> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华联期货国债周报总结 ## 核心内容 2026年5月20日，最新一期贷款市场报价利率（LPR）公布，1年期LPR为 $3.0\%$ ，5年期以上LPR为 $3.5\%$ ，与上月持平。这是我国LPR连续第12个月保持稳定，符合市场预期。LPR的稳定有助于维持融资成本，稳定市场预期，为后续政策调控预留空间。 ## 主要观点与策略 - **LPR保持不变**：LPR的稳定反映当前商业银行净息差处于低位，银行缺乏主动下调动力。此举有利于维持贷款市场的稳定，降低企业和居民的利率风险。 - **“收短放长”流动性调控**：央行通过MLF超额续作（6000亿元）与逆回购缩量（1万亿元）形成“收短放长”的流动性格局，有助于引导短期利率回归政策利率，同时缓解银行负债压力，支持实体经济信贷投放。 - **居民户贷款疲软**：4月居民户贷款减少7869亿元，同比多减2653亿元，显示居民消费信贷意愿低迷，房地产销售未明显复苏，居民倾向于提前还贷。 - **企业信贷偏弱**：企业信贷呈现“票据冲量、实体偏弱”的特征，票据融资增加12429亿元，但短期与中长期贷款双双收缩，显示实体融资需求不足。 - **货币市场流动性**：5月18日至19日，央行延续“地量”投放策略，但自5月20日起加大投放力度，以应对税期扰动对市场流动性的影响。 ## 关键信息 ### 利率水平与收益率曲线 - **LPR保持稳定**：1年期LPR为 $3.0\%$ ，5年期以上LPR为 $3.5\%$ ，市场预期稳定。 - **国债收益率**：5年期国债收益率在2026年5月22日为 $1.4\%$ ，10年期为 $1.8\%$ ，30年期为 $2.2\%$ 。收益率曲线整体呈上升趋势，显示市场对长期利率的预期有所提高。 - **城投债收益率**：10年期城投债收益率在2026年5月11日为 $2.65\%$ ，显示出城投债市场相对稳定。 - **金融债收益率**：3个月金融普通债收益率在2026年5月16日为 $1.43\%$ ，1年期为 $1.47\%$ ，5年期为 $1.93\%$ ，10年期为 $2.23\%$ 。金融债收益率整体呈下降趋势。 - **银行间质押式回购利率**：DR001和DR007在2026年5月21日分别为 $1.33\%$ 和 $1.38\%$ 。全市场口径的R001、R007、R014分别为 $1.34\%$ 、 $1.37\%$ 、 $1.39\%$ 。 - **同业拆借利率**：SHIBORO/N、SHIBOR1W、SHIBOR1Y在2026年5月28日分别为 $1.38\%$ 、 $1.52\%$ 、 $1.68\%$ 。 ### 市场动态与政策影响 - **央行操作**：5月20日，央行开展6000亿元MLF操作，实现1000亿元中期流动性净投放；5月22日，逆回购缩量1万亿元，形成“收短放长”调控格局。 - **美债收益率上升**：美国4月通胀数据超预期，10年期美债收益率从4.26%升至4.56%，30年期美债收益率突破5.07%，为2007年以来新高。市场对美联储降息预期降温，甚至出现加息概率上升。 - **税期扰动**：5月22日为税期截止日，资金利率出现阶段性上行，但整体流动性宽松格局未改变。 ## 总结 - **LPR保持稳定**：LPR未发生变化，显示货币政策维持中性，支持经济复苏。 - **流动性调控**：央行通过“收短放长”策略，调节市场资金结构，为实体经济提供支持。 - **居民与企业信贷疲软**：居民消费和房地产市场未明显复苏，企业融资需求不足。 - **收益率曲线变化**：国债收益率上升，反映市场对长期利率的预期提高。 - **市场对美联储政策预期**：美国通胀反弹，市场对降息预期降温，加息概率上升，影响美债收益率走势。 ## 数据与图表 - **国债期货价格**：30年期国债期货收盘价略有反弹，显示市场对长期国债的需求。 - **国债期货基差**：主力连续国债期货合约基差显示市场对国债的配置需求。 - **国债期货隐含利率**：隐含利率显示市场对未来利率走势的预期。 - **货币市场流动性**：货币投放与回笼数据反映市场流动性变化。 以上总结涵盖了文档的核心内容、主要观点及关键信息，结构清晰，便于理解。