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A股市场2019年中期策略总结

核心内容概述

2019年下半年，A股市场将面临库存周期寻底与流动性宽松的双重影响。全球经济下行压力仍在，美国经济增速放缓，通胀回落，推动全球货币政策进一步宽松。国内经济仍处于下行阶段，但政策对冲和流动性宽松将为市场提供阶段性反弹机会。市场风格将偏向大市值龙头和高股息品种，成长、周期及券商的交易机会更多。建议关注防御型逆周期板块及政策托底相关的行业配置机会。

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主要观点与关键信息

1. 经济周期定位与大类资产配置

• 长波周期：中国已进入第五长波的萧条期，经济面临结构性调整，技术进步主导新周期。
• 中周期定位：当前中周期仍处于资本开支扩张阶段，但主导部门创新动力不足，需关注新兴行业。
• 短周期定位：库存周期进入寻底阶段，PPI趋势性下行，通胀压力减弱，经济整体承压。
• 大类资产配置建议：
  • 美债：受益于美国经济下行和联储政策转向，配置价值提升。
  • A股：盈利改善是主要矛盾，流动性宽松提供结构性机会。
  • 商品：需求与通胀同步下行，贵金属相对较强，工业金属走弱。
  • 债券：收益率下行趋势明确，四季度可能有反复。

2. 2019年下半年A股市场策略

• 流动性宽松：A股在流动性宽松背景下或有脉冲反弹，但需关注盈利改善时间点。
• 美元周期：弱美元环境对A股有利，人民币汇率企稳利于资金流入。
• 市场风格：大市值龙头与高股息品种具备确定性溢价，成长股需等待基本面支撑。
• 风险提示：中美贸易摩擦、企业盈利超预期下行、美国经济大幅下降等。

3. 行业配置建议

• 防御型品种：黄金、公用事业（高股息）。
• 低估值高股息品种：地产、国有大行。
• 政策托底方向：通信、建材、龙头券商。
• 风险提示：警惕强势股补跌，建议低配农林牧渔等前期强势行业。

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行业配置重点

(1) 防御型品种

• 黄金：弱美元与实际利率下行背景下，金价有望维持强势，黄金股具备配置价值。
• 公用事业：以火电为代表，高股息属性凸显，具备防御性与稳定收益。

(2) 低估值高股息性价比品种

• 地产行业：估值处于历史低位，股息率高，具备攻守兼备属性。
• 国有大行：估值低位，资产质量稳健，具备高盈利确定性。

(3) 政策托底与金融供给侧改革受益行业

• 通信行业：5G牌照发放将加速资本开支，推动盈利改善。
• 龙头券商：科创板改革赋予其更大话语权，受益于制度优化。
• 建材行业：受益于基建托底政策，水泥需求有望释放。

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主题投资建议

4.1 科创板与金融市场改革

• 科创板是资本市场改革的实验田，旨在优化资源配置，推动科技创新。
• 初期稀缺性溢价明显，但需警惕短期分流效应。
• 战略配售应优先选择已进入成熟期、稳定盈利的企业。
• 网下打新收益有限，二级市场需适应波动率变化。

4.2 自主可控与新经济

• 自主可控：贸易摩擦倒逼技术自主，重点关注芯片、操作系统等关键领域。
• 新经济受益标的：
  • 5G领域：中兴通讯、星网锐捷、烽火通信。
  • 集成电路与操作系统：汇顶科技、兆易创新、圣邦股份、中国软件、东软集团、北信源、浪潮信息。
  • 人工智能：科大讯飞、海康威视、浪潮信息。

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风险提示

• 上市企业盈利超预期下行。
• 中美贸易摩擦加剧。
• 美国经济出现大幅下降。
• 美股大幅波动。

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总结

2019年下半年A股市场将在库存周期寻底与流动性宽松的双重背景下，呈现结构性机会大于趋势性。全球经济共振下行，通胀回落，美元指数承压，人民币汇率企稳，利好A股资金流入。建议投资者关注防御型品种（黄金、公用事业）、低估值高股息行业（地产、国有大行）及政策托底相关领域（通信、建材、龙头券商）。同时，需警惕强势股补跌风险，关注科创板带来的新经济投资机会，尤其是自主可控与核心技术领域。