> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 标普 500 2Q26 业绩总结：盈利高增，AI硬件为核心，盈利上修向非AI扩散 ## 核心内容概述 2026年第二季度，标普500指数整体盈利保持快速增长，且盈利增长的广度显著改善。AI硬件行业，尤其是半导体、科技硬件与存储，成为盈利增长的主要驱动力。与此同时，云业务持续高增并超预期，AI资本开支带动上游产业链盈利。盈利上修动能从核心AI资产向更广泛行业扩散，医疗保健、房地产和工业板块成为新增亮点。然而，核心AI硬件盈利上修动能减弱，行业开始出现分化。 --- ## 主要观点 ### 1. 标普500盈利高增，AI硬件仍是主要贡献 - **整体盈利增长**：剔除非金融一次性投资收益后，2Q26标普500盈利同比增长 **39.5%**，多数行业实现正增长。 - **行业表现**： - **信息技术**：同比增长 **74.7%** - **金融**：同比增长 **42.3%** - **通信服务**：同比增长 **24.6%** - **可选消费**：同比增长 **20.3%** - **医疗保健**：经调整净利润同比增长 **16.2%**，剔除大额收购在研项目费用后，经营利润同比增长 **29.6%**。 - **AI硬件表现突出**： - **半导体**：经调整净利润同比增长 **135.8%**，经营利润增长 **194%** - **科技硬件与存储**：经调整净利润增长 **60.7%**，经营利润增长 **67%** - **盈利广度改善**：剔除七巨头（Mag7）后，其余493家公司盈利增速升至 **39.3%**，与Mag7增速基本持平，显示盈利支撑面拓宽。 ### 2. 云收入高增并持续超预期，AI资本开支向产业链扩散 - **Hyperscaler云业务**： - 北美四大云厂商2Q26云收入合计 **1,162亿美元**，同比增长 **43.3%** - Google Cloud增速超 **80%**，Azure、AWS和Google Cloud均超预期，远期一致预期持续上修。 - **单季收入增量**： - Azure、AWS和Google Cloud单季收入环比增量均达 **45-47亿美元**，处于阶段高位。 - **NeoCloud验证算力需求**： - 四家NeoCloud公司收入由2024Q1的 **2.98亿美元** 增至2026Q1的 **27.48亿美元**，两年增长 **9.2倍** - 合同覆盖度高，订单规模达 **1,763亿美元**，上限约 **2,592亿美元** - CoreWeave在NeoCloud中贡献主要增量，收入占比持续高于 **74%** - 后续新增订单显示签约动能延续至3Q26，超过 **250亿美元** - **云厂商利润转化效率下降**： - Hyperscaler经营利润增速稳定在 **14%-27%** 区间，但资本开支增速更快，导致折旧和现金支出增加，影响利润和自由现金流转化。 - 资本开支/云收入比升至 **1.20x**，显示云业务扩张成本上升。 ### 3. 盈利上修动能放缓，AI硬件进入分化阶段 - **盈利预期整体上修**：标普500 NTM净利润由6月底的 **34,198亿美元** 升至8月20日的 **35,456亿美元**，两个月累计上修 **3.68%** - **行业上修重心扩散**： - 医疗保健盈利修正 **4.33%**，居一级行业首位 - 房地产修正 **2.67%**，工业修正 **1.64%** - 信息技术修正 **1.81%**，半导体修正 **1.38%** - **核心AI公司盈利上修动能减弱**： - NVDA、MU和AVGO等核心公司盈利修正趋于稳定，仅贡献半导体板块修正的 **7%** - 修正动能减弱，显示市场对AI高增长预期已较为充分 - **硬件分化明显**： - 半导体行业上修主要来自第二梯队公司，如AMD、应用材料等 - 技术硬件行业修正 **3.89%**，显示行业景气度与订单兑现能力成为关键筛选标准 --- ## 关键信息总结 | 项目 | 数据 | |------|------| | 标普500 2Q26盈利增速（剔除非金融一次性收益） | +39.5% | | 信息技术行业盈利增速 | +74.7% | | 金融行业盈利增速 | +42.3% | | 云厂商（北美四大）2Q26收入合计 | 1,162亿美元，同比+43.3% | | Google Cloud增速 | 超80% | | NeoCloud收入（2024Q1至2026Q1） | 由2.98亿美元增至27.48亿美元，两年增长9.2倍 | | NeoCloud订单规模 | 约1,763亿美元，上限约2,592亿美元 | | CoreWeave 2Q26收入 | 合计31.6亿美元，同比增长140% | | Hyperscaler经营利润增速（2Q26） | 21.3% | | 云厂商资本开支/云收入比 | 1.20x | | 标普500 NTM净利润修正（8月） | +1.24% | | 医疗保健盈利修正（8月） | +4.33% | | 半导体行业盈利修正（8月） | +1.38% | | 标普500盈利上修主要来自非AI行业 | 医疗保健、房地产、工业板块贡献显著 | --- ## 风险提示 - 全球流动性收紧 - 海外利率波动超预期 - AI资本开支与订单兑现不及预期 --- ## 报告信息 - **分析师**：张忆东、周林泓 - **执业证书编号**：张忆东（BIS749），周林泓（BEO418） - **免责声明**：本报告内容仅供参考，不构成投资建议，不承担相关责任。完整报告请参见海通国际研究网站（www.equities.htisec.com）。