20210330-天风证券-商业贸易_中国有赞___为老商家创造价值逐年提升_看好长期发展_4页_400kb

中国有赞2020年年报分析总结

核心内容概览

中国有赞在2020年实现了营业收入18.21亿元，同比增长55.8%。尽管营业利润为-5.63亿元，但相比去年同期的-9.96亿元有所改善，表明公司在成本控制和收入增长方面取得了一定成效。整体毛利率达到59.4%，较2019年有所提升，主要得益于高毛利业务的占比增加。

主要观点

• 营业收入增长显著：2020年营业收入增长55.8%，显示公司整体业务拓展和市场渗透能力增强。
• 订阅解决方案表现突出：订阅解决方案收入达10.48亿元，同比增长76.6%，成为主要增长动力，付费商家数量增长18%。
• 商家解决方案稳步增长：商家解决方案收入7.58亿元，同比增长33.7%，新增付费商户数增长10%，其中有赞连锁增长300%，有赞零售/美业/教育增长100%。
• 毛利率提升：整体毛利率提升至59.4%，订阅解决方案毛利率提升11.8个百分点至76.0%，商家解决方案毛利率提升0.2个百分点至37.3%。
• 费用率上升：期间费用同比增长，销售费用增长46.9%，管理费用增长1.9%，财务费用增长26.8%，期间费用率上升至56.2%。

关键信息

收入结构

• 订阅解决方案：收入10.48亿元，同比增长76.6%，占比达57.6%。
• 商家解决方案：收入7.58亿元，同比增长33.7%，占比达41.6%。
• 其他收入：收入0.15亿元，同比增长78.1%，主要来自餐饮服务及管理服务。

付费商家增长情况

• 订阅解决方案：付费商家数量达97,158家，同比增长18%。
• 商家解决方案：新增付费商户数59,940家，同比增长10%。
• 细分领域增长：
  • 有赞连锁：新增付费商家数量同比增长300%。
  • 有赞零售/美业/教育：新增付费商家数量同比增长100%。

毛利与毛利率

• 整体毛利额：10.82亿元，毛利率59.4%。
• 订阅解决方案毛利：76.0%，同比增长11.8个百分点。
• 商家解决方案毛利：37.3%，同比增长0.2个百分点。
• 其他板块毛利：18.1%，同比下降5.9个百分点。

费用情况

• 销售费用：7.82亿元，同比增长46.9%，销售费用率42.9%。
• 管理费用：2.41亿元，同比增长1.9%，管理费用率13.3%。
• 财务费用：0.28亿元，同比增长26.8%，财务费用率1.5%。
• 期间费用率：56.2%，较2019年有所上升。

风险提示

• 产品推广不及预期
• 营收增长不及预期
• 整合并购不及预期

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 上次评级：强于大市

作者信息

• 分析师：刘章明
• SAC执业证书编号：S1110516060001
• 邮箱：liuzhangming@tfzq.com

图表说明

• 图1：2016-2020年公司营业收入（百万元）及增速
• 图2：2016-2020年营业利润（百万元）及增速
• 图3：2016-2020年公司毛利额（百万元）及毛利率（%）
• 图4：2016-2020年公司期间费用率（%）

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