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行业研究总结：2020年医保谈判结束，Biotech和创新药路在何方？

核心内容

2020年12月20日发布的行业研究报告聚焦于中国医药生物行业在医保谈判结束后的市场表现与未来发展趋势。报告指出，随着医保谈判的完成，市场情绪得到释放，创新药和CXO产业链表现突出，A股医药生物指数上涨4.25%，H股恒生医疗健康指数上涨8.5%。同时，报告强调了Biotech企业在实现“制药价值循环”和国际化大品种的潜力，并提出了“疫”后寻机的策略，重点关注“长受益+快复苏”两大主线。

主要观点

1. 市场表现

• A股：医药生物指数上涨4.25%，跑赢沪深300指数1.99个百分点，跑赢创业板综指2.73个百分点，排名行业第3。
• H股：恒生医疗健康指数上涨8.5%，跑赢恒生国企指数8.2个百分点，排名行业第2。
• 分子板块：A股化学制剂涨幅最大，达8.00%；医药商业跌幅最大，达-4.72%。
• 个股层面：A股中，泽璟制药-U涨幅最大（20.95%），济民制药跌幅最大（-25.86%）；H股中，中国再生医学涨幅最大（35.19%），福森药业跌幅最大（-15.22%）。

2. 本周观点

• 医保谈判结束，市场情绪压制因素解除，创新药和CXO企业股价普遍上涨。
• 创新药定价机制正在发生深刻变革，企业需提升临床获益以避免大幅降价。
• 报告推荐了信达生物（H）、恒瑞医药、复宏汉霖-B（H）等Biotech企业，以及药明康德、药石科技、凯莱英等CXO企业。

3. 长期投资机会

• Biotech龙头：实现“制药价值循环”的企业，涵盖药物发现、临床开发、生产、销售四个环节。
• 国际化大品种：具备全球竞争力，开拓国际市场以实现商业价值最大化。

关键信息

4.1 制药价值循环

• 药物发现：靶点选择、结构设计、剂型等因素影响临床价值。
• 临床开发：验证临床价值，决定中期发展后劲。
• 生产：扩大规模，提升利润率和现金流。
• 销售：将临床价值变现，是企业短期业绩增长的核心。

4.2 国际化大品种

• 开拓国际市场，如对外授权、国际多中心临床试验，以提升药物的商业价值。
• 表3列出了多个开展国际多中心III期临床试验的创新药和生物类似药，如复宏汉霖的曲妥珠单抗、百济神州的替雷利珠单抗等。

4.3 重点公司推荐

• A股推荐：药明康德、药石科技、凯莱英、智飞生物、双林生物、大参林、平安好医生（H）、英科医疗、安图生物、迈瑞医疗。
• H股推荐：信达生物（H）、恒瑞医药、复宏汉霖-B（H）。

4.4 下半年策略

• 长受益：关注CXO、疫苗、血制品、互联网医疗、医疗防护、医疗硬件等长期受益行业。
• 快复苏：关注因疫情延后的需求快速复苏，如医疗服务、耗材、生长激素等，推荐欧普康视、康德莱、威高股份（H）、长春高新。

风险提示

• 药品/耗材降价风险
• 行业“黑天鹅”事件
• 研发失败风险

行业政策与公司要闻

5.1 国内市场医药与上市公司新闻

• A+H股公司要闻：包括新药临床试验、产品上市、股权激励、并购重组、GMP认证等。
• 重点事件：恒瑞医药、君实生物、复宏汉霖等企业的创新药和生物类似药进展显著。

5.2 海外市场医药新闻

• FDA突破性疗法认定：Avelas Biosciences的pegloprastide、诺华的iptacopan、武田的TAK-721等。
• 国际合作与授权：基因泰克与Relay Therapeutics合作开发SHP2抑制剂RLY-1971；诺华与礼来合作开发信迪利单抗等。

上市公司研发进度更新

• 临床申请新进承办：君实生物特瑞普利单抗、恒瑞医药法米替尼胶囊、华北制药WA1-089片、浙江医药ARX788、海思科HSK3486乳状注射液。
• IND申请在审评：海思科HSK3486乳状注射液。
• BE实验：华北制药非达霉素、华海药业非洛地平、北大医药枸橼酸坦度螺酮等。
• 临床试验：复星医药A型肉毒毒素、恒瑞医药脯氨酸恒格列净、辽宁成大四价流感病毒裂解疫苗等。

一致性评价审评审批进度更新

• 通过一致性评价的品规：包括氨磺必利片、富马酸丙酚替诺福韦片、富马酸替诺福韦二吡呋酯片、他达拉非片、苯磺酸氨氯地平片、单硝酸异山梨酯缓释胶囊、克拉霉素片、阿昔洛韦片、盐酸度洛西汀肠溶胶囊、左炔诺孕酮片、头孢拉定胶囊、阿莫西林颗粒等。

沪深港通资金流向更新

• 报告未提供具体数据，但指出资金流向对行业影响显著。

重要数据库更新

• 疫情对诊疗人次的影响：20M1-8诊疗人次大幅下降。
• CPI数据：11月整体CPI环比下降，医疗保健CPI环比持平。
• 原料药价格：4-AA价格上升，7-ACA价格下降，维生素K3、E价格上升，维生素D3价格下降。
• 医保收入：2020M1-9医保收入降幅继续缩窄，支出增速下滑。
• 医药制造业收入：2020M1-10收入增速加快。
• 一致性评价挂网采购：陕西、浙江有更新。
• 耗材带量采购：本周无更新。

医药公司融资进度更新

• 报告未提供详细融资数据，但指出融资对企业发展有重要影响。

本周重要事项公告

• 包括多个公司的重要公告，如药品上市、股权激励、并购重组、GMP认证等。

光大医药近期研究报告回顾

• 报告回顾了多个公司的研究报告，包括信达生物、恒瑞医药、复宏汉霖等，强调了其在创新药和国际化方面的潜力。

总结

2020年医保谈判结束，市场情绪得到释放，创新药和CXO产业链迎来上涨。报告强调了Biotech企业在实现“制药价值循环”和国际化大品种方面的潜力，并推荐了多个企业。同时，建议关注“长受益+快复苏”两大主线，以应对后疫情时代的市场变化。风险提示包括降价、黑天鹅事件和研发失败，需投资者谨慎对待。