> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # CXO 行业 2026 年中报总结：CDMO 与安评高景气，临床 CRO 筑底回暖 ## 核心内容 2026 年上半年，CXO 行业整体表现亮眼，成为医药行业中增长最快的板块之一。行业呈现结构性分化，CDMO 龙头、临床前安评及临床 CRO 分别表现出不同的景气状态。整体来看，CDMO 和安评板块高景气，而临床 CRO 正在筑底回暖。 ## 主要观点 - **CDMO 龙头公司表现强劲**：药明康德、药明生物（H）、凯莱英（H）及康龙化成（H）等公司在业绩和订单方面均实现高增长，估值合理。 - **临床前安评板块业绩反转**：昭衍新药、益诺思、美迪西等公司上半年业绩显著改善，订单增长迅速，特别是二季度环比加速。 - **临床 CRO 逐步回暖**：尽管当前业绩仍承压，但新签订单量价双升，行业有望逐步恢复景气。 - **估值方面**：CDMO 龙头公司按 2027 年 PE 估值仍处于合理区间，CRO 环节公司因订单转化周期较长，估值偏高但有望逐步消化。 - **投资建议**：建议重点关注药明康德、凯莱英、康龙化成、药明生物、泰格医药、普蕊斯、益诺思、昭衍新药、美迪西等公司。 ## 关键信息 ### 1. 行业表现概览 - **收盘点位**：7745.2 - **52 周最高**：9323.49 - **52 周最低**：6943.82 ### 2. CDMO 龙头公司表现 - **药明康德**： - 收入增长 38.94% - 经调整归母净利润增长 29.43% - 小分子 D&M 增长 +72.7%，TIDES 增长 +44.3% - 全年收入指引上调至 585-605 亿元 - **药明合联**： - 经调整净利润增长 37.4% - 新签 iCMC 项目数达 51 个（历史新高） - 全年收入指引上调至 34.26%-38.45% - **康龙化成**： - 经调整归母净利润增长 20.3% - 新签订单增速超 30% - 全年收入指引上调至 15-20% - **药明生物**： - 经调整净利润增长 38.4% - 综合项目数突破 1064 个 - 全年收入增速指引上调至 20-23% ### 3. 安评板块表现 - **美迪西**： - 收入增长 40.91% - 归母净利润扭亏为盈，增长 500.07% - 新签订单 12.33 亿元，同比翻倍 - **昭衍新药**： - 新签订单 20.2 亿元，同比增长 98% - 单 Q2 新签订单 11.1 亿元，同比增长 88%，环比增长 22% - **益诺思**： - 新签订单 14.66 亿元，同比增长 175.56% ### 4. 临床 CRO 情况 - **泰格医药**： - 净新增订单同比加速回升 - 早期临床占比提升，单价恢复上涨 - **康龙化成**： - 临床 CRO 业务新签订单增速超 30% - 筑底回暖信号明确 ### 5. 投资建议 建议关注以下公司： - 药明康德 - 凯莱英 - 康龙化成 - 药明生物 - 泰格医药 - 普蕊斯 - 益诺思 - 昭衍新药 - 美迪西 ## 风险提示 - 行业景气度恢复不及预期 - 相关公司交付不达预期 - 地缘政治风险 ## 投资评级说明 - **股票评级**： - 买入：预期个股相对基准指数涨幅在 20% 以上 - 增持：预期个股相对基准指数涨幅在 10%-20% 之间 - 中性：预期个股相对基准指数涨幅在 -10%-10% 之间 - 回避：预期个股相对基准指数涨幅在 -10% 以下 - **行业评级**： - 强于大市：预期行业相对基准指数涨幅在 10% 以上 - 中性：预期行业相对基准指数涨幅在 -10% 与 10% 之间 - 弱于大市：预期行业相对基准指数涨幅在 -10% 以下 - **可转债评级**： - 推荐：预期可转债相对基准指数涨幅在 10% 以上 - 谨慎推荐：预期可转债相对基准指数涨幅在 5%-10% 之间 - 中性：预期可转债相对基准指数涨幅在 -5%-5% 之间 - 回避：预期可转债相对基准指数涨幅在 -5% 以下 ## 分析师信息 - **盛丽华**：SAC 登记编号 S1340525060001，邮箱 shenglihua@cnpsec.com - **辛家齐**：SAC 登记编号 S1340526030001，邮箱 xinjiaqi@cnpsec.com ## 公司简介 - **中邮证券**： - 成立于 2002 年 9 月 - 注册资本 61.68 亿元人民币 - 中国邮政集团有限公司绝对控股 - 经营范围包括证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐等 - 全国设有 58 家分支机构，服务经纪客户超 260 万人 ## 中邮证券研究所 - **北京**：地址北京市丰台区北甲地路 2 号院 6 甲 1 号，邮编 100050 - **深圳**：地址深圳市福田区滨河大道 9023 号国通大厦二楼，邮编 518048 - **上海**：地址上海市虹口区东大名路 1080 号邮储银行大厦 3 楼，邮编 200000 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com