> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安粮期货商品研究报告 - 沪铝期货月报（202606） ## 核心内容概览 - **市场格局**：沪铝期货市场整体呈现震荡格局，短期内方向不明确，需谨慎观望。 - **供需分析**：供应端趋稳，需求端结构性分化，传统建筑行业疲软，新能源汽车需求相对稳定。 - **库存情况**：电解铝库存处于季节性累积阶段，当前库存为144.24万吨，较历史水平偏高。 - **成本与宏观影响**：成本支撑和宏观情绪交织，影响价格走势。 ## 主要观点 - **供应端**：电解铝运行产能接近政策上限，增量有限，供给相对刚性。氧化铝供应宽松，库存增加，对电解铝成本形成下行压力。 - **需求端**：传统建筑行业受地产低迷影响，需求疲软；新能源汽车需求相对韧性，轻量化趋势推动铝消费。 - **库存与价格**：库存高企压制价格反弹空间，现货贴水压力显著。 - **宏观因素**：中美经贸关系与美联储利率政策影响市场情绪，价格反复波动。 ## 关键信息 ### 一、沪铝行情回顾 - 2026年5月沪铝加权指数整体偏弱震荡，价格运行区间为24000-25100元/吨。 - 月初受中东地缘风险及LME库存低位支撑，价格试探性上攻至25100元/吨，但受国内高库存压制回落。 - 中旬受宏观情绪与基本面博弈影响，价格波动明显。 - 月末受几内亚铝土矿出口管制预期影响，推动氧化铝价格上涨，为沪铝提供成本支撑。 - 全月价格下跌0.55%。 ### 二、市场分析 #### 1. 供应端 - **氧化铝供应**：国内运行产能9160万吨，产量761.7万吨，供应大于需求，库存持续增加，基本面偏弱。 - **区域分布**：南方地区产能恢复，北方地区复产推进，但山东因成本压力降低负荷。 - **铝土矿供应**：保持宽松，后续下行压力不减。 - **电解铝产能**：4月运行产能4518.93万吨，接近4500万吨天花板，增量弹性不足。 - **电解铝产量**：4月产量373.37万吨，同比增加3.13%，开工率高达97.71%。 - **新增产能**：多为置换或技改项目，增量零星，难以显著改变供应格局。 - **地区影响**：云南水电支撑产能，但铝水比例下滑；新疆、内蒙古低电价支撑产能，但碳排放成本抑制扩产意愿。 #### 2. 需求端 - **传统建筑消费**：房地产数据持续负增长，开发投资、竣工面积、施工面积均呈下降趋势，对铝需求形成压制。 - **新能源汽车**：4月产量132万辆，同比增加5.52%，轻量化趋势带动铝板带、压铸件需求维持高景气。 #### 3. 进口结构 - **铝进口**：4月进口量53.56万吨，同比减少4.63%，主要来源为俄铝，占比达44%。 - **进口窗口**：阶段性关闭，海外货源冲击有限，原铝净进口量增加但对国内市场影响可控。 ## 结论与建议 - **市场趋势**：电解铝库存周期与宏观情绪博弈，价格方向不明确，短期建议谨慎观望。 - **关注变量**：库存变化、需求表现、成本支撑、政策调控、国际贸易动态。 - **投资策略**：投资者需密切关注上述关键变量，以判断市场走势。