> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 研究早观点总结 ## 核心内容 2026年5月20日发布的《研究早观点》主要分析了当前国内金融市场及新材料行业的表现，重点围绕长鑫科技、苏州天脉等公司的发展情况，结合行业数据与市场趋势，提出了相应的投资建议。 ## 市场走势 - **主要指数表现**： - 上证指数：4,169.54，涨跌幅为0.92% - 深证成指：15,569.91，涨跌幅为0.26% - 沪深300：4,852.88，涨跌幅为0.40% - 中小板指：9,571.99，涨跌幅为0.87% - 创业板指：3,908.44，涨跌幅为-0.16% - 科创50：1,775.13，涨跌幅为3.81% - **板块表现**： - 新材料指数：跌幅为0.55%，跑输创业板指4.05% - 合成生物指数：近五个交易日下跌2.49% - 半导体材料：上涨14.20% - 电子化学品：上涨6.57% - 可降解塑料：上涨0.02% - 工业气体：上涨9.60% - 电池化学品：下跌8.78% ## 行业评论 ### 长鑫科技存储业绩超预期 - **业绩表现**：2026年一季度，长鑫科技实现营收508亿元，同比增长719.13%；归母净利润为247.62亿元，同比增长1688.30%。 - **增长原因**：全球算力需求增长、主要厂商产能调配、DRAM产品供不应求、价格持续上涨、公司产销规模扩大。 - **未来预测**：预计2026年H1营收为1100亿元-1200亿元，同比增长612.53%-677.31%；归母净利润为500亿元-570亿元，同比增长2244.03%-2544.19%。 - **投资建议**：关注上游材料发展机遇，建议关注【雅克科技】、【安集科技】、【鼎龙股份】、【兴福电子】、【彤程新材】。 ## 固定收益分析 ### 利率互换曲线倒挂与债市变局 - **曲线状态**：3月下旬，利率互换曲线中9个月和6个月利差回正，倒挂结束，曲线正常化。 - **降息预期**：未来一年内FR007远期利率均值在1.44%-1.48%之间，高于近一月平均值1.39%。 - **债市影响**：当前债市收益率或许已接近震荡下沿，债市长端或将维持低波震荡、区间波动的行情。 - **操作建议**：交易盘在收益率接近1.7%附近逢低止盈、控制仓位；配置盘可稳健投放，获取票息利差。 - **风险提示**：资金面、经济数据、货币政策、财政政策、回购利率与政策利率脱钩等超预期风险。 ## 山证新材料：苏州天脉2025年报及2026一季报点评 ### 公司业绩 - **2025年**：实现收入11.17亿元，同比增长18.50%；归母净利润1.55亿元，同比降低16.57%。 - **2026年第一季度**：实现营收2.63亿元，同比增长5.08%，环比降低11.94%；归母净利润0.12亿元，同比降低77.10%，环比增长2.70%。 - **四季度表现**：营收2.99亿元，同比增长18.70%，环比降低3.71%；归母净利润0.12亿元，同比降低73.06%，环比降低74.78%。 ### 投资亮点 - **产能扩张**：导热散热产品智能制造角直基地建设项目（一期）主体结构已封顶，预计下半年投产，新增年产3000万PCS高端均温板产能。 - **产业布局**：设立合资公司天脉建准，布局微型风扇产品；筹备设立天脉昇同科技，布局服务器液冷散热产品。 - **股权激励**：2025年10月发布股票激励计划，目标2026-2028年营收/净利润增长率分别不低于80%/150%/200%。 - **投资建议**：首次覆盖给予“增持-A”评级。 ## 风险提示 1. 客户相对集中风险 2. 原材料价格波动风险 3. 下游客户认证风险 4. 产品技术迭代风险 ## 投资评级说明 - **公司评级**：买入、增持、中性、减持、卖出 - **行业评级**：领先大市、同步大市、落后大市 - **风险评级**：A（波动率小于等于基准）、B（波动率大于基准） ## 山西证券研究所信息 - **上海**：上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼 - **太原**：太原市府西街69号国贸中心A座28层，电话：0351-8686981 - **深圳**：广东省深圳市南山区科苑南路2700号华润金融大厦23楼 - **北京**：北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层 ## 分析师承诺 分析师承诺以勤勉职业态度，独立、客观地出具报告，不利用身份或信息谋取私利，且不因报告内容获得任何形式的补偿。 ## 免责声明 山西证券具备证券投资咨询业务资格，报告基于公开信息，不保证其准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。报告内容不构成投资建议，公司不对使用报告导致的损失负责。