> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 工业和贵金属周观点总结 ## 核心内容 近期市场呈现出**滞胀显著、波动加大**的特征，主要由地缘政治冲突和经济数据变化引发。伊朗与以色列的冲突持续升级，霍尔木兹海峡通行受阻，推动油价大幅上涨，同时美国2月非农就业人数净减少9.2万人，低于预期，引发市场对经济衰退和通胀的担忧。这种**油价上涨 + 就业走弱**的组合，使市场对海外滞胀的预期骤升，短期降息空间被压缩，导致贵金属和工业金属的金融属性受到压制，但整体通胀水平抬升，为金属价格的长期上涨埋下伏笔。 ## 主要观点 ### 贵金属市场 - **金价或震荡蓄势**：地缘冲突带来的避险情绪和滞胀预期共同支撑金价，尽管短期降息预期受压制，但中长期来看，美国联邦政府债务风险及美元地位的挑战将为金价提供上涨空间。 - **白银波动加剧**：受金融属性与商品属性影响，白银价格波动更大，但制造业景气度维持高位，对工业需求形成支撑。 ### 工业金属市场 - **金融属性短期压制**：地缘冲突和滞胀预期对工业金属价格形成一定压制，但供需仍是价格的决定因素。 - **铜铝去库速度待观察**：节后一周铜铝库存仍在累库，旺季需求成色尚待检验，需关注复工后的去库情况。 - **政策托底预期增强**：内外政策对工业品提供支撑，供给扰动可能强化价格弹性。 ## 关键信息 ### 市场表现 - **有色金属板块整体下跌**：3月6日当周，有色金属板块下跌5.47%，全行业排名第27。 - **能源金属跌幅最大**：能源金属板块跌幅最大，而坤彩科技涨幅最高（15.63%），菲利华跌幅最大（-17.89%）。 ### 价格与库存 - **黄金**：SHFE黄金下跌0.62%至1140.80元/克，COMEX黄金下跌2.70%至5137.50美元/盎司，库存小幅减少。 - **白银**：SHFE白银下跌5.56%至21740元/千克，COMEX白银下跌10.99%至83.51美元/盎司，库存大幅减少。 - **铜**：SHFE铜下跌2.76%至101050元/吨，LME铜下跌3.61%至12862美元/吨，全球显性库存增加。 - **铝**：SHFE铝上涨3.69%至24715元/吨，LME铝上涨9.75%至3446美元/吨，国内和全球库存均有所增加。 ### 宏观数据 - **美国CPI与PCE**：1月CPI同比上涨2.4%，12月PCE同比上涨2.90%，显示通胀压力仍存。 - **美国非农就业**：2月非农就业人数净减少9.2万人，失业率升至4.40%，经济前景担忧。 - **制造业PMI**：美国2月PMI为52.4，中国为49.0%，显示美国经济仍具韧性，中国制造业有所放缓。 - **美元指数**：回升至98.96，显示美元走强对贵金属价格形成压制。 ### 风险提示 - **下游需求弱于预期**：若电网、新能源汽车等领域需求不及预期，将对金属价格产生不利影响。 - **供给端大量释放**：国内外矿企若因高价格增加资本开支，可能对金属价格形成压制。 - **美联储降息不及预期**：若美联储鹰派立场转变，可能加剧市场波动。 ## 投资建议与标的 ### 推荐标的 - **黄金**：赤峰黄金（买入）、紫金矿业（买入） - **工业金属**：重点关注铜、铝的供需变化及政策托底效果 ## 报告摘要 整体通胀水平抬升意味着贵金属和工业金属均在蓄势中。短期内，地缘冲突和滞胀预期压制了金融属性，但长期来看，美国债务风险和美元地位的挑战将为贵金属带来上涨机会。工业金属方面，需关注节后复工的去库速度及供需变化，短期库存仍偏高，但政策托底和供给扰动可能强化价格弹性。 ## 报告目录 - 周期研判：滞胀显著，波动加大 - 行业及个股表现 - 宏观数据跟踪 - 贵金属：滞胀交易升温，金价或震荡蓄势 - 铜：金融属性暂受压制，旺季需求仍待检验 - 铝：中东供给扰动加剧，铝价支撑较强 - 风险提示 ## 分析师信息 - **于嘉懿**：东方证券有色钢铁首席分析师，执业证书编号：S0860525110005 - **兰洋**：东方证券有色钢铁分析师，执业证书编号：S0860525120002 ## 相关报告 - 有色周报：地缘溢价抬升，战略金属表现（2026-03-01） - 政策扰动频发，供给收缩预期强化（2026-02-28） - 有色周报：秩序重塑加速，关键矿品独立（2026-02-23）