银行资负与行为分析框架（2026）_32页_2mb

报告摘要

银行行业分析总结（2026）

核心内容概述

本文围绕银行的资负与行为分析框架展开，从宏观、中观和微观三个层面探讨银行资产负债关系的演变及其对利率、流动性、资产配置和银行行为的影响。同时，分析了银行与居民/企业、非银机构以及跨境资金在资产负债表层面的联动关系，并对银行存贷差及资产配置指标进行了深入研究，以期建立更全面的银行行为分析体系。

主要观点与关键信息

一、银行资负分析框架

银行是货币派生的中枢，资产端是全社会负债，负债端是全社会资产。
银行资负分析应从宏观、中观和微观三个维度展开：
- 宏观层面：利率下行与经济预期影响银行资负，反映在实体经济资产与金融机构负债的匹配。
- 中观层面：财政与货币增速影响银行资负，反映在社融与M2增速之间的关系。
- 微观层面：机构资产负债扩张预期与实际扩张影响银行资负，反映在银行资产荒的微观表现。
利率本质反映银行资产与负债的扩张速度，银行资产端收益率与负债端成本率的差额即为银行息差。
银行资产负债联动性增强，需关注“债市五碗面”与“银行一张资产负债表”的关系。

二、银行与居民/企业、非银的资负联动

存单利率是银行资负定价的核心，其受到负债数量约束（基础货币）与负债质量约束（监管指标）的双重影响。
银行与非银的资产负债表联动是其盈利模式的重要组成部分，银行通过与非银的交易获取收益。
银行息差（10Y国债-1Y存单）与银行质押式回购规模同步，与资金利率反向。
M2增速与存单增速呈反向关系，反映在存款定期化趋势下，银行流动性压力减弱。
银行融出同步于资金面分层和银行买短债，体现银行在资产负债久期错配下的行为调整。

三、开放经济下的银行资产负债联动

跨境资金回流会带动国内利率期限利差走阔，反映为中债-美债利差走阔和人民币升值。
汇率与中美利差的联动关系受利率平价理论影响，但实际中受资本管制、利率期限结构、风险溢价等因素影响。
非银资金回表与跨境资金回表同步，反映居民风险偏好的变化和国内资产的再定价。

四、银行存贷差与资产配置

银行存贷差受六大因素影响：居民取现需求、准备金情况、银行对非银拆借、债券投资规模、银行发债情况、银行资本。
存贷差走阔并非由于“缺资产”，而是由于债券对贷款的替代效应和非银资金回表。
2025年银行存贷差走阔主要由债券替代效应贡献（$173%$），2026年1月由同业资金交转贡献（$43.3%$）。
存贷差的变动反映了银行资产负债表的调整，其本质是银行在流动性管理与资产配置上的策略选择。

五、银行资负与资产配置指标分析

银行资产配置受到流动性指标（如LCR、NSFR、HQLAAR）和利率风险指标的约束。
LCR指标：衡量银行流动性风险，合格优质流动性资产（HQLA）需满足一定标准，包括资产类型、变现能力等。
- 一级资产：现金、央行准备金、国债、政金债、央票等，按100%计入。
- 二级资产：地方债、非金信用债（AA-以上为2A，BBB-~A+以上为2B），按85%和50%计入。
NSFR指标：衡量银行的流动性风险水平，涉及银行资产与负债的久期结构。
利率敏感度指标：反映银行对利率波动的反应，是评估银行利率风险的重要工具。

