20260602-中邮证券-昀冢科技-688260.SH-瓷载AI_芯能昀集_6页_521kb

昀冢科技（688260）股票投资评级总结

核心内容

公司概况

• 股票代码：688260
• 最新收盘价：82.82元
• 总股本/流通股本：1.20亿股 / 1.20亿股
• 总市值/流通市值：99亿元 / 99亿元
• 52周内最高/最低价：95.84元 / 14.38元
• 第一大股东：苏州昀三企业管理咨询合伙企业(有限合伙)

投资评级

• 评级类型：买入
• 首次覆盖：是
• 预期相对涨幅：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上

主要观点

业务发展与财务表现

• 营收与利润：2025年实现营收5.63亿元，归母净利润亏损1.90亿元；2026Q1营收1.57亿元，同比增长56.28%，归母净利润亏损0.53亿元。
• 盈利预测：
  • 2026年预计营收8.62亿元，归母净利润-0.72亿元
  • 2027年预计营收11.76亿元，归母净利润0.56亿元
  • 2028年预计营收15.63亿元，归母净利润1.75亿元
• 财务指标：
  • 毛利率：从3.1%逐步提升至29.5%
  • 净利率：从-33.7%改善至11.2%
  • ROE：从-152.7%改善至45.0%
  • 市销率（P/S）：从17.65下降至6.36
  • 市净率（P/B）：从79.87下降至25.50
  • EV/EBITDA：从-67.27上升至23.01

业务结构与增长点

• 消费电子基本盘稳固：产品主要应用于智能手机摄像头音圈马达（VCM）及摄像头模组（CCM），终端客户覆盖华为、小米、OPPO、VIVO、荣耀等主流品牌。
• 电子陶瓷加速成长：2025年实现营收1.65亿元，同比增长310.69%。产品覆盖消费电子、汽车电子、通信及工业领域，重点推进高容量、小尺寸高端产品研发。
• 汽车电子板块拓展：已通过比亚迪、京西重工、捷太格特等头部客户认证，产品覆盖线控底盘制动、转向及电子门窗系统，重点布局ABS、ESC、ONE BOX等线控制动核心产品。

技术优势与产品创新

• 全链条技术优势：涵盖研发、工艺、质控、产品及材料，自主研发能力强，产品线丰富。
• MLCC材料突破：公司全面开展陶瓷浆料、内电极镍浆及外电极铜浆的自主研发，攻克介质层薄型化、电极烧结匹配、高耐蚀端接等核心技术难题，为高端MLCC国产化替代奠定基础。
• CMI产品升级：多霍尔感应器与多IC芯片集成的CMI产品在OIS光学防抖模组中的应用占比提升，客户反馈产品稳定性优于行业平均水平。
• HD-CMI商业化推进：依托陶瓷基板双层立体布线结构，实现30PIN以上引脚线路连接，已与多家潜在客户达成合作意向。

关键信息

战略布局

• 四大核心方向：产品开发、技术研发、市场开拓、人才建设。
• 业务主线：
  • 光学主业升级
  • 电子陶瓷突破
  • 汽车电子拓展
• 长期成长动能：公司持续优化财务状况，资产负债率逐步下降，净资产增厚，财务结构趋于健康。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 原材料价格波动
• 产品价格下跌
• 客户集中度较高
• MLCC项目投资风险

财务数据概览

估值与现金流

投资建议

• 首次覆盖评级：买入
• 预期相对涨幅：20%以上
• 投资逻辑：公司业务结构持续升级，电子陶瓷与汽车电子板块加速成长，技术优势显著，产品商业化进程稳步推进，财务状况逐步优化，具备长期成长潜力。

分析师信息

• 分析师：吴文吉
• SAC登记编号：S1340523050004
• 邮箱：wuwenji@cnpsec.com
• 研究助理：陈天瑜
• SAC登记编号：S1340125090015
• 邮箱：chentianyu@cnpsec.com

公司简介

• 公司名称：中邮证券有限责任公司
• 成立时间：2002年9月
• 注册资本：61.68亿元
• 母公司：中国邮政集团有限公司
• 经营范围：证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐、代理销售金融产品、财务顾问等。
• 分支机构：全国58家（含29家分公司、29家营业部）
• 特色定位：打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商

中邮证券研究所联系方式

• 北京
  • 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
  • 地址：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔
  • 邮编：100050
• 深圳
  • 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
  • 地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼
  • 邮编：518048
• 上海
  • 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
  • 地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼
  • 邮编：200000