20170619-申万宏源-利率周报第18期_海外通胀面临下行风险_国内债市情绪回稳利好显现_17页_787kb

2017年6月19日利率周报总结

核心内容概述

本报告分析了2017年6月19日的利率市场动态，涵盖海外货币政策、人民币汇率、大宗商品走势以及国内资金面与债券市场表现。整体来看，海外通胀下行压力较大，美联储加息对国内市场影响有限，人民币汇率趋于稳定，债券市场情绪有所改善，收益率整体下行。

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主要观点

1. 海外货币政策：通胀风险主导

• 美国：5月CPI和核心CPI同比分别回落至1.9%和1.7%，核心服务价格涨幅快速回落，显示通胀前景趋弱。美联储如期加息25BP，但通胀数据疲软令市场对加息路径预期下调，预计下半年加息节奏将放缓。
• 英国：5月CPI同比达2.9%，超出市场预期，高通胀促使部分央行委员支持加息，英镑兑美元汇率有所反弹。
• 日本：维持利率水平不变，对通胀前景仍不乐观，但对经济前景有所上调。

2. 人民币汇率：情绪平稳，影响有限

• 美联储加息后，离岸与在岸人民币汇率小幅回调，但影响较小，市场情绪回归平静。
• 外汇占款降幅连续6个月收窄，资金流出压力缓解，人民币汇率全年有望小幅升值。
• 离岸市场对在岸汇率的引导能力较弱，CNH与CNY倒挂程度收窄，显示市场情绪趋于稳定。

3. 大宗商品：油价承压，金价回落

• 原油：OPEC原油产量增加，油价再度承压，布伦特与WTI原油价格分别下跌1.6%和2.4%。
• 黄金：美联储加息与英央行委员强硬表态令金价回落，避险情绪有所降温。
• 其他大宗商品：焦煤、焦炭、动力煤等价格上涨，铜价小幅下跌。

4. 资金面：央行积极投放流动性

• 上周央行净投放4100亿元，创五个月新高，资金面表现好于预期。
• 央行未跟随美联储加息上调政策利率，显示货币政策独立性较强。
• MPA考核对资金面冲击较小，资金面整体趋于稳定。

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关键信息

一级市场发行情况

• 国债：发行1088.9亿元，包括3个月期100亿元、2年期281.9亿元、5年期420亿元、30年期287亿元。
• 国开债：发行305亿元，涵盖1年期、2年期、3年期、5年期、10年期等期限。
• 非国开债：发行280亿元，包含农发债、口行债等，中标利率均低于二级市场收益率，显示市场需求较好。

二级市场表现

• 国债收益率：整体下行3.44bp-6.5bp，10Y国债利率下行6.23BP，报收3.568%。
• 国开债收益率：下行幅度超过国债，1-3Y下行7-8bp，5-10Y下行10-14.5bp。
• 非国开债收益率：1-3Y下行7-8bp，5-10Y下行10-12bp。
• 信用利差：小幅回落，显示市场风险偏好有所回升。

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本周利率债展望

1. 海外影响减弱：全球通胀趋势低于年初预期，主要央行可能推迟紧缩，对国内债市影响趋弱。
2. 资金面稳定：央行持续净投放流动性，6月末MPA考核对资金面冲击较小，整体趋于平稳。
3. 债市情绪回暖：部分完成“自查”的商业银行开始释放债券配置需求，收益率逐步回归基本面，债市有望继续回升。

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本周重点关注事件

日期	重要事件
6月19日	日本5月进出口贸易数据；埃文斯发表演说
6月20日	澳洲联储货币政策会议纪要；美国1季度经常账户数据
6月21日	美国API原油库存、EIA汽油库存
6月22日	新西兰联储官方现金利率；美国首次申请失业救济人数
6月23日	日本、法国、德国、欧元区制造业PMI初值；美国6月Markit制造业PMI初值；法国一季度GDP同比终值

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研究团队信息

• 证券分析师：孟祥娟（A0230511090004），邮箱：mengxj@swsresearch.com
• 研究支持：秦泰（A0230116090006），邮箱：qintai@swsresearch.com
• 联系人：秦泰，电话：(8621)23297818×7368，邮箱：qintai@swsresearch.com

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