20260310-中信证券-债市启明|2026年财政预算两大看点:投资于人与财金协同_3页_164kb

2026年财政预算核心看点总结

核心内容

2026年中国财政政策确立了“更加积极”的基调，旨在通过扩张性支出筑牢经济底座，同时强化财政与金融的协同效应，以应对有效需求不足和社会预期偏弱的挑战。预算安排显示，全国政府“四本账”支出规模达到约54万亿元，创历史新高，其中一般公共预算支出首次突破30万亿元。赤字率维持在4%左右，新增赤字2300亿元全部由中央财政承担，形成了“中央加杠杆、地方稳杠杆”的结构性安排。

主要观点

• 财政政策更加积极：打破传统收缩惯性，通过多元化债务工具（如一般国债、专项债、超长期特别国债）弥补支出缺口，推动公共部门资产负债表扩张，以阻断经济负向循环。
• 民生与科技成为重点支出方向：财政支出结构优化，聚焦于民生保障、科技创新和促消费政策，通过“投资于人”释放消费潜力，同时支持新兴领域如人工智能和低空经济的发展。
• 财金协同机制创新：设立1000亿元专项资金，利用贷款贴息、融资担保等工具撬动社会信用扩张；新型政策性金融工具发行规模达8000亿元，直接作为重大项目资本金，引导社会资本参与；3000亿元特别国债注资国有大行，增强其资本实力，释放信贷扩张空间。

关键信息

财政支出结构

• 民生保障：提高医保补助标准、增加养老金转移支付、全面推开育儿补贴制度。
• 科技投入：中央本级科学技术支出增长10%，重点支持人工智能、低空经济等新质生产力。
• 促消费政策：安排2500亿元超长期特别国债支持“以旧换新”，并扩大至智能眼镜等新品类，配合城乡居民增收计划和休假制度优化。

债市展望

• 债券供给压力：地方专项债与超长期特别国债集中发行，可能对资金面造成阶段性扰动。
• 流动性呵护：央行预计通过降准、降息及买卖国债等工具对冲流动性抽水效应，维持债市稳定。
• 利率走势：在“基本面弱复苏 + 供给冲击 + 货币宽松”的三重博弈下，长端利率预计呈现区间震荡，10年期国债收益率稳定在1.8%附近。
• 通胀影响有限：尽管大宗价格上涨可能带来PPI回暖，但更多为输入型通胀，对利率上行的推动有限。

风险提示

• 历史数据预测模型可能有误；
• 流动性超预期；
• 宏观政策出现超预期调整。

结论

2026年财政政策以“投资于人”和“财金协同”为两大核心看点，通过积极的支出安排和创新的金融工具，推动经济复苏与社会信用扩张。尽管存在债券供给带来的短期压力，但宽货币预期和长线配置需求将有效支撑债市稳定，长端利率大幅反弹的风险可控。整体来看，财政与金融的协同效应将为实体经济注入高能流动性，助力经济向高质量发展转型。