> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司财务与经营分析总结 ## 核心内容概览 公司2026年上半年（26H1）业绩表现如下： - 营收18.70亿元，同比增长6.04%； - 归母净利润1.79亿元，同比下降4.82%； - 扣非后归母净利润1.70亿元，同比下降6.74%。 尽管净利润表现不及预期，但公司毛利率显著提升，达到57.54%，同比增加4.30个百分点，主要得益于产品结构优化。 ## 主要观点与关键信息 ### 产品结构优化 - **大健康系列产品**：以益生菌、有机纯棉为代表，收入同比增长12.7%，成为核心增长点； - **裤型卫生巾**：市场认知度与渗透率提升，收入增长迅速； - **纸尿裤及ODM业务**：战略性收缩，收入分别同比下滑45.73%和16.51%。 ### 渠道与区域表现 - **线上渠道**：收入6.58亿元，同比增长11.2%，毛利率56.5%，同比提升5.8个百分点，经营质量持续改善； - **核心五省线下渠道**：收入6.33亿元，同比下滑9.99%，预计因渠道调整及库存去化导致短期承压，毛利率62.3%，同比提升4.25个百分点； - **外围省份线下渠道**：收入5.47亿元，同比增长27.2%，毛利率55.18%，同比提升3.29个百分点，扩张势头强劲。 ### 费用与盈利能力 - **销售费用**：26H1达7.62亿元，同比增长18.7%，销售费用率40.73%，同比提升4.3个百分点，反映品牌建设和渠道拓展投入加大； - **管理费用**：0.51亿元，同比增长22.18%，管理费用率2.8%； - **研发费用**：0.51亿元，同比增长51.6%，研发费用率2.72%，同比提升0.82个百分点； - **净利润率**：26H1为7.8%，同比提升1.8个百分点，但整体仍受费用影响。 ## 盈利预测与估值 根据国金证券研究所预测，公司未来三年（2026-2028）归母净利润分别为： - 2026E：3.01亿元； - 2027E：3.63亿元； - 2028E：4.24亿元。 当前股价对应PE分别为： - 2026E：38X； - 2027E：32X； - 2028E：27X。 分析师维持“买入”评级，认为公司作为本土头部区域品牌，具备持续成长动能。 ## 风险提示 - **原材料价格波动风险**； - **市场竞争加剧风险**； - **外围市场拓展不及预期风险**。 ## 投资评级与市场分析 市场中相关报告投资建议的评分情况如下： - 一周内：1.00（买入）； - 一月内：1.50（增持）； - 二月内：1.13（增持）； - 三月内：1.11（增持）； - 六月内：1.00（买入）。 评分体系中： - 1.00 = 买入； - 1.01\~2.0 = 增持； - 2.01\~3.0 = 中性； - 3.01\~4.0 = 减持。 当前市场平均投资建议偏向“买入”或“增持”。 ## 分析师信息 - **赵中平**：执业编号 S1130524050003，邮箱：zhaozhongping@gjzq.com.cn； - **毕先磊**：执业编号 S1130526040001，邮箱：bixianlei@gjzq.com.cn； - **联系人**：叶秋含，邮箱：yeqiuhan@gjzq.com.cn。 ## 市场相关报告与数据来源 - 来源：公司年报、国金证券研究所； - 市价（人民币）：13.60元。 ## 附录：财务预测摘要 ### 损益表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 2,144 | 3,254 | 3,492 | 3,861 | 4,650 | 5,609 | | 归母净利润 | 239 | 288 | 208 | 301 | 363 | 424 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金净流 | 331 | 325 | 199 | 539 | 471 | 546 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 负债股东权益合计 | 1,884 | 2,151 | 2,084 | 2,291 | 2,541 | 2,902 | ### 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 0.555 | 0.670 | 0.484 | 0.702 | 0.845 | 0.988 | | 净资产收益率 | 17.18% | 19.84% | 14.52% | 19.42% | 20.94% | 21.81% | ## 特别声明 本报告为国金证券研究所所有，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改或仿制。报告基于公开资料及研究人员判断，不构成投资建议，不承担相关法律责任。