> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 昀冢科技（688260）股票投资评级总结 ## 核心内容 ### 公司概况 - **股票代码**：688260 - **最新收盘价**：82.82元 - **总股本/流通股本**：1.20亿股 / 1.20亿股 - **总市值/流通市值**：99亿元 / 99亿元 - **52周内最高/最低价**：95.84元 / 14.38元 - **第一大股东**：苏州昀三企业管理咨询合伙企业(有限合伙) ### 投资评级 - **评级类型**：买入 - **首次覆盖**：是 - **预期相对涨幅**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 ## 主要观点 ### 业务发展与财务表现 - **营收与利润**：2025年实现营收5.63亿元，归母净利润亏损1.90亿元；2026Q1营收1.57亿元，同比增长56.28%，归母净利润亏损0.53亿元。 - **盈利预测**： - 2026年预计营收8.62亿元，归母净利润-0.72亿元 - 2027年预计营收11.76亿元，归母净利润0.56亿元 - 2028年预计营收15.63亿元，归母净利润1.75亿元 - **财务指标**： - **毛利率**：从3.1%逐步提升至29.5% - **净利率**：从-33.7%改善至11.2% - **ROE**：从-152.7%改善至45.0% - **市销率（P/S）**：从17.65下降至6.36 - **市净率（P/B）**：从79.87下降至25.50 - **EV/EBITDA**：从-67.27上升至23.01 ### 业务结构与增长点 - **消费电子基本盘稳固**：产品主要应用于智能手机摄像头音圈马达（VCM）及摄像头模组（CCM），终端客户覆盖华为、小米、OPPO、VIVO、荣耀等主流品牌。 - **电子陶瓷加速成长**：2025年实现营收1.65亿元，同比增长310.69%。产品覆盖消费电子、汽车电子、通信及工业领域，重点推进高容量、小尺寸高端产品研发。 - **汽车电子板块拓展**：已通过比亚迪、京西重工、捷太格特等头部客户认证，产品覆盖线控底盘制动、转向及电子门窗系统，重点布局ABS、ESC、ONE BOX等线控制动核心产品。 ### 技术优势与产品创新 - **全链条技术优势**：涵盖研发、工艺、质控、产品及材料，自主研发能力强，产品线丰富。 - **MLCC材料突破**：公司全面开展陶瓷浆料、内电极镍浆及外电极铜浆的自主研发，攻克介质层薄型化、电极烧结匹配、高耐蚀端接等核心技术难题，为高端MLCC国产化替代奠定基础。 - **CMI产品升级**：多霍尔感应器与多IC芯片集成的CMI产品在OIS光学防抖模组中的应用占比提升，客户反馈产品稳定性优于行业平均水平。 - **HD-CMI商业化推进**：依托陶瓷基板双层立体布线结构，实现30PIN以上引脚线路连接，已与多家潜在客户达成合作意向。 ## 关键信息 ### 战略布局 - **四大核心方向**：产品开发、技术研发、市场开拓、人才建设。 - **业务主线**： - 光学主业升级 - 电子陶瓷突破 - 汽车电子拓展 - **长期成长动能**：公司持续优化财务状况，资产负债率逐步下降，净资产增厚，财务结构趋于健康。 ### 风险提示 - **市场竞争加剧** - **原材料价格波动** - **产品价格下跌** - **客户集中度较高** - **MLCC项目投资风险** ## 财务数据概览 | 项目 | 2025A (百万元) | 2026E (百万元) | 2027E (百万元) | 2028E (百万元) | |---------------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 563 | 862 | 1176 | 1563 | | 营业利润 | -247 | -86 | 65 | 211 | | 归属于母公司净利润 | -190 | -72 | 56 | 175 | | 毛利率 | 3.1% | 15.2% | 25.2% | 29.5% | | 净利率 | -33.7% | -8.4% | 4.7% | 11.2% | | ROE | -152.7% | -35.9% | 23.1% | 45.0% | | EV/EBITDA | -67.27 | 86.87 | 36.47 | 23.01 | ## 估值与现金流 | 项目 | 2025A (元) | 2026E (元) | 2027E (元) | 2028E (元) | |---------------------|--------------|--------------|--------------|--------------| | 每股收益 | -1.58 | -0.60 | 0.46 | 1.46 | | 每股净资产 | 1.04 | 1.68 | 2.01 | 3.25 | | 经营活动现金流净额 | 3 | 67 | 204 | 365 | | 现金及现金等价物净增加额 | -25 | 86 | 131 | 244 | ## 投资建议 - **首次覆盖评级**：买入 - **预期相对涨幅**：20%以上 - **投资逻辑**：公司业务结构持续升级，电子陶瓷与汽车电子板块加速成长，技术优势显著，产品商业化进程稳步推进，财务状况逐步优化，具备长期成长潜力。 ## 分析师信息 - **分析师**：吴文吉 - **SAC登记编号**：S1340523050004 - **邮箱**：wuwenji@cnpsec.com - **研究助理**：陈天瑜 - **SAC登记编号**：S1340125090015 - **邮箱**：chentianyu@cnpsec.com ## 公司简介 - **公司名称**：中邮证券有限责任公司 - **成立时间**：2002年9月 - **注册资本**：61.68亿元 - **母公司**：中国邮政集团有限公司 - **经营范围**：证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐、代理销售金融产品、财务顾问等。 - **分支机构**：全国58家（含29家分公司、29家营业部） - **特色定位**：打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商 ## 中邮证券研究所联系方式 - **北京** - 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com - 地址：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔 - 邮编：100050 - **深圳** - 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com - 地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 - 邮编：518048 - **上海** - 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com - 地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼 - 邮编：200000