持续提升。 --- ## 股票信息 | 项目 | 内容 | |------|------| | 行业 | 专用设备 | | 前次评级 | 买入 | | 收盘价（2026年08月24日） | 54.75元 | | 总市值 | 69,770.65百万元 | | 总股本 | 1,274.35百万股 | | 自由流通股占比 | 88.71% | | 30日日均成交量 | 43.32百万股 | --- ## 分析师信息 - **分析师**：宋嘉吉、石瑜捷 - **执业证书编号**：S0680519010002、S0680523070001 - **邮箱**：songjiaji@gszq.com、shiyujie@gszq.com --- ## 相关研究 1. 《英维克（002837.SZ）：Q1利润阶段性下滑，不改全年液冷出海大势》（2026-04-30） 2. 《英维克（002837.SZ）：从芯片侧向 CSP 侧全面突破》（2025-10-14） 3. 《英维克（002837.SZ）：经营业绩再创新高，机房散热稳步推进》（2025-05-01）