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【中原金属】黑色系再度反弹，上方压力仍存总结

核心内容

本报告分析了4月下半月黑色系商品（螺纹钢、热卷等）的价格走势及市场影响因素，指出市场在宏观政策利好和产业去库的支撑下出现反弹，但节前避险情绪和交割压力导致资金离场，整体上行动力不足，上方压力仍存。

主要观点

1. 宏观政策与市场情绪

• 政治局会议继续强调“稳地产”政策，提出加强“地下管网”建设，这为钢材需求提供了潜在支撑。
• 宏观政策仍维持“积极的财政政策+适度宽松货币政策”，但受地缘局势影响，全球宽松步伐受限，二季度全面降准降息空间有限。
• 促内需方面，强调重大工程项目建设，包括水网、电网、物流网等，其中“地下管网”将成为管材需求的重要来源。
• 房地产市场稳定仍是政策重点，2026年中央财政支持城市更新工作，关注其推进情况。

2. 市场基本面分析

• 五大材延续去库趋势，期现收货增多，投机性需求回升，节前刚需拿货释放，出口价格优势明显，支撑了市场对需求的预期。
• 螺纹钢仍处于去库阶段，预计5月中旬后需求将逐步转弱，库存降幅趋缓，6月至7月库存结构将取决于钢厂生产变化，可能迎来累库拐点。
• 热卷供需双降，但出口支撑较强，东南亚板坯出口有所替代，缓解了国内成材端的供需压力。
• 当前螺纹钢库存绝对量偏低，节前价格虽有回落压力，但下方空间有限；热卷库存压力环比改善，但绝对量仍处于近年来同期最低水平。

3. 原料端走势

• 铁矿石发运量环比小幅回升，港口库存连续三周回落，但同比仍高于去年，处于历史高位。
• 铁水日产出现见顶迹象，需求端有所放缓，但价格仍有一定支撑，整体在750-800区间震荡。
• 双焦方面，焦煤供应偏宽松，蒙煤通关高位，但下游对高价接受度有限，焦炭提涨预期存在，但尚未落地。
• 临近五一假期，提保资金避险情绪上升，焦煤5月交割压力仍存，需警惕阶段性回落风险。

关键信息

• 节前钢价预计震荡调整为主，螺纹钢3200-3250附近存在明显压力，热卷3400-3450亦存压力。
• 节后走势有望呈现先抑后扬，但需关注五一假期期间海外市场的不确定性。
• 建议：建议投资者轻仓过节，等待交割压力释放后的回调机会。

数据图表说明

• 螺纹钢周度总库存（万吨）：显示库存持续下降趋势。
• 螺纹钢仓单（吨）：仓单环比回升，但同比仍低于去年。
• 热卷周度总库存（万吨）：库存处于近年来同期最低水平。
• 热卷库销比：显示供需关系改善，但需关注后续变化。

风险提示

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 所有数据来源为Mysteel，中原期货。
• 报告内容不替代独立判断，不承担因使用报告而产生的损失责任。
• 报告内容可能与后续市场变化不一致，投资者需自行评估风险。

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