> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 8月资产配置月报总结 ## 核心内容 本报告由德邦证券分析师程强和谭诗吟发布，对8月全球及中国市场的资产配置策略进行了分析。报告指出，市场焦点将回归地缘政治和AI产业趋势，同时关注国内财政发力的节奏。 ## 主要观点 ### 海外市场 - **美国经济**：具备一定韧性，二季度消费和AI投资表现强劲，短期内大幅走弱概率较低。 - **货币政策**：7月FOMC会议信号模糊，9月会议前美联储对市场影响或有限，市场可能逐渐从“紧盯美联储”转向关注地缘局势和AI趋势。 - **美债利率与美元指数**：预计维持高位波动，美元指数可能继续强势震荡。 - **商品市场**： - **原油与化工品**：市场对油价的溢价超预期，但中东局势可能逐渐钝化，8月油价和化工品或维持区间震荡。 - **有色金属**：铜供给紧缺强化，AI基建需求可能开始显性化，建议关注铜突破震荡区间向上的可能性。 - **黑色商品**：需求疲弱和成本支撑走弱，但三季度财政可能加码，建议关注阶段性触底反弹。 - **农产品**：机会仍取决于厄尔尼诺的影响，秋季达到峰值，继续关注棕榈油、玉米、白糖等品种。 - **黄金**：短期维持弱势震荡，但进入值得观察的区域，技术支撑位为3900美元/盎司。 - **美股**：云厂商财报后市场预期不明确，科技板块可能缺乏明显上行动力，标普500和纳斯达克走势或取决于硬件板块反弹力度。 - **港股**：恒生科技估值具备性价比，反弹持续性取决于基本面催化，与韩股呈现跷跷板走势。 ### 国内市场 - **A股**：预计进入日线级别的震荡，结构性机会包括科技板块的反弹修复、创新药主线及部分低估值消费板块的脉冲式修复。 - **经济数据**：6月多项指标边际改善，显示二季度末经济出现好转，但持续性仍需观察。 - **财政政策**：下半年财政力度有望加大，上半年财政支持偏弱。 - **流动性**：7月央行加大流动性投放，配合财政政策，有助于国债发行。 - **政治局会议**：强调存量政策效能和增量政策，三季度是决定增量政策是否出台的重要窗口期。 ## 关键信息 ### 8月资产配置展望 - **美债利率与美元指数**：维持高位波动，美元指数短期强势震荡。 - **商品市场**：分化持续，铜关注突破可能，黑色商品关注财政支撑，农产品关注厄尔尼诺影响。 - **黄金**：短期弱势震荡，技术支撑位3900美元/盎司值得关注。 - **美股**：关注硬件板块反弹，科技板块可能分化。 - **港股**：恒生科技估值具备性价比，反弹持续性取决于基本面。 - **A股**：双创指数进入日线震荡，科技板块反弹修复，创新药和消费板块有机会。 ### 风险提示 1. 海外通胀反弹超预期，可能引发央行收紧流动性。 2. 地缘政治局势超预期，可能引发全球避险情绪升温。 3. 美联储紧缩超预期，可能维持美债利率与美元指数高位，压制成长板块表现。 ## 结构性配置建议 - **科技板块**：反弹修复机会，但内部可能分化，操作空间有限。 - **创新药**：政策支持明显，资金关注度上升，或成为新的配置方向。 - **低估值消费板块**：在避险情绪主导时可能迎来脉冲式修复。 ## 图表说明 - 图1：美国新增非农和失业率 - 图2：美国CPI同比增速 - 图3：霍尔木兹海峡每日通航数量 - 图4：美国2年通胀预期 - 图5：CME模型显示市场预期9月加息概率 - 图6：2026年上半年经济数据概览 - 图7：美债利率走势 - 图8：美元指数走势 - 图9：原油价格走势 - 图10：金价与油价跷跷板现象弱化 - 图11：美股标普500行业涨跌幅 - 图12：美股标普500和纳斯达克指数走势 - 图13：恒生科技与韩股跷跷板走势 - 图14：恒生科技估值性价比 - 图15：A股宽基指数预测PE - 图16：韩国两融余额下降 - 图17：A股行业PE估值 ## 分析师信息 - **程强**：德邦证券首席经济学家、研究所所长，北京大学经济学博士，CFA、CPA。 - **谭诗吟**：海外市场分析师，多次获得Wind金牌分析师前五，对美股、港股、新兴市场、黄金等有深入研究。 ## 投资评级说明 - **股票投资评级**：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%~20%）、中性（相对市场-5%~+5%）、减持（相对弱于市场5%以下）。 - **行业投资评级**：优于大市（预期回报高于基准10%以上）、中性（预期回报介于基准-10%与10%之间）、弱于大市（预期回报低于基准10%以下）。 ## 法律声明 - 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。 - 本报告信息来源于市场公开数据，不保证其准确性。 - 报告内容不得以任何方式复制、分发或修改，需注明出处并获得许可。