20260416-浙商证券-AIDC与算力租赁专题_算力需求扩张下的基础设施重估_25页_3mb

算力需求扩张下的基础设施重估——AIDC与算力租赁专题总结

核心内容

随着AI技术从一次性生成向高频、持续的推理调用阶段发展，算力需求正在进入新一轮扩张周期。推理负载成为算力需求的核心来源，而AI Agent等新应用的落地显著提升了Token消耗与算力密度需求。同时，AIDC（人工智能数据中心）建设明显提速，算力基础设施进入落地兑现阶段。算力租赁商业模式逐步清晰，资源、交付与增信能力成为竞争关键。在投资端，重点关注具备客户卡位、节点储备与差异化能力的受益标的。

主要观点

• 需求端：AI推理需求持续增长，成为算力核心支撑；AI Agent从“会说话”走向“能干活”，推动算力需求进一步升级。
• 供给端：AIDC建设进入加速落地期，国内“东数西算”与“算电协同”政策推动项目建设提速，算力基础设施迎来爆发。
• 模式端：算力租赁行业逐步形成多种商业模式，资源获取、集群交付、运维能力与信用风险控制成为竞争核心。
• 投资端：重点布局算力的上市公司可分为三类：IaaS云服务/运营商厂商、IDC/AIDC建设运营商、跨界/软件应用/算力租赁厂商，不同类别企业具有不同的竞争优势与机会。

关键信息

1. 推理需求增长

• 全球Token周度消耗从2024年底不足1T飙升至2025年11月超7T，国内日均Token突破100万亿。
• 推理芯片支出占比已超 $65%$，2027年中国推理工作负载占比将超过 $70%$。
• 推理需求具备更强的持续性和刚性，替代阶段性训练投入成为算力核心来源。

2. AIDC建设提速

• 海内外科技厂商持续加大AI基础设施投入，2025年Q3四大厂商资本开支达1133亿美元。
• 中国互联网大厂资本开支从2023年的不足200亿美元增长至2025年的700亿美元。
• 截至2025年底，中国智算总规模达159万PFlops，八大国家枢纽已建成138.8万PFlops，占全国 $80%$。

3. 算力租赁模式

• 算力租赁属于中游“集成与服务”环节，是算力资源商业化输出的重要形式。
• 行业竞争焦点从“有没有卡”转向“能否获取资源、完成交付、稳定运维及控制信用风险”。
• 具备客户资源、组网调优、节点布局及增信能力的企业更具竞争优势。

4. 投资受益标的

• IaaS云服务/运营商厂商：如美利云、证通电子、深信服等，具备云平台调度能力与带宽、机房资源。
• IDC/AIDC建设运营商：如南兴股份、润建股份、光环新网等，具备数据中心建设、运维及一体化交付能力。
• 跨界/软件应用/算力租赁厂商：如常山北明、梦网科技等，依托原有业务切入算力市场，具备轻重资产结合优势。

5. 重点受益公司案例

• 协创数据：2025年营收122.36亿元，智能算力收入占比提升至22.57%，算力业务成为核心增长引擎。
• 中贝通信：2025年前三季度营收15.51亿元，同比增长 $135.77%$，算力服务收入占比达 $70.80%$，订单落地加速。
• 宏景科技：算力业务收入占比达 $70.80%$，具备从智慧城市到算力服务的延展能力。
• 首都在线：智算云收入增长 $184%$，全球节点布局与“纳管+自建”模式提升弹性。
• 数据港：作为国内稀缺的批发型IDC龙头，深度绑定核心客户，具备“东数西算”与绿色节能优势。

风险提示

1. AI应用发展不及预期：若AI应用落地进度未达预期，将影响算力需求与基础设施建设节奏。
2. 算力需求增速放缓：若互联网厂商投资意愿回落，将对产业链景气度造成冲击。
3. 研发迭代滞后：若上市公司研发投入不足，将面临市场份额流失风险。
4. 市场竞争加剧：国内外科技大厂加速布局，可能导致产品价格下行、毛利率承压。
5. 国际贸易摩擦：可能影响关键原材料与核心器件供应链，制约海外市场拓展。
6. 投资提示：报告提及的标的仅为行业梳理，不构成投资建议，投资者需独立判断。

投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数上涨 $10%$ 以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数 $-10% \sim +10%$；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数下跌 $10%$ 以上。

法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，已具备中国证监会证券投资咨询业务资格。
• 本报告信息来源于公开资料，本公司不保证其真实性、准确性及完整性。
• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估并考量自身需求与市场环境。