重点公司估值与财务分析

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	最近报告日期	评级	合理价值（元/股）	EPS(2025E)	EPS(2026E)	PE(2025E)	PE(2026E)	PB(2025E)	PB(2026E)	ROE(2025E)	ROE(2026E)
工商银行	601398.SH	CNY	7.08	2025/10/31	买入	8.58	1.00	1.04	7.09	6.83	0.65	0.61	9.43	9.15
建设银行	601939.SH	CNY	8.90	2025/10/31	买入	11.16	1.28	1.34	6.96	6.66	0.66	0.62	10.03	9.63
农业银行	601288.SH	CNY	6.68	2025/10/31	买入	8.61	0.78	0.82	8.55	8.11	0.84	0.78	10.16	9.94
中国银行	601988.SH	CNY	5.35	2025/10/29	买入	6.64	0.70	0.73	7.61	7.29	0.63	0.59	8.79	8.33
邮储银行	601658.SH	CNY	4.93	2025/10/31	买入	7.60	0.67	0.68	7.33	7.20	0.65	0.61	9.29	8.75
交通银行	601328.SH	CNY	6.66	2025/10/31	买入	8.35	1.05	1.08	6.37	6.16	0.51	0.48	8.69	8.03
招商银行	600036.SH	CNY	38.60	2025/10/29	买入	51.86	5.86	6.19	6.59	6.24	0.85	0.78	13.48	12.99
浦发银行	600000.SH	CNY	9.60	2025/8/28	买入	15.75	1.45	1.54	6.61	6.22	0.42	0.40	6.59	6.56
兴业银行	601166.SH	CNY	18.14	2025/10/31	买	23.90	3.46	3.56	5.24	5.09	0.48	0.45	9.41	9.16
光大银行	601818.SH	CNY	3.20	2025/9/2	买入	4.97	0.64	0.67	4.99	4.77	0.38	0.35	7.70	7.64
华夏银行	600015.SH	CNY	6.75	2025/10/24	买入	9.70	1.50	1.50	4.49	4.49	0.33	0.31	7.64	7.16
浙商银行	601916.SH	CNY	2.96	2025/10/31	买入	3.23	0.48	0.47	6.17	6.30	0.46	0.43	7.49	7.07
平安银行	000001.SZ	CNY	10.71	2025/10/26	买入	13.85	2.06	2.10	5.21	5.09	0.46	0.43	9.08	8.70
北京银行	601169.SH	CNY	5.35	2025/9/1	买入	6.51	1.07	1.09	4.99	4.93	0.39	0.37	8.14	7.73
江苏银行	600919.SH	CNY	10.49	2025/10/30	买入	13.21	1.80	1.98	5.82	5.31	0.74	0.67	13.42	13.25
宁波银行	002142.SZ	CNY	31.95	2025/10/28	买入	32.99	4.36	4.88	7.32	6.54	0.91	0.82	13.08	13.15
南京银行	601009.SH	CNY	11.35	2025/10/28	买入	14.72	1.66	1.80	6.82	6.32	0.74	0.67	11.88	11.14
杭州银行	600926.SH	CNY	16.49	2025/10/31	买入	19.26	2.58	2.92	6.39	5.65	0.87	0.77	15.23	14.45
成都银行	601838.SH	CNY	16.66	2025/10/29	买入	20.01	3.27	3.48	5.10	4.79	0.78	0.70	16.32	15.46
苏州银行	002966.SZ	CNY	8.10	2025/8/29	买入	9.98	1.18	1.27	6.85	6.36	0.69	0.64	11.04	10.49
沪农商行	601825.SH	CNY	8.37	2025/10/31	买入	10.45	1.29	1.30	6.51	6.43	0.61	0.57	9.69	9.20
常熟银行	601128.SH	CNY	7.08	2025/10/30	买入	8.72	1.29	1.43	5.51	4.96	0.74	0.66	14.31	14.04
齐鲁银行	601665.SH	CNY	5.60	2025/8/29	买入	7.48	0.90	1.10	6.19	5.08	0.74	0.65	12.88	13.68
青岛银行	002948.SZ	CNY	5.30	2025/10/29	买入	6.14	0.81	0.94	6.54	5.62	0.74	0.67	11.91	12.47
长沙银行	601577.SH	CNY	9.49	2025/10/31	买入	10.42	1.97	2.07	4.82	4.58	0.52	0.47	11.26	10.81
江阴银行	002807.SZ	CNY	4.47	2025/10/29	买入	5.29	0.91	1.01	4.90	4.43	0.54	0.49	11.55	11.67
渝农商行	601077.SH	CNY	6.75	2025/10/29	买入	7.53	1.05	1.14	6.42	5.94	0.57	0.53	9.17	9.27
瑞丰银行	601528.SH	CNY	5.27	2025/10/28	买入	6.39	1.03	1.09	5.11	4.83	0.50	0.46	10.23	9.97