20250414-山西证券-中国移动-600941.SH-重点布局5.5G_推理算力_AI投资_新业务领域开辟新业态_6页_444kb

中国移动 (600941.SH) 2024年年度报告分析总结

核心内容

中国移动2024年年度报告显示，公司全年实现营收10408亿元，同比增长3.1%；归母净利润1384亿元，同比增长5.0%。公司通过持续创新和战略转型，在5G、云计算、AI等新兴领域取得显著进展，同时在传统业务中保持稳定增长。

主要观点

1. C+H端：AI与FTTR推动传统业务转型

• 个人市场：移动客户总数达10.04亿户，5G客户数达5.52亿户，渗透率55.0%。移动ARPU为48.5元，同比下降0.8元。个人移动云盘收入同比增长12.6%至89亿元，权益产品收入同比增长19.7%至268亿元。
• 家庭市场：有线宽带客户总数达3.15亿户，其中家庭宽带客户2.78亿户，千兆宽带客户达0.99亿户，同比增长25.0%。FTTR客户达1,063万户，同比增长376%。家庭客户综合ARPU为43.8元，同比增长0.7元。
• AI与融合拓展：公司通过“连接+应用+权益+硬件”融合模式，积极布局AI场景应用和FTTR升级，推动个人与家庭业务的新业态发展。

2. B+N端：移动云与AI投资驱动政企市场增长

• 政企市场：2024年政企市场收入达2,091亿元，同比增长8.8%。政企客户数达3,259万家，净增422万家。公司打造99项“三化”解决方案，公开招标市场中标占比达16.6%。
• 移动云：移动云收入突破1000亿元，同比增长20.4%。IaaS+PaaS收入稳居业界前五。
• 5G行业应用：全年拓展700个以上5G DICT项目，5G专网收入达87亿元，同比增长61.0%。
• 车联网与低空经济：车联网前装连接净增1,443万个，累计达6,506万个，与25家头部车企达成合作。低空经济快速起步，打造50个应用示范标杆。
• 国际与数字内容：国际业务收入达228亿元，同比增长10.2%；数字内容收入达303亿元，同比增长8.2%。咪咕视频全场景月活跃客户达5.2亿户，同比增长12.1%。

3. 资本开支结构优化，聚焦5.5G与AI领域

• 资本开支：2024年资本开支为1640亿元，同比减少9.0%。2025年计划投资1512亿元，同比减少7.8%。
• 投资结构：连接投资减少17.9%，算力投资增长0.5%，能力投资增长6.7%，基础投资增长6.5%。
• 5G-A投资：2025年计划在5.5G领域投资98亿元，同比增长227%。
• 算力与AI布局：公司智算规模达29.2EFLOPS，同比增长189%。GPU利用率从20%提升至68%，资源售卖率增长40%以上。AI直接投资超120亿元，同比增长超10倍。

4. 分红提升，估值仍有空间

• 分红政策：2024年全年派息率为73%，计划三年内提升至75%以上。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为1477.88亿元、1562.31亿元、1645.33亿元，同比增长6.8%、5.7%、5.3%。
• 估值分析：2025年4月11日收盘价对应PE为16.0倍，估值仍有提升空间。公司维持“买入-A”评级。

关键信息

• 市场表现：2025年4月11日收盘价为109.79元，总股本215.84亿股，流通市值991.15亿元。
• 财务数据：2024年每股净资产63.26元，每股未分配利润55.24元。
• 业务目标：2025年个人市场收入保持平稳，5G客户净增5000万；家庭市场收入良好增长，千兆客户净增1800万；政企市场收入良好增长，客户净增430万；新兴市场与国际业务收入快速增长，AI收入高速增长。

风险提示

• 用户增速放缓：若AI权益运营不达预期，可能导致移动和宽带业务下滑。
• 云计算增长风险：由于市场竞争加剧，云计算业务可能出现增长不达预期。

估值与财务比率

投资评级说明

• 公司评级：买入-A（预计涨幅领先相对基准指数15%以上）。
• 行业评级：领先大市（预计涨幅超越相对基准指数10%以上）。
• 风险评级：A（预计波动率小于等于相对基准指数）。

分析师承诺与免责条款

• 分析师承诺以独立、客观的态度出具报告，不因报告内容获得任何形式的补偿。
• 本报告基于合法合规的信息来源，不构成投资建议，使用本报告可能产生损失，公司不承担责任。

联系方式

• 山西证券研究所：
  • 上海：上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼
  • 太原：太原市府西街69号国贸中心A座28层
  • 深圳：广东省深圳市福田区金田路3086号大百汇广场43层
  • 北京：北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层
  • 电话：0351-8686981
  • 网站：http://www.i618.com.cn