20260524-华联期货-国债周报_5月LPR保持不变_资金端_收短放长_43页_2mb

报告摘要

2026年5月20日，最新一期贷款市场报价利率（LPR）公布，1年期LPR为 $3.0%$ ，5年期以上LPR为 $3.5%$ ，与上月持平。这是我国LPR连续第12个月保持稳定，符合市场预期。LPR的稳定有助于维持融资成本，稳定市场预期，为后续政策调控预留空间。

LPR保持不变：LPR的稳定反映当前商业银行净息差处于低位，银行缺乏主动下调动力。此举有利于维持贷款市场的稳定，降低企业和居民的利率风险。
“收短放长”流动性调控：央行通过MLF超额续作（6000亿元）与逆回购缩量（1万亿元）形成“收短放长”的流动性格局，有助于引导短期利率回归政策利率，同时缓解银行负债压力，支持实体经济信贷投放。
居民户贷款疲软：4月居民户贷款减少7869亿元，同比多减2653亿元，显示居民消费信贷意愿低迷，房地产销售未明显复苏，居民倾向于提前还贷。
企业信贷偏弱：企业信贷呈现“票据冲量、实体偏弱”的特征，票据融资增加12429亿元，但短期与中长期贷款双双收缩，显示实体融资需求不足。
货币市场流动性：5月18日至19日，央行延续“地量”投放策略，但自5月20日起加大投放力度，以应对税期扰动对市场流动性的影响。

LPR保持稳定：1年期LPR为 $3.0%$ ，5年期以上LPR为 $3.5%$ ，市场预期稳定。
国债收益率：5年期国债收益率在2026年5月22日为 $1.4%$ ，10年期为 $1.8%$ ，30年期为 $2.2%$ 。收益率曲线整体呈上升趋势，显示市场对长期利率的预期有所提高。
城投债收益率：10年期城投债收益率在2026年5月11日为 $2.65%$ ，显示出城投债市场相对稳定。
金融债收益率：3个月金融普通债收益率在2026年5月16日为 $1.43%$ ，1年期为 $1.47%$ ，5年期为 $1.93%$ ，10年期为 $2.23%$ 。金融债收益率整体呈下降趋势。
银行间质押式回购利率：DR001和DR007在2026年5月21日分别为 $1.33%$ 和 $1.38%$ 。全市场口径的R001、R007、R014分别为 $1.34%$ 、 $1.37%$ 、 $1.39%$ 。
同业拆借利率：SHIBORO/N、SHIBOR1W、SHIBOR1Y在2026年5月28日分别为 $1.38%$ 、 $1.52%$ 、 $1.68%$ 。

央行操作：5月20日，央行开展6000亿元MLF操作，实现1000亿元中期流动性净投放；5月22日，逆回购缩量1万亿元，形成“收短放长”调控格局。
美债收益率上升：美国4月通胀数据超预期，10年期美债收益率从4.26%升至4.56%，30年期美债收益率突破5.07%，为2007年以来新高。市场对美联储降息预期降温，甚至出现加息概率上升。
税期扰动：5月22日为税期截止日，资金利率出现阶段性上行，但整体流动性宽松格局未改变。