> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 银行行业分析总结（2026） ## 核心内容概述 本文围绕银行的资负与行为分析框架展开，从宏观、中观和微观三个层面探讨银行资产负债关系的演变及其对利率、流动性、资产配置和银行行为的影响。同时，分析了银行与居民/企业、非银机构以及跨境资金在资产负债表层面的联动关系，并对银行存贷差及资产配置指标进行了深入研究，以期建立更全面的银行行为分析体系。 ## 主要观点与关键信息 ### 一、银行资负分析框架 - 银行是货币派生的中枢，资产端是全社会负债，负债端是全社会资产。 - 银行资负分析应从宏观、中观和微观三个维度展开： - **宏观层面**：利率下行与经济预期影响银行资负，反映在实体经济资产与金融机构负债的匹配。 - **中观层面**：财政与货币增速影响银行资负，反映在社融与M2增速之间的关系。 - **微观层面**：机构资产负债扩张预期与实际扩张影响银行资负，反映在银行资产荒的微观表现。 - 利率本质反映银行资产与负债的扩张速度，银行资产端收益率与负债端成本率的差额即为银行息差。 - 银行资产负债联动性增强，需关注“债市五碗面”与“银行一张资产负债表”的关系。 ### 二、银行与居民/企业、非银的资负联动 - 存单利率是银行资负定价的核心，其受到**负债数量约束**（基础货币）与**负债质量约束**（监管指标）的双重影响。 - 银行与非银的资产负债表联动是其盈利模式的重要组成部分，银行通过与非银的交易获取收益。 - 银行息差（10Y国债-1Y存单）与银行质押式回购规模同步，与资金利率反向。 - M2增速与存单增速呈反向关系，反映在存款定期化趋势下，银行流动性压力减弱。 - 银行融出同步于资金面分层和银行买短债，体现银行在资产负债久期错配下的行为调整。 ### 三、开放经济下的银行资产负债联动 - 跨境资金回流会带动国内利率期限利差走阔，反映为中债-美债利差走阔和人民币升值。 - 汇率与中美利差的联动关系受利率平价理论影响，但实际中受资本管制、利率期限结构、风险溢价等因素影响。 - 非银资金回表与跨境资金回表同步，反映居民风险偏好的变化和国内资产的再定价。 ### 四、银行存贷差与资产配置 - 银行存贷差受六大因素影响：居民取现需求、准备金情况、银行对非银拆借、债券投资规模、银行发债情况、银行资本。 - 存贷差走阔并非由于“缺资产”，而是由于**债券对贷款的替代效应**和**非银资金回表**。 - 2025年银行存贷差走阔主要由债券替代效应贡献（$173\%$），2026年1月由同业资金交转贡献（$43.3\%$）。 - 存贷差的变动反映了银行资产负债表的调整，其本质是银行在流动性管理与资产配置上的策略选择。 ### 五、银行资负与资产配置指标分析 - 银行资产配置受到**流动性指标**（如LCR、NSFR、HQLAAR）和**利率风险指标**的约束。 - **LCR指标**：衡量银行流动性风险，合格优质流动性资产（HQLA）需满足一定标准，包括资产类型、变现能力等。 - 一级资产：现金、央行准备金、国债、政金债、央票等，按100%计入。 - 二级资产：地方债、非金信用债（AA-以上为2A，BBB-~A+以上为2B），按85%和50%计入。 - **NSFR指标**：衡量银行的流动性风险水平，涉及银行资产与负债的久期结构。 - **利率敏感度指标**：反映银行对利率波动的反应，是评估银行利率风险的重要工具。 ## 重点公司估值与财务分析 | 股票简称 | 股票代码 | 货币 | 最新收盘价 | 最近报告日期 | 评级 | 合理价值（元/股） | EPS(2025E) | EPS(2026E) | PE(2025E) | PE(2026E) | PB(2025E) | PB(2026E) | ROE(2025E) | ROE(2026E) | |----------|----------|------|-------------|----------------|------|------------------|-------------|-------------|-------------|-------------|-------------|-------------|-------------|-------------| | 工商银行 | 601398.SH | CNY | 7.08 | 2025/10/31 | 买入 | 8.58 | 1.00 | 1.04 | 7.09 | 6.83 | 0.65 | 0.61 | 9.43 | 9.15 | | 建设银行 | 601939.SH | CNY | 8.90 | 2025/10/31 | 买入 | 11.16 | 1.28 | 1.34 | 6.96 | 6.66 | 0.66 | 0.62 | 10.03 | 9.63 | | 农业银行 | 601288.SH | CNY | 6.68 | 2025/10/31 | 买入 | 8.61 | 0.78 | 0.82 | 8.55 | 8.11 | 0.84 | 0.78 | 10.16 | 9.94 | | 中国银行 | 601988.SH | CNY | 5.35 | 2025/10/29 | 买入 | 6.64 | 0.70 | 0.73 | 7.61 | 7.29 | 0.63 | 0.59 | 8.79 | 8.33 | | 邮储银行 | 601658.SH | CNY | 4.93 | 2025/10/31 | 买入 | 7.60 | 0.67 | 0.68 | 7.33 | 7.20 | 0.65 | 0.61 | 9.29 | 8.75 | | 交通银行 | 601328.SH | CNY | 6.66 | 2025/10/31 | 买入 | 8.35 | 1.05 | 1.08 | 6.37 | 6.16 | 0.51 | 0.48 | 8.69 | 8.03 | | 招商银行 | 600036.SH | CNY | 38.60 | 2025/10/29 | 买入 | 51.86 | 5.86 | 6.19 | 6.59 | 6.24 | 0.85 | 0.78 | 13.48 | 12.99 | | 浦发银行 | 600000.SH | CNY | 9.60 | 2025/8/28 | 买入 | 15.75 | 1.45 | 1.54 | 6.61 | 6.22 | 0.42 | 0.40 | 6.59 | 6.56 | | 兴业银行 | 601166.SH | CNY | 18.14 | 2025/10/31 | 买 | 23.90 | 3.46 | 3.56 | 5.24 | 5.09 | 0.48 | 0.45 | 9.41 | 9.16 | | 光大银行 | 601818.SH | CNY | 3.20 | 2025/9/2 | 买入 | 4.97 | 0.64 | 0.67 | 4.99 | 4.77 | 0.38 | 0.35 | 7.70 | 7.64 | | 华夏银行 | 600015.SH | CNY | 6.75 | 2025/10/24 | 买入 | 9.70 | 1.50 | 1.50 | 4.49 | 4.49 | 0.33 | 0.31 | 7.64 | 7.16 | | 浙商银行 | 601916.SH | CNY | 2.96 | 2025/10/31 | 买入 | 3.23 | 0.48 | 0.47 | 6.17 | 6.30 | 0.46 | 0.43 | 7.49 | 7.07 | | 平安银行 | 000001.SZ | CNY | 10.71 | 2025/10/26 | 买入 | 13.85 | 2.06 | 2.10 | 5.21 | 5.09 | 0.46 | 0.43 | 9.08 | 8.70 | | 北京银行 | 601169.SH | CNY | 5.35 | 2025/9/1 | 买入 | 6.51 | 1.07 | 1.09 | 4.99 | 4.93 | 0.39 | 0.37 | 8.14 | 7.73 | | 江苏银行 | 600919.SH | CNY | 10.49 | 2025/10/30 | 买入 | 13.21 | 1.80 | 1.98 | 5.82 | 5.31 | 0.74 | 0.67 | 13.42 | 13.25 | | 宁波银行 | 002142.SZ | CNY | 31.95 | 2025/10/28 | 买入 | 32.99 | 4.36 | 4.88 | 7.32 | 6.54 | 0.91 | 0.82 | 13.08 | 13.15 | | 南京银行 | 601009.SH | CNY | 11.35 | 2025/10/28 | 买入 | 14.72 | 1.66 | 1.80 | 6.82 | 6.32 | 0.74 | 0.67 | 11.88 | 11.14 | | 杭州银行 | 600926.SH | CNY | 16.49 | 2025/10/31 | 买入 | 19.26 | 2.58 | 2.92 | 6.39 | 5.65 | 0.87 | 0.77 | 15.23 | 14.45 | | 成都银行 | 601838.SH | CNY | 16.66 | 2025/10/29 | 买入 | 20.01 | 3.27 | 3.48 | 5.10 | 4.79 | 0.78 | 0.70 | 16.32 | 15.46 | | 苏州银行 | 002966.SZ | CNY | 8.10 | 2025/8/29 | 买入 | 9.98 | 1.18 | 1.27 | 6.85 | 6.36 | 0.69 | 0.64 | 11.04 | 10.49 | | 沪农商行 | 601825.SH | CNY | 8.37 | 2025/10/31 | 买入 | 10.45 | 1.29 | 1.30 | 6.51 | 6.43 | 0.61 | 0.57 | 9.69 | 9.20 | | 常熟银行 | 601128.SH | CNY | 7.08 | 2025/10/30 | 买入 | 8.72 | 1.29 | 1.43 | 5.51 | 4.96 | 0.74 | 0.66 | 14.31 | 14.04 | | 齐鲁银行 | 601665.SH | CNY | 5.60 | 2025/8/29 | 买入 | 7.48 | 0.90 | 1.10 | 6.19 | 5.08 | 0.74 | 0.65 | 12.88 | 13.68 | | 青岛银行 | 002948.SZ | CNY | 5.30 | 2025/10/29 | 买入 | 6.14 | 0.81 | 0.94 | 6.54 | 5.62 | 0.74 | 0.67 | 11.91 | 12.47 | | 长沙银行 | 601577.SH | CNY | 9.49 | 2025/10/31 | 买入 | 10.42 | 1.97 | 2.07 | 4.82 | 4.58 | 0.52 | 0.47 | 11.26 | 10.81 | | 江阴银行 | 002807.SZ | CNY | 4.47 | 2025/10/29 | 买入 | 5.29 | 0.91 | 1.01 | 4.90 | 4.43 | 0.54 | 0.49 | 11.55 | 11.67 | | 渝农商行 | 601077.SH | CNY | 6.75 | 2025/10/29 | 买入 | 7.53 | 1.05 | 1.14 | 6.42 | 5.94 | 0.57 | 0.53 | 9.17 | 9.27 | | 瑞丰银行 | 601528.SH | CNY | 5.27 | 2025/10/28 | 买入 | 6.39 | 1.03 | 1.09 | 5.11 | 4.83 | 0.50 | 0.46 | 10.23 | 9.97 | 注：A+H股上市银行的业绩预测一致，且货币单位均为人民币元；对应的H股PE和PB估值为最新H股股价按即期汇率折合为人民币计算所得。表中估值指标按照最新收盘价计算。 ## 风险提示 - 经济增长超预期下滑 - 财政政策力度不及预期 - 国际经济及金融风险超预期 - 政策调控力度超预期