20260608-安粮期货-沪铝期货月报（202606）_综述_震荡格局难破_8页_923kb

安粮期货商品研究报告 - 沪铝期货月报（202606）

核心内容概览

• 市场格局：沪铝期货市场整体呈现震荡格局，短期内方向不明确，需谨慎观望。
• 供需分析：供应端趋稳，需求端结构性分化，传统建筑行业疲软，新能源汽车需求相对稳定。
• 库存情况：电解铝库存处于季节性累积阶段，当前库存为144.24万吨，较历史水平偏高。
• 成本与宏观影响：成本支撑和宏观情绪交织，影响价格走势。

主要观点

• 供应端：电解铝运行产能接近政策上限，增量有限，供给相对刚性。氧化铝供应宽松，库存增加，对电解铝成本形成下行压力。
• 需求端：传统建筑行业受地产低迷影响，需求疲软；新能源汽车需求相对韧性，轻量化趋势推动铝消费。
• 库存与价格：库存高企压制价格反弹空间，现货贴水压力显著。
• 宏观因素：中美经贸关系与美联储利率政策影响市场情绪，价格反复波动。

关键信息

一、沪铝行情回顾

• 2026年5月沪铝加权指数整体偏弱震荡，价格运行区间为24000-25100元/吨。
• 月初受中东地缘风险及LME库存低位支撑，价格试探性上攻至25100元/吨，但受国内高库存压制回落。
• 中旬受宏观情绪与基本面博弈影响，价格波动明显。
• 月末受几内亚铝土矿出口管制预期影响，推动氧化铝价格上涨，为沪铝提供成本支撑。
• 全月价格下跌0.55%。

二、市场分析

1. 供应端

• 氧化铝供应：国内运行产能9160万吨，产量761.7万吨，供应大于需求，库存持续增加，基本面偏弱。

• 区域分布：南方地区产能恢复，北方地区复产推进，但山东因成本压力降低负荷。

• 铝土矿供应：保持宽松，后续下行压力不减。

• 电解铝产能：4月运行产能4518.93万吨，接近4500万吨天花板，增量弹性不足。

• 电解铝产量：4月产量373.37万吨，同比增加3.13%，开工率高达97.71%。

• 新增产能：多为置换或技改项目，增量零星，难以显著改变供应格局。

• 地区影响：云南水电支撑产能，但铝水比例下滑；新疆、内蒙古低电价支撑产能，但碳排放成本抑制扩产意愿。

2. 需求端

• 传统建筑消费：房地产数据持续负增长，开发投资、竣工面积、施工面积均呈下降趋势，对铝需求形成压制。
• 新能源汽车：4月产量132万辆，同比增加5.52%，轻量化趋势带动铝板带、压铸件需求维持高景气。

3. 进口结构

• 铝进口：4月进口量53.56万吨，同比减少4.63%，主要来源为俄铝，占比达44%。
• 进口窗口：阶段性关闭，海外货源冲击有限，原铝净进口量增加但对国内市场影响可控。

结论与建议

• 市场趋势：电解铝库存周期与宏观情绪博弈，价格方向不明确，短期建议谨慎观望。
• 关注变量：库存变化、需求表现、成本支撑、政策调控、国际贸易动态。
• 投资策略：投资者需密切关注上述关键变量，以判断市场走势。