20160616-安信证券-汇鑫嘉德-831082.OC-烧结烟灰再利用的_魔术师__22页_1mb

汇鑫嘉德（831082.OC）总结

核心内容

汇鑫嘉德是一家专注于钢铁企业冶金烟尘高效循环综合利用的环保企业，主要产品包括氯化钾和铁粉，同时生产铜粉、银粉及硫化铁等附加产品。公司拥有国家发明专利技术，承担了国家“十二五”863计划项目，技术实力雄厚，是该行业唯一一家拥有专利并挂牌新三板的企业。

主要观点

• 环保与资源循环利用：公司致力于工业固废资源化利用，解决钢铁冶炼产生的烟尘污染问题，同时开辟钾资源获取新途径。
• 专利技术优势：公司自主研发多项技术，包括“利用钢铁企业烧结电除尘灰生产氯化钾的方法”等，技术先进且具有国内领先地位。
• 行业前景广阔：我国是世界钢铁生产大国，每年产生大量烟尘，其中含有钾、钠等资源，具备巨大的再利用潜力。随着环保政策的推动，固废处理行业将迎来快速发展。
• 钾盐市场空间大：我国钾盐资源严重短缺，进口依赖度高，而公司技术可有效提取钾盐，降低对外依赖，市场潜力巨大。
• 财务预测乐观：公司预计2016-2018年营业收入分别为7019.68万元、1.13亿元和1.78亿元，净利润分别为2054.62万元、3439.47万元和5176.96万元，公司成长性良好，估值合理，给予增持-A评级。

关键信息

1. 烧结烟灰综合处理的龙头企业

• 汇鑫嘉德专注于对钢铁企业烧结烟尘进行高效循环利用，生产氯化钾和铁粉。
• 公司拥有国家发明专利技术，技术领先，且承担国家“十二五”863计划项目。
• 公司与多家钢铁企业建立了长期合作关系，预计每年可获得15万吨烧结灰原料。

2. 专利技术变废为宝

• 公司核心技术包括：集成浸取制卤工艺、卤水除杂净化技术、高品质氯化钾蒸发结晶技术。
• 制卤工艺日处理能力达800吨，制钾工艺日产量可达135吨氯化钾。
• 公司通过技术优化和智能控制，实现了高品质氯化钾和铁粉的生产。

3. 固废再利用行业前景广阔

• 我国每年钢铁冶炼产生约5000-6000万吨粉尘，其中烟尘1300多万吨，含钾、钠等资源。
• 国外已实现冶金粉尘的工业化处理，国内则通过开路排放来控制污染。
• 国家“十二五”期间环保投资大幅增加，固废处理市场规模迅速扩大，行业前景广阔。

4. 钾盐提取市场空间巨大

• 我国钾盐资源基础储量仅占世界1/40，消耗量却占全球1/5，长期依赖进口。
• 公司通过烧结电除尘灰提取氯化钾，可显著降低我国对钾盐进口的依赖。
• 氯化钾是重要的钾肥，需求增长快于氮肥和磷肥，市场前景广阔。

5. 估值分析

• 公司2016-2018年预计营业收入增长显著，净利润由负转正。
• 2016年市盈率（PE）为25.0倍，2017年降至15.0倍，2018年进一步降至9.9倍，估值逐渐合理。
• 公司的盈利能力和成长性被看好，给予增持-A评级。

风险提示

• 政策性风险：环保政策变化可能影响公司运营。
• 烧结灰价格不确定性：烧结灰价格波动可能影响公司成本及利润。

财务概况

项目	2014年（百万元）	2015年（百万元）	2016年预测（百万元）	2017年预测（百万元）	2018年预测（百万元）
营业收入	9.1	12.1	70.2	113.1	178.1
净利润	-7.8	-9.1	2.1	3.4	5.2
每股收益（EPS）	-0.11	-0.12	0.28	0.46	0.70
每股净资产（BVPS）	0.89	1.09	1.12	1.16	1.23
市盈率（PE）	-65.9	-56.3	25.0	15.0	9.9
市净率（PB）	7.8	6.4	6.2	6.0	5.6

业绩预测

项目	2015年（万元）	2016年预测（万元）	2017年预测（万元）	2018年预测（万元）
氯化钾	813.67	1,464.61	2,196.91	3,075.67
铁粉	391.25	3,325.63	5,321.00	9,045.70
其他产品	4.45	2,229.45	3,790.07	5,685.10
营业收入	1,209.37	7,019.68	11,307.97	17,806.47
净利润	-970.74	2,054.62	3,439.47	5,176.96

技术与产品

• 氯化钾：公司生产的氯化钾符合国家标准，氧化钾含量分别为55%、57%、60%。
• 铁粉：含铁量在40%以上，含钾量在0.5%以下，可作为钢铁原料再利用。
• 其他产品：铜粉、银粉、硫化铁等，均为高附加值产品。

市场与政策支持

• 国家政策鼓励工业固废利用，如“十二五”环保规划、循环经济规划等。
• 公司技术已获得多项国家奖项，如“节能中国十大应用技术”、“中国循环经济专利奖一等奖”。
• 钾肥进口依赖度高，公司技术有望降低对外依赖，提升国内资源自给能力。

总结

汇鑫嘉德在烧结烟尘处理和钾盐提取方面具有显著的技术优势和行业地位，是环保与资源循环利用的典范企业。随着环保政策的推进和市场需求的增长，公司未来有望实现快速增长，成为行业中的重要力量。