> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # PVC市场分析总结 ## 核心内容概述 当前PVC市场整体呈现“低估值、弱驱动”格局。价格处于近二十年历史低位区间，行业整体亏损严重，缺乏持续上涨动力。供给端工艺分化明显，需求端受房地产拖累，出口驱动由强转弱，市场面临多重压制因素，预计中短期将维持低位宽幅震荡走势。 --- ## 一、供给分析 ### 1.1 当前开工率与工艺分化 - **整体开工率**：截至6月下旬为68.67%，同比下滑9.42%。 - **电石法开工率**：75.49%，依托煤电一体化成本优势，企业减产意愿弱，仅因季节性检修小幅收缩产量。 - **乙烯法开工率**：52.59%，受国际乙烯价格高位影响，持续亏损，装置被动降负、停车比例偏高。 ### 1.2 供应收缩趋势 - 随着检修进入中后期，前期停车装置逐步复产，检修损失量增量有限。 - 供应端仅边际收紧，不存在供给格局彻底转变的逻辑。 ### 1.3 长期产能出清 - 能耗监察与无汞化政策长期利好落后产能出清，但短期内仅影响少量低效产能，实际退出体量不足总产能3%。 - 短期无法扭转供需宽松局面，供应端难以提供持续上涨驱动。 ### 1.4 社会库存高企 - 当前社会库存及仓单处于同期历史高位，成为价格反弹的关键阻力。 - 二季度本应为去库周期，但因内需疲软与出口转弱，去库速度明显放缓。 - 库存未回落至合理区间，市场存在持续性抛压，价格难以走出趋势性上涨。 --- ## 二、需求分析 ### 2.1 国内需求疲软 - 1-5月房地产开发投资、新开工、竣工面积同比大幅下滑。 - 下游综合开工率降至36.46%，为近五年同期最低。 - 管材、型材企业订单不足，仅维持刚需采购，市场成交清淡。 ### 2.2 非地产类需求 - 包装薄膜、软制品、地板、医用耗材等非地产类需求具备一定韧性。 - 但整体表观消费量同比小幅收缩，无法对冲地产链下滑。 ### 2.3 出口驱动转弱 - 2025年我国成为全球第一大PVC出口国，全年出口量达380万吨，印度为主要目的地。 - 2026年4月，国内PVC出口退税政策取消，出口成本永久性抬升，叠加前期“抢出口”透支订单，出口量环比大幅回落58%。 - 印度临时进口零关税政策于6月末到期，关税恢复后我国产品价格竞争力下滑，出口订单存在进一步萎缩压力。 --- ## 三、利润与估值分析 ### 3.1 当前利润状况 - 电石法与乙烯法装置均陷入亏损，山东电石法及华东乙烯法单吨亏损均超500元。 - 价格持续下跌导致亏损扩大，形成“价跌—亏损—被动减产—止跌震荡”的循环。 ### 3.2 历史分位与估值底部 - PVC价格、加工价差、行业利润率均处于近二十年极低分位。 - 下行空间受限于生产成本，估值底部特征明确，但缺乏上涨驱动。 --- ## 四、行情展望 ### 4.1 中短期走势预测 - 预计PVC将维持低位震荡，趋势性行情概率偏低。 - 市场呈现“下有成本支撑、上有库存与需求压制”的格局。 ### 4.2 拐点观察指标 - 需要满足以下三个条件才可能开启估值修复行情： 1. 社会库存连续两周大幅去库； 2. 下游开工率实质性回升； 3. 出口数据企稳回暖。 --- ## 风险提示 - **主要风险**：能源价格大幅波动可能对成本端产生显著影响。 - **政策风险**：出口退税政策变化、能耗监管等政策可能对供需产生额外冲击。 - **市场风险**：PVC市场波动剧烈，需警惕价格剧烈震荡。 --- ## 数据来源与作者信息 - **数据来源**：钢联、隆众资讯 - **作者简介**：刘冠民，中粮期货研究院化工研究员，交易咨询资格证号：Z0020357 ```